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报告概述

本报告为华联期货发布的宏观周报，研究对象为2025年11月中国宏观经济运行情况。覆盖范围包括工业增长、房地产投资与销售、固定资产投资、社会消费品零售、物价指数（CPI、PPI）、对外贸易、金融货币（社融、信贷）、财政收支、就业及PMI景气调查。报告通过分析月度经济数据，结合结构分项数据，评估经济各领域表现及趋势，旨在帮助投资者理解当前经济形势与风险点。

报告的核心结论

工业增长放缓，新动能与旧动能分化加剧。

2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较上月回落，但装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，汽车、铁路船舶航空航天制造增长11.9%，新动能对工业增长贡献率超59%。传统高耗能行业持续承压，钢材、水泥产量同比下降，反映行业分化加剧。

房地产投资与销售加速下行，价格降幅扩大。

2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，降幅较前值扩大；商品房销售面积下降7.8%，销售额下降11.1%。11月一线城市新建商品住宅价格同比下降1.2%，二手住宅价格下降5.8%，降幅均扩大，上海是唯一新房价格上涨的一线城市，城市内部分化极致。

固定资产投资整体下滑，民间投资降幅扩大。

2025年1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，民间投资下降5.3%，第三产业投资下降6.3%是主要拖累。区域投资结构失衡，东部和东北地区投资降幅较大，中西部依赖政府主导投资。

消费增长乏力，汽车零售拖累明显。

2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速回落，汽车类零售同比下降8.3%，通讯器材、文化办公用品等升级类商品增长较快。城镇消费增速显著低于乡村，传统高端零售业态增长疲弱。

PPI同比降幅扩大，CPI低位运行。

2025年11月PPI同比下降2.2%，降幅扩大，生产资料价格下降2.4%，生活资料价格下降1.5%。CPI同比上涨0.7%，食品价格仅涨0.2%，猪肉价格下降15%，核心通胀偏弱。

报告回答的关键问题

11月工业增长放缓的原因是什么？

2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速回落，主因传统高耗能行业持续承压，钢材、水泥产量同比下降，而新动能行业如汽车、计算机通信电子保持高增。同时，私营企业增加值增速仅为3.2%，低于股份制企业，企业活力分化也拖累整体增速。

当前房地产市场调整到什么程度？

2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，房屋新开工面积下降20.5%，竣工面积下降18%，销售面积下降7.8%。价格方面，11月一线城市新房价格同比下降1.2%，二手房价格下降5.8%，降幅扩大，二三线城市降幅更大。上海是唯一新房价格同比上涨的一线城市，市场分化显著。

固定资产投资为何持续下滑？

2025年1-11月固定资产投资同比下降2.6%，主要受第三产业投资下降6.3%拖累，其中房地产开发投资大幅下滑。民间投资下降5.3%，反映市场主体信心不足。区域投资结构失衡，东部地区下降6.6%，东北地区下降14%，中西部依赖政府基建投资。

物价水平反映什么经济信号？

2025年11月CPI同比上涨0.7%，核心通胀偏弱，食品价格仅微涨，猪肉价格下降15%。PPI同比下降2.2%，降幅扩大，生产资料价格持续下跌，显示工业领域需求不足。物价低位运行反映出总需求疲软，经济复苏基础不牢固。

报告中的代表性数据

4.8%

规模以上工业增加值同比增速

2025年11月，2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%。装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，传统高耗能行业承压。

-15.9%

房地产开发投资累计同比

2025年1-11月，2025年1-11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，降幅较前值扩大。住宅投资下降15.0%。房屋新开工面积下降20.5%，竣工面积下降18.0%。

1.3%

社会消费品零售总额同比增速

2025年11月，2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较上月回落1.6个百分点。汽车零售同比下降8.3%，通讯器材增长20.6%，乡村消费增速（2.8%）高于城镇（1.0%）。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整图表数据：包含GDP各分项贡献率、工业增加值分行业同比、发电量及用电量同比、工业企业利润与库存等详细图表。
  • 房地产市场深度分析：涵盖70城新建及二手住宅价格指数、房地产开发投资、施工、开工、竣工、销售面积及土地成交数据。
  • 物价指数详细分项：CPI、PPI及其细分行业同比环比数据，包括食品、非食品、生产资料、生活资料等各品类价格变动。
  • 对外贸易与投资数据：进出口贸易总额、主要国别出口额、重点商品进出口量值表、外商直接投资及对外投资数据。
  • 货币金融与社会融资：新增/存量社融、人民币贷款分部门（住户、企业）结构、M1/M2增速及剪刀差、利率汇率走势。
  • 财政收支与就业：一般公共预算收支分项、中央与地方财政差额、城镇新增就业及调查失业率。
  • 景气调查：全球及中国制造业PMI、非制造业PMI（建筑业、服务业）及其分项指数热力图和走势分析。
  • 美国宏观经济数据：美国实际GDP环比贡献、就业、零售、美债收益率及美联储资产负债表结构。

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