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报告概述

本报告是中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心发布的2026年中经济展望系列之一，聚焦中国内地经济运行。报告回顾了2026年上半年的经济增长格局，重点分析了消费、投资、出口三大需求的表现与结构特征，并对下半年走势进行了预判。同时，报告从财政政策、货币金融政策两个维度，评估了宏观政策的实施效果与未来空间。报告采用官方统计数据与自建模型，为读者提供了对当前中国经济“韧性增长与动能转换”的全面理解，有助于把握政策方向和市场趋势。

报告的核心结论

消费延续总量平稳、结构优化，服务消费扩容潜力充足

2026年前5月社零同比增1.4%，但服务零售额增长5.4%，服务消费占比提升。以旧换新政策支持商品消费，绿色智能产品成为新增长点，预计全年社零增长2.5%-2.8%。收入增长对消费影响权重上升，消费内生动力增强。

投资回稳可期，高技术制造业与基建投资是主要支撑

前5月固投同比-4.1%，但高技术制造业投资增3.4%，设备工器具购置投资增9.3%。下半年项目储备与资金空间充裕，预计全年固投增1.2%-1.4%。地产结构回暖，一线城市企稳有望传导。

出口超预期增长，全年增速有望达10%左右

前5月出口累计增15.5%，AI算力投资、能源转型、价格因素共同拉动。机电产品、高新技术产品出口强势，对新兴市场出口增长快。下半年外需韧性延续，结构亮点持续。

财政政策空间充裕，增量工具可相机应对不确定性

上半年财政收支修复，下半年支出有望提速。超长期特别国债、专项债、新型政策性金融工具等存量额度充足，增量储备工具灵活。财政重点支持“两重”建设、以旧换新和设备更新。

货币政策适度宽松，结构性工具精准发力，降准降息必要性下降

上半年流动性净投放超2671亿元，利率低位。下半年聚焦结构性工具，支持科创、小微等领域。货币政策框架向价格型转型，汇率保持基本稳定，资本市场改革深化开放。

报告回答的关键问题

2026年中国经济上半年表现如何？

2026年上半年中国经济开局稳健，一季度GDP增长5.0%。消费温和增长，服务消费优于商品消费；投资阶段性放缓，基建和高技术制造业是主要支撑；出口超预期，前5月增长15.5%。总体呈现韧性增长与结构优化特征。

下半年中国消费增长的主要动力是什么？

下半年消费延续“总量平稳、结构优化”，服务消费扩容潜力充足，政策支持服务消费提质惠民。商品消费方面，“以旧换新”政策仍提供支持，绿色智能产品如新能源汽车、智能穿戴成为新增长点。收入增长对消费的影响权重上升，内生动力增强。

为什么出口能够保持高增长？

出口高增长得益于全球经济景气延续、AI算力基建投资超级周期、全球能源转型加速。中国全产业链集成优势凸显，机电产品、高新技术产品出口强劲，对东盟、非洲等新兴市场出口增长快。同时，地缘冲突带来的涨价效应滞后传导，价格因素正向拉动。预计全年出口增速约10%。

下半年财政政策将如何发力？

下半年财政政策延续“更加积极”，存量政策空间充裕，超长期特别国债、专项债、新型政策性金融工具等尚有大量额度待投放。财政支出有望提速，重点支持“两重”建设、消费品以旧换新和大规模设备更新。增量工具储备充足，可相机应对外部不确定性。

货币政策下半年有哪些重点方向？

下半年货币政策延续“适度宽松”，短期降准降息必要性下降，结构性工具是发力重点，加大对科技创新、中小微企业、绿色转型等领域的支持。货币政策框架向价格型调控转型，利率走廊收窄。汇率保持基本稳定，资本市场改革深化开放，赋能科技企业融资。

报告中的代表性数据

5.0%

一季度GDP同比增速

2026年一季度，显示开局之年经济稳健增长。

15.5%

前5月出口累计同比增速

2026年前5月，美元口径，出口超预期增长。

2.5%-2.8%

全年社零增速预测

2026年全年，基于以旧换新政策及消费结构优化。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：报告包含大量详实的图表，如社零增速、投资分项、出口地区结构、财政收支进度等，支持定量分析。
  • 研究方法与框架：采用方差分解分析消费驱动因素，结合历史数据对比，对出口价格传导进行量化评估。
  • 政策存量工具与增量空间的详细梳理：列明超长期特别国债、专项债、新型政策性金融工具等的发行进度和剩余额度。
  • 货币政策工具流动性投放明细表：展示2026年前5月各月SLF、MLF、逆回购等工具的净投放情况。
  • 消费、投资、出口三大需求的细分结构分析：如服务消费与商品消费的走势分化、制造业投资中新旧动能对比、出口产品量价结构。
  • 房地产市场分城市层级观察：一线城市成交面积和价格环比变化数据，解读结构性回暖信号。
  • 全球对比视角：引用IEA、麦肯锡等机构数据，分析中国在新能源、AI算力产业链中的角色。
  • 风险提示与不确定性讨论：报告中穿插对外部地缘冲突、政策超预期扰动等因素的评估。

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