报告概述
报告对2025年12月第二周银行间流动性进行跟踪分析，覆盖资金利率、公开市场操作、票据市场、政府债缴款及同业存单发行等核心指标。报告以周度视角，通过拆解银行体系净融出、逆回购余额、票据利率走势、存单发行成本与期限结构等数据，评估资金面松紧程度，并展望下周税期及跨年时点的资金面扰动。读者可借助报告快速把握短期流动性节奏，理解央行操作意图及市场预期变化。
报告的核心结论
隔夜利率DR001下破1.3%创年内新低
12月8-12日，DR001收于1.27%，打破了今年以来始终在1.30%以上徘徊的局面。背后是公开市场净回笼和政府债缴款占用资金降至低位，银行体系净融出量提升，其中股份行融出增量贡献显著，但大行融出水平反而缩减。
税期资金面波动预计可控，但跨年14天资金波动或显著加大
12月15-19日，税期申报截止日和走款日来临，但12月非传统缴税大月，过去三年平均缴税约1.32万亿元。央行已公告将在税期首日超额续作6000亿元6M买断式逆回购，合计净投放2000亿元，有助于缓解资金压力。隔夜成本高点或在1.50%附近。然而，18日起拆借14天资金可支持跨年，往年同期R014单日上行幅度多超70bp。
同业存单发行利率持续上行，到期压力维持高位
12月8-12日，同业存单加权发行利率1.65%，较前一周上行1.3bp。1年期国股行存单发行利率升至1.65-1.67%区间。主因年末银行发行诉求较高，叠加下周到期量仍超1万亿元，银行续发压力大。存单发行期限压缩至5.8个月，6M以上期限占比降至21%。
票据再现0利率，大行持续净买入
截至12月12日，1M票据利率较前一周下行10bp至0.01%，接近零利率。3M和6M利率则分别上行。大行12月累计净买入124亿元，但规模远低于去年同期的1117亿元。0利率再现暗示临近年末考核，银行买票需求大幅提升，这一现象在2023年、2024年12月均曾出现。
报告回答的关键问题
隔夜利率为何下破1.3%创年内新低？
资金面宽松原因在于：公开市场净回笼和政府债缴款对资金的占用降至低位；银行体系净融出量由前一周的4.41万亿升至4.49万亿，其中股份行净融出大幅增加，日均从2043亿元升至4089亿元，有效补充了流动性。
12月税期资金面会如何波动？
12月15-17日税期申报和走款，但12月并非缴税大月，过去三年平均缴税约1.32万亿元，资金压力可控。央行已公告15日超额续作6000亿元6M买断式逆回购（到期4000亿元），净投放2000亿元，预计隔夜成本高点在1.50%附近，波动不超过季节性水平。
同存发行利率为何持续居高不下？
主要原因有二：一是年末银行指标冲刺，发行诉求强烈；二是存单到期压力巨大，下周到期量仍超1万亿元，银行需大量发行续作。此外，银行体系超储下降，12月上旬超储下降约1万亿元，也推升了发行成本。
票据利率为何接近零？
1M票据利率降至0.01%，主要因临近年末考核，银行通过买入票据调节信贷规模，需求大幅提升。这一现象在2023年、2024年12月均曾出现。大行持续净买入，但12月累计净买入124亿元，远低于去年同期的1117亿元。
报告中的代表性数据
DR001
2025年12月12日，隔夜回购利率，当日收于1.27%，创年内新低。
1M票据利率
2025年12月12日，1个月期转贴现票据利率，较前一周下行10bp，接近零利率。
同业存单加权发行利率
2025年12月8-12日，周度加权平均值，较前一周上行1.3bp。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 流动性日历表：详细列出12月15-19日每日央行投放与到期、国债地方债发行缴款、存单到期等数据，便于跟踪每日资金面变化。
- 超储率测算：基于2025年10月金融机构资产负债表测算超储率约为1.2%，并估算12月上旬超储下降约1万亿元，为理解资金面基础提供背景。
- 公开市场操作明细表：展示12月8-12日逆回购投放与到期明细，以及下周到期明细，并对比买断式逆回购、MLF、国库定存等工具操作。
- 票据市场图表：呈现1M、3M、6M转贴现票据利率走势图，以及大行净买入票据的月度累计图，对比去年同期，揭示银行信贷调节行为。
- 政府债发行与净缴款表：按日列出国债、地方债发行量和净缴款，显示周度净缴款转负至-839亿元，政府债供给扰动有限。
- 同业存单发行与到期分析：包含分银行类型、分期限的发行量、净融资和募集率，以及加权发行期限变化，分析存单利率上行原因。
- 分银行类型同业存单期限变化图：展示国有行、股份行、城商行、农商行存单加权发行期限的周度变化，突出股份行期限压缩最大。
- 存单二级市场收益率曲线变化图：比较不同期限存单收益率一周变动，短端1M上行明显，长端变化不大。
- 风险提示：强调流动性超预期变化和货币政策超预期调整的风险，为报告结论提供边界条件。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
