报告概述
本报告是华泰证券发布的房地产行业月报，以2025年11月国家统计局数据为基础，系统分析当前房地产市场运行状况。报告覆盖房地产开发投资、新开工、施工、竣工、销售面积与金额、房价指数、房企到位资金等核心指标，并跟踪库存去化进展。报告旨在帮助投资者理解“控增量、去库存”政策背景下的行业动态，识别市场筑底企稳信号，并提供重点房企的投资建议。
报告的核心结论
房地产开发投资仍在调整，新开工面积持续下降
11月开发投资额同比降幅扩大至30%，新开工同比下降28%，反映“控增量”政策下投资端持续收缩。去库存成为当前主线，商品房待售面积连续9个月下降，但投资回升仍需时间。
商品房销售降幅扩大，二手房价环比降幅持平
11月销售金额同比下降25%，降幅较10月扩大；二手房价格指数环比下降0.7%，降幅与10月持平。一线城市二手房价格环比降幅扩大，市场仍处于调整期，政策效果有待进一步释放。
房企现金流状况仍待改善，到位资金降幅扩大
11月房企到位资金同比下降33%，降幅较10月扩大11个百分点。定金及预收款、个人按揭贷款降幅均扩大，国内贷款同比也转为下降，显示销售偏弱背景下房企资金压力加大。
报告回答的关键问题
当前房地产投资为何仍在调整？
报告指出，11月房地产开发投资当月同比降幅扩大至30%，新开工面积同比下降28%，这主要是“控增量”政策导向下的结果。中央经济工作会议强调控增量、去库存，因此投资和新开工的下降是政策题中之义，未来关注点在于去库存进展而非投资回升。
去库存趋势是否明确？
是的。报告显示，截至11月末，商品房待售面积为7.5亿平方米，较10月末减少301万平方米，已连续9个月下降。中央经济工作会议明确要求去库存，库存下降趋势有望延续，但需关注后续销售能否持续支撑去化。
二手房价格是否已经企稳？
尚未企稳。11月70城二手房价格指数同比下降5.7%，环比下降0.7%，降幅与10月持平。一线城市环比降幅扩大0.2个百分点至1.1%，二线、三线城市降幅分别持平或收窄。整体来看，二手房价格仍处于下行通道，稳定市场仍需政策支持。
报告中的代表性数据
房地产开发投资累计同比
2025年1-11月，全国房地产开发投资累计完成额同比下降16%。
商品房待售面积连续下降月数
截至2025年11月末，商品房待售面积自2025年3月以来连续9个月下降，11月末为7.5亿平方米，较10月末减少301万平方米。
70城二手住宅价格指数环比降幅
2025年11月，70城二手住宅价格指数环比下降0.7%，降幅与10月持平，其中一线城市环比下降1.1%，降幅扩大0.2个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全国房地产开发投资、新开工、施工、竣工等核心指标的历史走势图表及详细数据。
- 70大中城市新建商品住宅与二手住宅价格指数同环比详细表格，覆盖各线城市及重点城市。
- 房地产开发企业到位资金结构分析，包括国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款的累计与当月数据。
- 重点覆盖的15家房企推荐一览表，包含目标价、EPS预测及PE估值。
- 核心推荐标的（如万物云、龙湖集团、绿城中国等）的详细最新观点、盈利预测调整及风险提示。
- 针对行业政策风险、行业下行风险、部分房企经营风险的专项提示。
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