报告概述
本报告是开源证券发布的行业周报，聚焦互联网、AI及智能驾驶三大领域的最新动态。互联网部分关注昆仑芯启动港股上市进程，分析国产算力需求增长逻辑及昆仑芯的技术架构与生态优势。AI部分重点解读MiniMax及智谱作为首批大模型概念股在香港联交所上市的细节，探讨MiniMax的多模态布局、收入增长及亏损收窄情况。智能驾驶部分梳理国内外Robotaxi商业化进展，包括Waymo、特斯拉等海外企业的运营状态，以及百度萝卜快跑、小马智行、文远知行等国内企业的全无人运营数据。报告旨在帮助投资者把握AI商业化、国产芯片替代及高阶智驾落地带来的投资机会。
报告的核心结论
昆仑芯启动港股上市，国产算力需求有望持续增长
报告指出，百度旗下昆仑芯已于2026年1月1日通过联席保荐人向港交所提交上市申请。昆仑芯采用自研XPU架构，已推出两代AI芯片，2025年上半年P800单集群完成三万卡验证。在英伟达出货量占比70%的背景下，华为、昆仑芯等国产芯片增长迅速，叠加AI应用推理需求加速释放，国产芯片需求有望持续提升。
MiniMax等大模型概念股上市，多模态机会值得关注
MiniMax和智谱分别于2026年1月8日、1月9日在港交所上市，成为国产大模型首批上市标的。MiniMax发行价区间151-165港元，募资规模预计38.3-41.9亿港元。公司收入快速增长，2025年前三季度同比增长175%，净亏损率持续收窄。MiniMax是主要大模型厂商中唯一布局多模态的非大厂玩家，在文生视频和文生语音领域保持领先。
Robotaxi有望加速落地，产业链机会显现
报告认为，随着技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi正加速推进商业化落地。海外Waymo已在多个城市实现无安全员全天候运营，并寻求新一轮融资；国内百度、小马智行、文远知行等企业已开启小规模全无人商业化运营。我国L3级自动驾驶已获准入试点许可，高阶智驾商业化迎来拐点，Robotaxi作为L4级别增长最强劲的场景，产业链相关标的值得关注。
国产AI芯片份额提升，软硬协同成为关键
根据IDC数据，2024年中国加速计算芯片出货中英伟达占比70%，华为以64万片位居国产第一，昆仑芯出货6.9万片排名第二。在全球算力供应链不确定性增加的背景下，昆仑芯通过自研XPU架构、百度内部应用场景及软件栈稳定性，有望提供更低的单位Token成本，软硬协同成为国产芯片降低TCO的核心优势。
港股市场关注AI商业化及央国企IT支出机会
报告推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW等互联网标的，并关注AI商业化及应用场景拓展。计算机领域，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等。汽车与自动驾驶方面，随着L3准入试点和Robotaxi加速，整车、自动驾驶解决方案及零部件领域均存在投资机会。
报告回答的关键问题
昆仑芯是什么？为何启动港股上市？
昆仑芯是百度旗下自研AI芯片团队，2011年启动FPGA加速器研发，已推出昆仑芯1代、2代及多款AI加速卡。2026年1月1日向港交所提交上市申请，上市后仍为百度附属公司。报告认为，昆仑芯启动港股上市背景是国产算力需求增长及全球供应链不确定性，其自研XPU架构和百度生态协同有望降低算力成本。
MiniMax的竞争优势体现在哪些方面？
MiniMax的竞争优势主要体现在三方面：一是多模态布局完善，是主要大模型厂商中唯一非大厂的多模态玩家，在文生视频（Hailuo 2.3）和文生语音（Speech 2.6）领域均保持领先排名；二是收入高速增长且亏损率收窄，2025年前三季度收入5343.7万美元，同比增长175%；三是多元化创收模式，包括订阅、虚拟物品、广告和企业服务，旗下海螺、Talkie/星野等应用已较为成熟。
Robotaxi商业化的主要模式有哪些？
报告指出目前Robotaxi主要有三种商业模式：一是主机厂+自动驾驶公司+出行服务商合作，综合各方能力并分摊成本；二是主机厂+自动驾驶公司，自主组建车队运营；三是主机厂+出行服务商，出行服务商自研自动驾驶系统。其中第一种模式最有利于加速商业化，如百度萝卜快跑、小马智行等已通过与出行平台合作开展全无人运营。
国产AI芯片市场中谁占据领先地位？
根据IDC发布的2024年中国加速计算芯片出货报告，英伟达出货量占比70%超过190万片。国产芯片方面，华为以64万片出货量位居第一，昆仑芯以6.9万片排名第二，此外天数智芯、寒武纪、沐曦、燧原等也有一定份额。报告认为，随着AI应用推理需求增长和国产芯片技术迭代，国产芯片市场份额有望持续提升。
报告中的代表性数据
昆仑芯首轮估值
2021年4月，昆仑芯科技在2021年4月完成独立融资时，首轮估值约为130亿元人民币。
MiniMax 2025年前三季度收入
2025年前三季度，MiniMax在2025年前三季度实现收入5343.7万美元，同比增长175%，净亏损率持续收窄。
萝卜快跑每周全无人驾驶订单
2025年10月，百度旗下萝卜快跑截至2025年10月，每周全无人自动驾驶运营订单超过25万单，全球覆盖22个城市。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 互联网板块分析：详细阐述昆仑芯启动港股上市的背景，分析国产算力需求增长逻辑，展示昆仑芯技术架构（XPU）和软件栈优势，以及国产AI芯片竞争格局数据。
- AI板块深度：聚焦MiniMax和智谱上市信息，包含发行价格、募资规模、市值预估，并分析MiniMax的多模态模型布局、收入增长趋势、亏损率变化及差异化竞争优势。
- 智能驾驶专题：梳理全球Robotaxi商业化进展，对比Waymo、特斯拉、Cruise等海外企业的运营状态和技术路径，总结国内百度、小马智行、文远知行的车队规模、全无人运营城市及合作平台。
- 周度市场数据：提供港股恒生指数、恒生科技指数等主要指数走势，行业板块涨跌幅，港股通资金流向及头部活跃个股交易明细，以及AH溢价指数分析。
- 投资建议汇总：分互联网、计算机、汽车与自动驾驶三大板块给出具体投资标的及逻辑，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW、浪潮数字企业等，并列出受益标的。
- 风险提示：包含软件产品推出不及预期、产能及供应链风险、监管政策变动、宏观经济增长放缓、地缘政治风险等五大风险因素。
- 研究方法与工具：图表展示昆仑芯XPU架构、MiniMax多模态产品线、Robotaxi商业模式图等，辅助理解技术路径和产业生态。
- 财务数据与估值：MiniMax的收入、亏损率历史数据图表，以及昆仑芯的融资历程和估值信息，为投资者提供量化参考。
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