报告概述
报告为华鑫证券发布的FOF和资产配置月报，聚焦2025年12月至2026年春季的大类资产配置策略。报告覆盖A股、港股、美股、黄金、债券、商品等主要资产类别，分析海外流动性、国内经济基本面、估值水平、资金情绪等维度。采用宏观判断与量化模型相结合的方法，提出“大类资产哑铃组合”框架，并给出价值成长轮动、大小盘风格、行业主线等具体配置建议。读者可据此把握跨年行情节奏，优化组合风险收益比。
报告的核心结论
大类资产维持哑铃组合配置
报告建议采用“美元贬值交易、中美AI竞赛、再通胀资源品”哑铃组合，在风险资产高位震荡环境下兼顾攻守。四季度脆弱性显现，若出现明显调整则是重新布局良机，26年主要国家财政扩张与货币配合预期不变。
A股26年有望迈向新高度
报告认为A股上涨将由估值驱动转向盈利驱动，政策面扩内需、反内卷等增量政策有望延续，居民储蓄向股市再配置趋势不变。短期年末震荡为主，待海外流动性风险出清后积极布局春季行情。
港股长期仓位不动摇，短期筑底
尽管Q4海外流动性冲击下港股调整幅度大，但基本面修复、外部流动性宽裕、估值性价比高的大背景下，战略上保持长期仓位。短期海外流动性逐步修复，港股有望在重要均线筑底，春季行情可期。
黄金配置价值仍在，中期维持多头趋势
弱美元是核心逻辑，叠加中国央行持续购金，黄金配置价值延续。短期经历逼空走势后有震荡消化需求，但中长期在美国高通胀、低增长及政策混乱背景下，资金向无主权避险资产转移的趋势不变。
报告回答的关键问题
2026年A股春季行情如何布局？
报告建议短期红利仓位打底，跨年后逐步向成长切换。行业上继续持有动量红利品种（银行、煤炭、钢铁、家电），科技主线（AI算力链、国产AI）后续若流动性改善可能出现提前抢跑的跨年行情。大小盘方面12月大盘占优，小微盘暂时回避。
港股当前是否有投资机会？
报告认为港股短期偏弱但赔率已到位，战略上保持长期仓位。方向上短期优先中字头红利股，恒生科技调整至年线性价比凸显，历史数据显示港股春季躁动（圣诞节前至春节前）上涨概率较高，恒生科技和恒生指数涨幅中位数分别为6.3%和4.7%。
黄金价格后市怎么看？
报告指出黄金中期逻辑未变，弱美元、央行购金和美国财政扩张支撑金价，全年配置价值持续。但短期因史诗级逼空走势后需要震荡消化，技术层面仍需4个月左右调整区间。择时指标中政治经济不确定性、CFTC投机净多仓等技术指标仍维持看多。
美股当前估值偏高是否可以买入？
报告认为美股估值高位但有支撑，经济软着陆仍是基准情景，明年财政宽松加码可能超预期。12月FOMC超预期鸽派，净流动性开始改善，若有衰退信号造成的恐慌下跌建议buy dip。板块上AI科技仍是领头羊但可能向应用端扩散。
报告中的代表性数据
沪深300 PE_TTM
2025年12月，处于近十年79.65%分位数，但与15/21年高点17-18倍仍有距离，全球横向对比低于美股（标普500为29.01倍）。
黄金ETF择时信号
2025年12月，基于政治经济不确定性指数、CFTC黄金投机净多仓、央行购金和技术指标等，维持看多判断。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大类资产月度表现复盘：详细展示11月全球股、债、商各类资产涨跌幅及市场情景分析（类滞胀、流动性冲击等）。
- 海外流动性深度分析：包括政府停摆对TGA账户和SOFR利率的影响、日本加息对套息交易的冲击、12月FOMC鸽派决议及准备金扩表计划（RMP）细节。
- A股基本面量化：工业生产、通胀、金融数据（M1、社融）的解读，以及股债性价比ERP修复至2倍标准差下限后的空间分析。
- 风格与行业轮动模型：价值成长轮动策略（年化17.54%，超额11.77%）的最新信号（红利:成长=60:40），以及大小盘日历效应数据（2月小盘跑赢概率85%等）。
- 行业拥挤度与主线分析：TMT成交占比与全市场超额对比，有色、通信等领涨板块的年内表现，以及明年潜在顺周期估值切换机会。
- 港股春季躁动历史规律：过去15年圣诞节前至春节前恒生科技、恒生指数上涨概率和涨幅中位数数据。
- 黄金择时指标体系：包含9个细分指标（抗通胀、金融、货币、避险、资金、需求、技术等）的最新观点和阈值。
- 风险提示与免责声明：基于历史数据的模型失效风险，以及市场环境变化可能导致的偏差。
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