报告概述
本报告为招商证券发布的中小市值2026年年度策略报告，聚焦全球流动性持续宽松环境下中小市值及成长板块的投资机会。报告核心围绕AI应用产业链展开，系统分析了国内外大模型（Gemini 3.0、GPT-5.2、DeepSeek、豆包）的技术迭代趋势，并深入探讨了AI Agent在B端软件（如Salesforce Agentforce）和端侧硬件（AI手机、AI眼镜）的商业化进展。同时，报告覆盖了人形机器人产业化进程，评估了特斯拉Optimus及国产厂商的进展。报告采用宏观流动性分析、产业趋势跟踪与个股估值相结合的研究框架，旨在为投资者提供AI应用领域的配置参考。
报告的核心结论
全球流动性进入共振宽松期，利好中小市值估值修复。
报告指出，2025年欧洲央行累计降息4次至2.15%，美联储12月降息至3.50%-3.75%区间并重启扩表，国内中央经济工作会议定调“适度宽松”。全球货币政策同步转向宽松，中小市值及成长板块的成长空间有望进一步打开。截至2025年12月25日，国证2000和创业板指PE-TTM分别为57.1倍和41.21倍，虽有所反弹但仍处历史低位，估值修复可期。
大模型进入深度推理与智能体新阶段，AI应用步入业绩兑现期。
报告认为，Gemini 3.0在多项推理基准测试中领先，GPT-5.2综合性能重回领先，国产模型DeepSeek V3.2和豆包1.8在推理与工具融合上取得突破。B端应用方面，Salesforce Agentforce ARR季度同比增长330%，标志着AI Agent商业化验证。端侧方面，豆包手机助手以GUI Agent开启AI交互新范式，AI眼镜预计2028年全球出货量达2600万台，较2024年增长超十倍。
人形机器人产业化进程加速，有望成为AI大模型终极应用形式。
报告重点关注特斯拉人形机器人Optimus试生产线已运行，计划2026年底启动百万台级产能建设，每台成本目标控制在2万美元以内。此外，国内千寻智能机器人已在宁德时代生产线“上岗”，优必选与德州仪器达成合作。报告认为，AI与机器人结合将引领产业变革，机器人产业链上下游均有投资机会。
AI产业链投资逻辑从算力竞赛向应用价值迁移。
报告指出，随着大模型能力提升和成本降低，AI应用落地加速。建议重点关注AI驱动的软件（如AI Agent平台）及高成长性端侧硬件（AI眼镜、AI手机）。A股相关标的包括捷顺科技（AI+停车）、凯格精机（AI设备放量）等，其毛利率和净利率显著提升，验证了应用端的价值兑现。
报告回答的关键问题
全球流动性宽松如何影响中小市值股票？
报告指出，欧洲央行、美联储及国内央行同步实施宽松政策，全球流动性改善将驱动权益资产估值修复。中小市值股票（以国证2000为代表）PE仍处历史低位，在宽松环境下估值弹性更大，投资者可适当布局。
AI Agent商业化落地情况如何？
报告以Salesforce Agentforce为例，其ARR季度环比增长330%至5.4亿美元，超过50%订单来自老客户增购，表明企业级AI Agent已进入实质性商业化阶段。该产品具备自主决策、生态集成和金融级安全等核心能力，正被多个行业整合进运营管理。
AI眼镜未来出货量预期是多少？
根据艾瑞咨询数据，2024年全球AI眼镜出货量约234万台，预计2028年增长至2600万台，四年增长超十倍。中国市场将从36万台增至972万台，增速远超全球。报告认为AI眼镜有望复刻TWS耳机快速渗透路径，成为大模型时代首个千万级出货量硬件。
人形机器人产业有哪些近期重要进展？
报告列举了多项进展：特斯拉Optimus试生产线已运行，计划2026年底启动百万台产能建设，成本目标2万美元内；国内千寻智能机器人已在宁德时代生产线工作；优必选与德州仪器合作部署机器人；华为系具脑磐石获1000台机器人订单。这些进展表明产业化正加速。
报告中的代表性数据
全球AI眼镜出货量预测
2024-2028年，根据艾瑞咨询数据，2024年全球AI眼镜出货量约为234万台，预计2028年增长至2600万台，4年增长超十倍。
Salesforce Agentforce ARR
2025年第四季度，据公司财报，Agentforce年度经常性收入（ARR）在2025年第四季度达到5.4亿美元，环比增长330%，其中超50%订单来自老客户增购。
豆包大模型日均使用量
截至2025年12月，豆包大模型日均Tokens使用量突破50万亿，位居中国第一、全球第三，超100家企业累计消耗量过万亿。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球流动性分析：详细论述欧洲央行、美联储及国内央行的利率政策与扩表进程，配以利率走势图表，帮助读者理解宏观背景。
- 国内外大模型深度评测：包含Gemini 3.0、GPT-5.2、DeepSeek V3.2、豆包1.8的基准测试对比表，展示多模态推理、工具调用等能力差异。
- AI应用商业化案例：Salesforce Agentforce的商业模式、技术架构及ARR增长详解，并附有企业级客户采纳数据。
- 端侧硬件市场数据：AI手机GUI Agent技术解析及豆包手机助手工程样机实测表现；AI眼镜出货量预测（2024-2028）及产业链图谱。
- 人形机器人专题：特斯拉Optimus技术迭代时间线、成本目标及产能规划；国内千寻智能、优必选、具脑磐石等企业进展及订单详情。
- 中小盘估值分析：国证2000及创业板指PE-TTM历史分位图，结合流动性格局给出估值修复空间测算。
- 推荐标的研究：覆盖捷顺科技、凯格精机、蓝晓科技、春风动力等7家公司，含财务指标、盈利预测及催化剂分析。
- 风险提示：系统梳理美联储降息不确定性、AI应用落地不及预期、全球经济放缓等潜在风险，并附详细免责声明。
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