报告概述
本报告为广发证券发布的非银金融行业投资策略周报，研究对象为证券和保险两大细分板块。报告覆盖了2026年7月3日当周的市场表现、行业动态及政策变化，重点分析了证监会再融资规则优化对券商业务的影响，以及保险行业三项新规落地后的基本面与估值背离状况。报告采用基本面与估值对比、政策解读、业绩预测等框架，为投资者提供中报窗口期的投资建议，并附有重点公司估值表与风险提示。读者可借此把握非银板块短期催化逻辑与中长期配置价值。
报告的核心结论
证券行业受益于再融资制度优化，投行业务空间扩大
证监会拟建立定向增发储架发行制度，并扩容小额快速再融资上限，优质上市公司可“一次注册、多次发行”，灵活匹配市场窗口。同时统一市价定价、延长控股股东限售期至36个月，强化约束与投资者保护。这拓展了券商在方案设计、发行承销及持续督导等环节的服务空间，对尽职调查、定价能力提出更高要求，投行业务集中度有望提升。
保险板块估值与基本面背离，中报业绩驱动估值修复
截至2026年7月3日，保险指数周涨4.69%，跑赢沪深300。当前负债端保费增速较高，资产端受益权益市场回暖，险企26H1业绩有望延续高增。而板块估值处于历史低位，配置性价比突出。随着中报披露窗口临近，业绩兑现将成为估值修复的核心催化剂。
保险三项新规落地，压实“报行合一”框架，引导行业高质量发展
7月1日起，《保险产品适当性管理自律规范》、银保渠道费用管理通知及分红险演示利率下调（上限从3.9%降至3.5%）同步实施。新规从产品分级、渠道费用透明、预期收益率管理三端发力，有利于防范利差损风险，引导险企从追求规模转向质量与效益并重。
报告回答的关键问题
再融资规则优化如何影响证券行业？
再融资规则优化拟推出储架发行制度和扩容小额快速融资，允许优质上市公司分阶段灵活融资。这直接拓展了投行的服务链条，包括更复杂的融资方案设计、多次发行承销及持续督导，但也对券商的专业能力提出更高要求，预计将提升行业集中度，头部券商受益更明显。
当前保险板块是否值得配置？
报告认为保险板块当前估值处于历史低位，与稳健的基本面形成背离。负债端保费增长较快，资产端投资收益改善，中报业绩有望高增，叠加新规落地促进行业健康发展，估值修复具备持续催化。个股如新华保险、中国人寿等被给予“买入”评级。
保险行业新规对分红险有什么影响？
分红险演示利率上限从3.9%正式下调至3.5%，降低了利率敏感型产品的预期收益率假设，有助于险企控制负债成本、防范利差损风险。同时配合产品适当性管理和银保渠道费用透明化，推动行业从价格竞争转向服务质量竞争，有利于长期利差水平提升。
报告中的代表性数据
周度日均成交额
2026年7月3日当周，沪深两市本周日均成交额，环比-3.01%。
国泰海通2026年Q2单季度归母净利润同比增幅
2026年第二季度，国泰海通在业绩预告中披露，Q2单季度归母净利润同比增加290%到304%，环比增加113%到121%。
10年期国债收益率
截至2026年7月3日，较上周上行约1bp，仍处低位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周市场指数与行业指数涨跌幅图表：包含上证指数、深证成指、沪深300、创业板指以及证券、保险中信II指数的周度表现对比，直观反映非银板块相对大盘的走势。
- 保险行业深度分析：详细解读10年期国债收益率走势、PMI数据对保险资产端的影响，以及分红险演示利率下调、银保渠道费用管理新规对行业格局的中长期作用。
- 证券再融资规则优化全解析：表格梳理定向增发储架发行、小额快速融资扩容、定价机制调整、控股股东参与定增等7项拟调整内容及其对资本市场和券商的具体影响。
- 两融规模与成交占比历史走势图：展示2013年至2026年5月全部AB股融资融券余额及两融交易额占A股成交额的比例，辅助判断市场情绪与杠杆水平。
- 券商指数市净率（PB）及历史分位数：提供2019年以来券商指数PB（LF）走势及其25%、50%、75%分位数，帮助评估当前估值水平。
- 全部AB股周度日均成交金额长期趋势：2020年至2026年6月的日均成交额序列，反映市场活跃度变化。
- 恒生指数周成交额与港交所股价联动分析：2020年以来港股成交额与港交所股价的关系图，为港股金融配置提供参考。
- 2026年以来市场及非银指数涨幅对比：展示上证指数、深证成指、沪深300、创业板指及证券、保险指数年初至7月3日的累计涨幅。
- 重点公司估值与财务分析表：覆盖中国平安、新华保险、国泰海通、中信证券等20余家A+H股非银标的，提供最新收盘价、评级、合理价值、EPS预测及PE/PB/PEV/ROE等关键指标。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
