跨年行情成长先行，白酒蓄力静待春来

中信建投证券2025-12-2820 页

报告概述

本报告聚焦食品饮料行业，覆盖白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻、软饮料及休闲食品等子板块，分析跨年行情与春季躁动背景下的投资机会。报告采用行业动态跟踪与事件驱动框架，结合头部酒企经销商大会、商务部反补贴政策、成本周期变化等关键事件，为投资者提供跨年及春节前后的布局参考。

当前市场资金倾向布局零食、乳业等景气度明确的赛道，而白酒板块处于磨底蓄力阶段，随着春节临近，终端备货需求启动，预计春节后白酒将迎来估值修复行情。

一是餐饮链供应链与商超定制边际改善；二是健康化功能化高景气增长，如燕麦、功能饮料等赛道；三是成本周期优化，包括原奶、酵母糖蜜等成本下降带来利润弹性。

白酒区域酒企凭借下沉市场优势与动销改善，业绩弹性有望超预期；大众品中预制菜、功能零食等受益于消费复苏与产品升级，部分企业通过渠道精细化运营实现利润超预期。

酒企春节动销旺季叠加部分大众品春节错期备货，有望带动1月乃至一季度数据向好；估值处于历史低位，情绪修复下事件催化将放大上涨弹性。

报告认为白酒板块估值处于历史低位，具备底部配置价值。头部酒企（如古井贡酒、习酒、泸州老窖）通过控货去库存、优化渠道结构释放积极信号，中长期看好消费场景修复与产业结构优化，建议珍惜低位布局机会。

报告指出三条主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒蓄力待春节后；二是年报预告期大众品细分龙头利润有望超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大一季报弹性。

报告显示，商务部自2025年12月23日起对原产于欧盟的进口奶酪和稀奶油实施临时反补贴措施，利好国产深加工板块，立高食品和妙可蓝多直接受益，同时有助于原奶价格企稳。

报告指出，酵母核心原材料糖蜜新榨季采购成本持续下降，11月平均报价同比-28.89%，12月成交价761元/吨，有望在2026年持续释放利润弹性，同时加快酵母蛋白等新产能建设。

约190亿元

2025年，习酒在2025年经销商大会上披露，全年销售额守稳190亿元规模，社会库存同比大幅下降至近年低位。

环比上涨4.01%

截至2025年12月19日当周，飞天茅台整箱批发价格从上周1555元涨至1555元？原文为上涨4.01%，具体数值需以报告为准。

同比下降28.89%

2025年11月，根据泛糖科技数据，11月糖蜜平均报价861.08元/吨，同比大幅下降，酵母原材料成本下降明显。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

酒类量价指标变化：包含白酒批发价格总指数、名酒与地方酒批发价格指数、飞天茅台及五粮液批价变动、白酒和啤酒规上企业产量数据等图表。
成本指标变化：详细跟踪速冻食品、乳制品、调味品等原材料成本，包括豆粕、大麦、生鲜乳、白鲢鱼、猪肉、白砂糖、鸭副、棕榈油等价格走势及包材成本（铝合金、瓦楞纸、玻璃）变化。
本周市场回顾：包括板块整体表现（上证指数与食品饮料板块对比）、子行业涨跌幅排名、按市值划分板块表现、沪股通/深股通持股变化。
本周行业要闻：收录瑞众人寿举牌青岛啤酒H股、雪花全麦白啤新品发布、贵州茅台三季报分红、古越龙山股权划转、五粮液12·18大会、珠江啤酒产能扩建等关键动态。
重要公司公告：紫燕食品终止股权激励、天味食品增资子公司、珠江啤酒募投项目结项、海天味业特别分红、承德露露回购注销、妙可蓝多股东减持结果等。
下周公司股东大会安排：列出海融科技、新乳业、泸州老窖、承德露露、良品铺子、华统股份等公司临时股东大会时间。
分析师介绍与评级说明：提供分析师团队背景及行业评级标准。

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