报告概述
本报告为东方证券研究所发布的2026年1月资产配置月报。报告以“2+1思维”框架分析下阶段大类资产，涵盖境内股票、债券、黄金、商品、美股、美债等主要资产类别，并基于风险因子择时的动态全天候策略和主动型资产配置增强策略，给出低波、中低波、中高波三种风险等级的配置建议。同时，报告通过全天候行业轮动策略挖掘股债不同状态下行业层面的价格规律，筛选出1月值得关注的行业板块，并进一步提供基于ETF的行业轮动和资产配置方案。读者可获取2025年各策略的业绩回溯及1月具体仓位调整建议，为投资决策提供参考。
报告的核心结论
A股1月震荡上行，赔率有限但胜率不低
报告认为，A股预期层面由分母端风险评价下行支撑，交易层面平稳。历史上1月A股胜率较高但赔率不高，整体中性偏多。分子端盈利预期与科技引领的成长预期相对平稳，风险偏好从两端向中间回归，结构上重点关注中盘蓝筹。
黄金仍被看好，货币与金融属性共振
报告指出，黄金预期层面货币属性下的去美元化和金融属性下的利率下行仍在共振，2025年以来ETF投资持续增长，赚钱效应推动趋势持续。短期干扰如CME提高保证金不改中期上行趋势，历史上1月COMEX黄金胜率赔率较高。
商品继续看好，重点关注有色
报告认为，商品预期层面供需错配和宽流动性预期仍有支撑，铜、电解铝等供需错配持续，美联储降息周期提供额外保护。历史上1月有色胜率赔率较高，交易层面不确定性平稳，整体看好。
行业轮动推荐中盘蓝筹，聚焦有色/化工/电新等
报告基于全天候行业轮动策略，1月看好有色金属、基础化工、电力设备、通信、电子、传媒等板块。A股当前逻辑主线在风险偏好回归，行业策略推荐以中盘蓝筹为主。
美债需谨慎，人民币有升值趋势
报告认为，美债预期层面增量信息有限，短端确定性好于长端。考虑人民币无论在购买力平价还是利率平价的逻辑下均有升值趋势，历史上1月人民币升值概率较高，因此对美债持谨慎态度。
报告回答的关键问题
1月A股市场表现会如何？
报告指出，1月A股震荡略有上行，赔率有限但胜率不低。分子端盈利预期平稳，分母端风险评价下行提供支撑，交易层面不确定性平稳。历史上1月A股胜率较高，但赔率不高，整体中性偏多，板块关注中盘蓝筹。
2026年1月黄金值得投资吗？
报告看好黄金。货币属性下的去美元化和金融属性下的利率下行持续共振，ETF投资增长推动趋势。短期干扰不改中期上行趋势，历史上1月COMEX黄金胜率赔率较高。中期不确定性略有上行，但整体仍看好。
当前哪些行业板块值得配置？
报告推荐有色金属、基础化工、电力设备、通信、电子、传媒等板块。行业轮动策略基于股债四种状态下的价格规律，1月看好以中盘蓝筹为主的方向。ETF层面推荐有色金属、化工、新能源、通信、信息技术、游戏等ETF。
资产配置策略在2025年表现如何？
报告显示，2025年以来低波策略年化6.2%，中低波年化11.7%，中高波年化17.6%。行业轮动策略年化40%。ETF资产配置策略低波年化6.5%，中低波12.4%，中高波16.6%，ETF行业轮动年化40%。各策略均跑赢基准。
美债在1月是否应该买入？
报告对美债持谨慎态度。考虑人民币有升值趋势，无论是购买力平价还是利率平价逻辑均支撑人民币，历史上1月人民币升值概率较高，可能侵蚀美债收益。美债预期增量信息有限，短端好于长端。
报告中的代表性数据
动态全天候策略年化收益
2025年以来，低波策略（动态全天候）2025年以来年化收益6.2%，最大回撤-1.4%，卡玛比4.3。
行业轮动策略年化收益
2025年以来（样本外），基于申万一级行业指数的全天候行业轮动策略2025年以来年化收益40.0%，跑赢偏股混29.7%，最大回撤-17.2%。
中高波策略年化收益
2025年以来，主动型资产配置增强的中高波策略2025年以来年化收益17.6%，最大回撤-3.5%，卡玛比5.1。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 一、从“2+1思维”看下阶段大类资产：详细分析境内股票、债券、黄金、商品、美股、美债的预期层面和交易层面，结合历史1月胜率赔率数据，给出各资产观点。
- 二、资产配置策略：包括低波策略（动态全天候）和中波策略（被动策略+主动增强），展示2025年业绩表现，并更新1月仓位调整方向，如增持A股、商品、黄金等。
- 三、行业轮动策略：基于全天候行业轮动模型，通过四象限框架（增长预期与利率预期）挖掘行业规律，给出1月行业推荐列表，并对比两种实操方案（方案一降低换手率，方案二即时捕捉信号）。
- 四、ETF策略：将行业轮动和资产配置策略落地到ETF，通过多维打分选出各行业对应的最优ETF，展示ETF行业轮动和资产配置策略的业绩及1月ETF推荐（如有色金属ETF、通信ETF等）。
- 五、图表数据：包含大量历史1月各类资产胜率赔率图、策略净值曲线、仓位变化图及业绩对比表，直观展示数据与结论。
- 六、风险提示：强调极端风险事件和量化模型失效的风险，需注意历史数据的局限性。
- 七、分析师申明与投资评级定义：明确分析师独立性和投资评级标准（买入、增持、中性、减持等）。
- 八、免责声明：包含报告使用限制、投资建议不构成承诺、版权声明等法律信息。
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