报告概述
报告以2026年广东电力年度长协交易数据为切入点，分析“量增价降”态势下火电运营商盈利水平、绿电对火电电价的影响，以及电力供需格局。采用成本测算模型，对比不同机组盈利情况，并探讨容量电价提升和煤炭市场化对火电稳定性的作用。
报告的核心结论
2026年广东年度长协综合上网电价同比微降3厘。
2026年年度长协电量电价为0.372元/千瓦时，同比下降2分，但容量补贴从0.025元/千瓦时提升至0.042元/千瓦时，综合上网电价预计为0.414元/千瓦时，同比仅降3厘。
100万千瓦超超临界机组可盈利，30/60万千瓦机组亏损。
以2025年平均煤价测算，100万千瓦超超临界机组度电营业成本约0.389元，低于综合上网电价0.414元，实现盈利；30万千瓦亚临界及60万千瓦超超临界机组成本分别为0.434元和0.432元，处于亏损状态。
绿电电价下行压力短期未充分反映在年度长协中。
广东绿电机制电价为0.36元/千瓦时，低于火电长协电价0.372元/千瓦时。随着光伏装机提升，现货电价承压，但年度长协受下限保护（0.372元/千瓦时），若无此下限，竞价结果可能更低。
火电盈利稳定性增强，容量补贴提升是关键因素。
容量补贴从2025年的100元/千瓦提升至2026年的165元/千瓦，对应度电补贴增加1.6分，叠加煤炭市场化匹配度加强，火电商业模式改善，盈利稳定性逐步增强。
报告回答的关键问题
2026年广东年度长协电价为何下降？
主要原因是电力供需偏宽松及绿电装机增长。2026年年度交易均价同比降5.03%（2分/千瓦时），但容量补贴提升抵消部分降幅，综合上网电价仅降3厘。供需宽松背景下，现货市场价格进一步下行，长协电价随之调整。
哪些火电机组能在当前电价下盈利？
100万千瓦超超临界机组因供电煤耗低（286.6克/千瓦时），燃料成本优势明显，可实现盈利；而30万千瓦亚临界及60万千瓦超超临界机组燃料成本较高，处于亏损状态。粤电力A参考2025年平均煤价可实现度电盈利2分。
绿电对火电电价有什么影响？
绿电装机扩张导致白天火电让渡光伏，光伏集中出力期间现货电价显著下行，进而压低整体电价水平。广东绿电机制电价0.36元/千瓦时低于火电长协，绿电电价走势将持续影响火电电价，长期或倒逼火电价格承压。
火电运营商投资价值如何？
火电盈利稳定性增强，容量补贴提升及煤炭市场化匹配改善商业模式。在无风险利率下行背景下，高分红火电运营商如华能国际、国电电力、华电国际具备投资价值，同时火电灵活性改造标的如龙源技术、青达环保也值得关注。
报告中的代表性数据
2026年广东年度交易电量（不含绿电）
2026年，同比2025年增长5.38%，创近年新高；其中双边协商占比99.87%。
2026年年度长协电量电价
2026年，同比下降5.03%，对应2分/千瓦时；绿电交易均价377.14厘/千瓦时。
容量补贴标准
2026年，较2025年100元/千瓦提升65元/千瓦，对应度电容量补贴0.042元/千瓦时。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2022-2026年广东年度交易量价趋势图，展示总成交电量增长与均价下降的关系。
- 广东火电机组营业成本测算表，详细列出30万/60万/100万千瓦机组的燃料成本、折旧成本及营业总成本。
- 广东省火电利用小时数、风电光伏装机同比变化图，反映电力供需宽松格局。
- 2025年1-11月现货价格与年度长协、机制电价对比图，揭示绿电对现货市场的冲击。
- 2026年广东装机增量核心假设，包括核电、火电及总装机的预计增量。
- 2025年与2026年电煤长协定价机制对比表，分析市场化改革对成本端的影响。
- 投资建议部分，列明火电运营商推荐（华能国际、国电电力、华电国际）及股息率。
- 风险分析，涵盖燃料成本超预期、电价下行、行业改革进度低于预期等风险因素。
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