报告概述
本报告以2026年上半年证券行业为研究对象，覆盖上市券商整体及头部机构，从2026Q1业绩回顾、行业重点政策与动态、各业务线发展展望、行情与估值分析四个维度展开。报告采用数据分析和行业比较框架，旨在帮助投资者理解行业基本面变化、估值修复逻辑以及长期成长变量（国际业务与保荐跟投），为投资决策提供参考。
报告的核心结论
券商板块估值与基本面深度偏离，具备修复空间
报告指出，上市券商2026年一季度业绩高增，二季度市场交投活跃、两融余额创新高，行业基本面高景气，但券商板块PB估值仅处于近十年约20%分位，且前期证金减持、再融资担忧等压制因素边际弱化，估值具备向上修复动力。
国际业务与保荐跟投成抬升ROE中枢的关键支点
报告认为，在重资本化经营模式下，券商通过国际业务扩大杠杆和盈利弹性，同时科创板保荐跟投机制促使券商从传统中介向价值发现者转型，深度参与新兴产业成长，两者共同激活成长属性，有望推动行业ROE中枢提升。
行业并购重组加速，头部券商优势持续强化
报告显示，2026年上半年中央汇金系与地方国资系双线推进券商并购，如中金合并信达、东方合并上海证券等，行业集中度（CR10）进一步提升，头部券商在杠杆运用、项目储备和国际业务上领先优势扩大，中小券商分化加剧。
中长期资金入市与居民财富重配为财富管理提供空间
报告分析，居民储蓄余额与A股流通市值比值处于历史低位，保险资金持续增配权益资产，公募基金规模创历史新高，叠加低利率环境和资本市场改革深化，券商财富管理业务有望迎来增量资金和长期发展空间。
报告回答的关键问题
2026年券商行业有哪些投资机会？
报告指出，券商板块短期估值修复空间明确，长期关注国际业务和保荐跟投两大成长变量。具体机会集中在财富管理基本盘好、发力国际业务的头部券商，以及具备投行和资本实力的精品特色券商。
证券行业估值为什么处于低位？
报告认为，主要原因包括：证金公司减持在资金面和信心上形成压制；多家券商大额再融资引发摊薄担忧；美伊冲突等外部风险影响市场风险偏好。但这些因素已边际弱化，估值与业绩错配带来安全边际。
国际业务对券商盈利有何影响？
报告显示，前十券商国际子公司的经营杠杆和ROE普遍高于母公司整体，国际业务已成为盈利增长的重要引擎。头部券商境外收入占比逐年提升，通过国际化布局可开辟新增长空间、提升整体盈利能力。
科创板跟投如何影响券商？
报告分析，科创板保荐跟投要求券商以自有资金参与战略配售，优质项目上市后带来承销保荐收入和跟投浮盈双重回报，促使券商提升产业研判和定价能力，头部券商因项目储备和资本实力占优，将形成正向循环。
报告中的代表性数据
上市券商调整后营收及归母净利润增速
2026年一季度，43家上市券商2026Q1合计调整后营收1507亿元，归母净利润608亿元（剔除国泰海通负商誉85亿元），头部券商普遍高增，中小券商分化。
两融余额
2026年6月末，两融余额创近五年新高，占A股流通市值比达2.85%，杠杆资金加速入场，驱动信用业务收入高增。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026Q1上市券商盈利能力与业务结构深度分析，包含各业务收入同比增速及占比变化图表。
- 行业重点政策梳理，涵盖十五五规划部署、投融资改革措施、证监会立法计划等详细解读。
- 并购重组与再融资动态全景，涉及中央汇金系和地方国资系券商整合案例及定增募资用途。
- 泛财富管理业务展望，包含量化基金规模、两融余额、公募及资管规模、居民储蓄与保险资金入市分析。
- 投行业务回暖与科创板跟投机制详解，含A+H股融资数据、IPO排队项目储备及头部券商跟投案例。
- 投资业务自营资产结构优化及另类子、私募子盈利表现，含前十券商股权投资收益对比。
- 国际化布局专题，含17家券商境外业务收入趋势、前十券商国际子杠杆与ROE对比。
- 行情与估值分析，含券商指数年初以来表现、个股涨跌幅归因、板块PB估值历史分位。
- 投资建议与风险提示，详细说明短期修复空间和长期成长逻辑，并列出货币政策、市场波动等风险因素。
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