报告概述
本报告是东吴证券关于2026年建材行业的年度策略报告。研究对象涵盖建材板块四大子领域：玻纤、水泥、玻璃和装修建材。报告覆盖范围包括宏观政策展望、各子行业供给与需求分析、行业景气走势判断，以及重点公司投资建议。报告采用自上而下的研究方法，结合宏观政策分析、供需平衡测算、行业盈利与库存动态追踪，为投资者提供2026年建材行业的投资框架与方向性参考。读者可通过本报告快速把握建材行业在宏观经济转型期下的结构性机会。
报告的核心结论
玻纤行业景气有望低位复苏，新兴领域贡献增量。
报告指出，2026年玻纤粗纱供给冲击最大的阶段已过去，资本开支放缓，中期新增产能有限。下游风电、热塑需求有韧性，外贸需求改善预期增强，叠加光伏边框等新应用渗透，行业粗纱库存有望稳中下降，推动价格和盈利继续修复。其中，风电、热塑产品盈利改善优于普通粗纱，特种电子布结构性紧缺延续。
浮法玻璃供给加速出清，2026年上半年价格弹性可观。
当前浮法玻璃行业大面积亏损，将推动高窑龄、亏损产线加速冷修停产。报告测算，若2026年上半年在产日熔量降至14.74万t/d以下，供给收缩将扭转供需平衡，春节复工后库存有望显著下降，推动价格反弹至行业盈亏平衡线。反内卷政策长期约束无序竞争，龙头成本优势凸显。
水泥行业自律提供盈利底部支撑，需求决定旺季弹性。
行业盈利仍处低位，在龙头引领下供给自律共识强化，错峰力度不断增强，产能置换加速退出僵尸产能，中期熟料产能利用率有望提升。但需求不稳制约盈利弹性，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观。2026年盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，区域分化明显。
装修建材整体承压，零售赛道和率先转型的企业有机会。
竣工下行冲击下，行业经历价格竞争后走向理性复价。龙头企业积极向非商品房、存量更新、出海转型。2026年收入或继续小幅下降，但毛利率提升推动利润小幅增长。零售赛道表现更优，率先找到新增长点的企业收入增速有望达两位数。
报告回答的关键问题
2026年建材行业哪些子板块值得关注？
报告重点推荐玻纤和玻璃子板块。玻纤行业景气低位复苏，风电、热塑及新兴电子布结构性景气利于龙头提升壁垒；浮法玻璃供给加速出清，2026年上半年价格弹性可期。水泥和装修建材则需关注政策与需求变化，其中水泥行业自律提供底部支撑，装修建材中零售赛道和转型企业存在点状机会。
玻纤行业供给冲击是否已经过去？
报告认为，2025年一季度以来前期推迟点火的生产线陆续投产，较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已过去。行业盈利和资本开支仍处低位，中期新增产能有限。测算2026年粗纱有效产能增速降至6.9%，明显低于2025年的14.8%，供给压力缓解。
浮法玻璃价格何时可能反弹？
报告判断2026年春节复工后是浮法玻璃价格反弹的关键窗口。当前行业大面积亏损推动供给加速收缩，预计在产日熔量将降至14.74万t/d以下。春节后需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线。若停产规模超预期，反弹空间更大。
水泥行业反内卷政策效果如何？
报告指出，反内卷政策引导行业有序竞争和落后产能退出。产能置换方案已涉及退出产能10952万吨，净减少4049万吨，占全国设计产能2.5%。行业自律错峰力度增强，提供盈利底部支撑。但需求不稳下供需需频繁再平衡，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观。
报告中的代表性数据
浮法玻璃在产日熔量（2025年12月5日）
2025年12月5日，报告测算，该产能下供需处于弱平衡，但春节前需求走弱、社会库存压力下，在产产能将继续收缩。
预计2026年玻纤粗纱有效产能同比增长
2026年，测算2026年粗纱有效产能759.2万吨，增速较2025年的14.8%明显放缓，供给压力减轻。
水泥产能置换方案净产能指标减少
截至2025年12月3日，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%，推动僵尸产能退出，提升区域产能利用率。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含对2025年建材板块行情复盘的详细分析，包括各子板块收益率、个股涨跌幅与业绩关联解读，帮助理解板块表现驱动因素。
- 报告提供了宏观展望部分，包括基建、地产投资数据、财政支出节奏、政策方向分析，以及2026年实物需求前瞻判断，为行业景气提供宏观背景。
- 玻纤部分包含详细供给端产能测算表、企业资本开支趋势、供需平衡表（粗纱及电子纱），以及下游风电、热塑、外贸需求分析，支撑景气判断。
- 玻璃部分包含浮法玻璃成本利润测算表（分燃料和区域）、供需平衡表三种情景测算、近期停产生产线列表，量化供给收缩弹性。
- 水泥部分包含产能置换方案分省统计表、行业自律事件梳理（政策文件及执行回顾），以及分红测算表，提供投资参考。
- 装修建材部分包含龙头企业经营策略案例（如三棵树、箭牌家居、东方雨虹等），以及过去四个季度收入增速和毛利率变化表格。
- 报告包含风险提示章节，涵盖总量政策、实物需求、行业竞争和房价下跌风险，帮助投资者全面评估不确定性。
- 附录部分包含东吴证券投资评级标准和免责声明，明确报告使用范围及责任限制。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
