报告概述
本报告为华西证券发布的有色金属行业周报，聚焦贵金属（黄金、白银）与基本金属（铜、铝、锌、铅）及小金属（镁、钼、钒等）的市场行情。报告追踪最新价格变动、库存变化、供需格局及宏观经济事件，分析地缘冲突、美联储政策、中国财政刺激等对金属价格的影响，并为投资者提供相关受益标的。适合关注有色金属投资机会的机构和个人参考。
报告的核心结论
地缘冲突与宽松货币政策共同支撑黄金价格。
本周委内瑞拉局势骤然紧张，叠加美联储12月降息落地及扩表预期，黄金避险需求升温。长期看，美国债务高企、全球去美元化趋势及央行持续购金，为金价提供坚实支撑。报告看好未来黄金价格，并认为黄金股估值处于低位，配置价值凸显。
铜矿供应偏紧叠加宏观利好，铜价维持强势。
海外矿山事故频发、加工费协议降至零，矿端供应短缺压力显著。中国积极财政政策与新能源领域需求形成支撑，美联储降息预期下美元走弱，共同推动铜价上行。报告预计供给端偏紧格局持续，铜价有望保持向上态势。
铝价受益于宏观情绪升温与供需结构改善。
国内电解铝供给刚性，产能运行率高位，但需求端新能源汽车、电力等亮点持续，叠加铜铝比创新高（4.4），铝价存在补涨空间。氧化铝供应宽松使利润向电解铝转移，政策端利好频出，预计2025年铝价表现向好。
报告回答的关键问题
哪些因素推动近期黄金价格上涨？
本周特朗普宣布对委内瑞拉军事打击，避险情绪骤升；同时美联储12月降息落地并准备扩表，宏观环境持续宽松。长期来看，美国债务总额突破38.5万亿美元、全球去美元化加速及央行购金，共同推动金价走强。
铜市场目前供给端面临哪些风险？
海外矿山事故频发，2025Q4供给预计减少20万吨；安托法加斯塔与国内冶炼厂签订2026年零加工费协议，反映矿端短缺。智利曼托维德铜金矿罢工风险加剧，刚果（金）铜出口量同比下降17.3%，全球铜库存或加速回落。
铝价未来上涨空间如何？
当前铜铝比已达4.4，远超历史正常区间（3.3-3.7），铝价存在补涨动力。国内电解铝供给刚性，AI领域爆发占据电力优先级，氧化铝供应宽松推动利润转移。政策端扩大财政支出，需求端新能源汽车、电力等领域保持旺盛，地产有望企稳，看好2025年铝价。
报告中的代表性数据
美国债务总额
2025年底，报告指出美国债务总额已突破38.5万亿美元，叠加“大而美”法案预计提高3.4万亿美元赤字，全球债务担忧支撑黄金长期价格。
COMEX黄金价格
本周，本周COMEX黄金价格下跌4.82%至4,341.90美元/盎司，报告认为短期波动有限但长期看好。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的价格走势图表：包括SHFE和LME各金属价格、库存变化曲线，以及金银比、非商业净多持仓等指标。
- 一周重点新闻汇总：精选美联储会议纪要、地缘冲突、矿山罢工、政策动态等影响金属市场的关键事件。
- 各品种深度分析：从宏观、供应、需求、库存四个维度对黄金、白银、铜、铝、锌、铅逐一展开，并给出明确后市观点。
- 小金属市场跟踪：涵盖镁、钼、钒、铋等品种的周度价格、供需格局及行业动态。
- 行业板块与个股表现：展示有色金属细分行业周涨跌及个股涨幅前十/跌幅前十列表。
- 风险提示：列出包括美联储政策超预期、地缘冲突升级、国内消费不及预期等四大风险因素。
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