报告概述
本报告是方正证券研究所发布的2026年一季度大类资产配置报告（总第93期）。报告首先回顾了2025年12月全球市场表现，全球股市多数上涨，贵金属和工业金属表现突出。随后分析了海外及国内基本面，包括美国就业、通胀、欧洲景气指数、日本加息等，以及国内工业、消费、投资、出口数据。在此基础上，报告对2026年一季度A股、港股、美股、国内债券、美债及大宗商品（原油、工业金属、贵金属、农产品）给出明确的配置观点，并提供行业配置建议、资产配置比例及精选产品。适合投资者了解季度宏观环境、把握资产轮动方向、优化投资组合。
报告的核心结论
A股有望从震荡蓄势转向春季躁动行情
报告认为，随着跨年行情展开，A股市场情绪回暖，成长科技、顺周期及蓝筹资产均有机会。股债性价比偏向权益，A股优质资产全球性价比突出，重点方向包括科技成长、涨价弹性顺周期及长期配置型蓝筹。
港股受益于全球流动性改善和南下资金支撑
美联储12月降息并重启扩表，全球流动性宽松，港股对外资回流敏感。中美贸易缓和提升风险偏好，南下资金年度净流入超万亿人民币，为港股提供坚实资金支撑，恒生科技等高景气新兴产业存在补涨机会。
美股盈利延续高增但波动提升，关注AI与顺周期
美股估值和市场集中度处于历史高位，波动可能加大。但2026年盈利有望受益于AI景气、关税风险消退及双宽政策，投资主线为科技股叙事延续和顺周期板块困境反转，重点关注中游制造、可选消费及医药。
国内债券长端利率区间震荡，短端稳定性较高
央行“稳利率”态度限制长端下行空间，预计转入区间震荡；短端受益于流动性充裕，稳定性高。投资者应降低资本利得预期，转向票息收益和流动性管理，关注央行对长期收益率的引导信号。
黄金货币属性持续凸显，中长期上行趋势未变
全球政府加杠杆背景下，美国中长期赤字率易上难下，黄金的货币属性凸显。全球央行持续购金、美元信用下降及降息周期，均支撑黄金长期上行，短期调整后仍看好。
报告回答的关键问题
2026年一季度A股如何配置？
报告建议超配A股，认为市场将转向春季躁动。重点配置三大方向：科技成长（AI、新质生产力）、顺周期板块（供需失衡涨价弹性）、蓝筹资产（契合长期资金）。行业上超配电子、非银、电力设备、通信、计算机等，低配石油石化、建材、房地产。
港股2026年是否还有投资机会？
报告认为港股迎来布局良机。短期催化剂包括中美贸易缓和、南下资金持续流入、全球流动性宽松；中长期看港股估值吸引力高，美联储降息周期外资有望回流，且港股拥有AI、创新药等稀缺标的。建议关注恒生科技补涨机会。
2026年黄金价格还会上涨吗？
报告看好黄金中长期走势。全球政府加杠杆、美国赤字率易上难下，黄金货币属性凸显。加上全球央行持续购金、美联储降息周期、美元信用下降，黄金在短期调整后有望维持长期上行趋势。
美股还能继续上涨吗？需要注意什么？
报告认为美股盈利端稳健，AI景气延续和双宽政策支撑，但估值和市场集中度处于历史高位，波动将加大。投资主线：科技股（AI）和顺周期（工业、材料、可选项消费、医药）。需警惕高估值回调风险。
国内债券收益率未来走势如何？
报告认为长端利率转入区间震荡，难破前低也难大幅上行，央行“稳利率”态度限制下行空间；短端利率在流动性充裕下稳定。建议投资者降低资本利得预期，策略重心转向票息收益和流动性管理。
报告中的代表性数据
COMEX黄金连续月度涨幅
2025年12月（截至12/28），12月贵金属大涨，COMEX黄金连续合约月度涨幅7.8%，反映全球央行购金及避险需求。
沪铜连三月度涨幅
2025年12月（截至12/28），工业金属表现出色，沪铜连三合约月度涨幅13.5%，受益于需求回暖及供应端扰动。
美国11月核心CPI同比
2025年11月，美国核心CPI同比从10月的3.0%降至2.6%，低于市场预期，为美联储降息提供空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球市场纵览：详细回顾2025年12月全球大类资产表现，包括股市、债市、商品及汇率，并附有完整图表。
- 海外基本面洞察：深度分析美国就业、通胀、消费、PMI数据，欧洲及日本经济景气指数，日本央行加息影响等。
- 国内基本面分析：涵盖工业增加值、社零、固定资产投资、进出口等宏观指标，并解读政策动向。
- 权益市场风格与行业表现：A股成长风格回归，行业涨跌幅排名，融资余额创新高；港股及美股行业分化分析。
- 大类资产配置逻辑与观点：对A股、港股、美股、国内债券、美债、中资美元债、大宗商品给出短期和中期观点，并附行业配置表及配置比例。
- 配置比例及精选产品：提供详细的大类资产配置比例（如A股35%、港股15%、美股15%、大宗商品15%等）及参考收益基准。
- 组合收益跟踪与归因分析：展示自2018年以来的目标组合与沪深300对比，包括区间收益、回撤、相关性及持仓归因。
- 风险提示：列出宏观经济政策不及预期、地缘政治风险、全球通胀、海外市场波动等风险因素。
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