报告概述
本报告以经济周期分析框架，系统展望2026年全球及中国宏观经济。研究对象包括美国经济周期位置与再通胀概率、中国财政货币政策取向、内外需演变及物价走势。报告覆盖海外与中国两大板块，从结构性因素和周期性因素双重维度解释经济韧性，并基于出口和财政两大变量设计中国经济增长的三种情景。旨在帮助投资者把握2026年宏观经济主线，理解政策底牌与风险边界。
报告的核心结论
美国经济短周期仍处扩张阶段，再通胀概率较大
受减税、投资、关税干扰减弱及降息拉动，预计2026年美国经济增速约2.5%，高于潜在增速。产出缺口继续扩张，核心PCE通胀高点可能达到3.5%，年末仍高于3%。美联储最多降息一次，不排除出现加息预期。
中国宏观政策坚持底线思维，不搞大水漫灌
财政政策力度与2025年基本持平，广义赤字小幅扩张至约12.5万亿元，广义赤字率8.5%-9%。货币政策预计降息20BP左右、降准25-50BP。政策强调提质增效，保留政策空间应对未来风险；若上半年经济压力大，下半年可能加力。
2026年中国经济实际增速预计4.5%-5%
出口和财政政策是决定因素。中性情景下，中美经贸关系基本稳定，高基数及关税较高使出口增速中枢下移至4%左右，净出口拉动GDP约1个百分点；宏观政策结构性发力，全年实际经济增速4.5%-5%，名义增速4%左右。
物价继续低位运行，再通胀难度较大
低基数、反内卷及海外加杠杆有助于PPI降幅收窄，但去产能力度不强、内需偏弱，PPI大幅改善较难。CPI低位运行，预计GDP平减指数下降0.5%-1%。实现再通胀需实际经济增速持续高于潜在增速，当前条件尚不具备。
报告回答的关键问题
2026年美国经济会衰退吗？
报告认为大概率不会。美国经济短周期仍处于扩张阶段，基准情景为再通胀（概率40%），衰退概率仅10%。减税、投资增加和金融条件改善支撑经济，虽然失业率有所上升，但产出缺口扩张将保障就业处于低位。
2026年中国经济增长目标是多少？
报告指出，作为“十五五”开局之年，预计经济增长目标仍在5%左右。但考虑到出口回调、财政支撑减弱、内生动能下滑，基准情景下实际增速为4.5%-5%，名义增速约4%。若中美关系超预期改善，可能达到5%以上。
2026年中国货币政策会大幅宽松吗？
预计货币政策为适度宽松，但大幅宽松受限。银行净息差偏低和中美利差制约降息空间，预计降息20BP、降准25-50BP。若经济下行压力加大，不排除下半年大幅降息降准；政策强调保留空间以应对不确定性。
中美贸易摩擦如何影响2026年中国出口？
2026年中国出口面临高基数及“抢出口”消退，美国对华关税率仍高于其他经济体。美国将打击转口贸易，中国与欧盟等经济体贸易冲突可能加剧。乐观情景出口平稳，中性情景出口增速下移至4%，谨慎情景仅2%左右。
报告中的代表性数据
2025年中国GDP增速与净出口拉动
2025年，预计值，净出口拉动率基于报告原文，用于说明2025年经济超预期的主要动力。
2026年美国核心PCE通胀预测
2026年，基准情景（再通胀）下的预测值，受关税传导及经济扩张影响。
2026年中国广义财政赤字规模
2026年，基于报告预计，包括预算赤字、地方专项债、特别国债等，口径为广义财政赤字。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年中国经济回顾：详细分析超预期原因，包括“抢出口”、“抢转口”对净出口的拉动，以及财政前置发力对投资和消费的支撑。
- 美国经济韧性原因：从结构性因素（劳动生产率提升、劳动力供给增加）和周期性因素（政府加杠杆、预防性降息）两个维度解释经济周期被拉长的根源。
- 美国2026年四种情景概率及路径：再通胀、软着陆、滞胀、衰退，分别给出经济增速、通胀和美联储政策的预测点阵图。
- 中国财政政策详解：2026年预算赤字、地方专项债、特别国债、超长期特别国债的具体规模预测，以及广义赤字率测算。
- 中国内需分析：消费率提升的困难、以旧换新刺激的边际递减、房地产市场止跌回稳难度、五年规划开局年投资规律研究。
- 中国出口分情景测算：乐观、中性、谨慎三种情景下出口增速、净出口拉动率及整体经济增速的对应关系。
- 物价与再通胀专题：GDP平减指数持续为负的成因，实现再通胀所需的名义GDP增速差距，以及提高自然利率的政策建议。
- 风险提示：财政货币政策执行不及预期、两重两新效果边际递减、地产市场下行、美国通胀超预期、地缘政治波动等。
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