2026年下半年银行业投资策略
东海证券2026-07-1247 页
报告概述
本报告聚焦2026年下半年中国银行业的投资机会与风险。研究对象为A股银行板块，覆盖大型银行、股份制银行及区域性银行。报告从红利属性、经营弹性（息差、资产质量、非息收入）两大维度展开分析，结合宏观利率环境、信贷结构变化、风险化解进展等因素，构建了“红利确定性+基本面验证”的分析框架。旨在帮助投资者在低利率与市场风格切换背景下，识别银行股的核心配置逻辑与弹性标的。
报告的核心结论
红利仍是估值锚，但定价转向分红确定性
低利率环境下银行股息率相对长端利率仍有吸引力，长期资金配置需求未消失。但前期红利普涨后，静态股息率筛选有效性下降，市场更关注分红稳定性、资本充足水平和资产质量底线。大型银行凭借稳定的分红比例和风险缓冲，仍具备底仓价值。
息差下行压力明显缓解，成为基本面改善核心线索
资产端贷款利率下行斜率放缓，负债端存款重定价持续释放成本改善空间，预计下半年息差降幅较2024-2025年显著收敛。这有助于银行盈利底部夯实，但息差企稳需依赖资产端定价降幅收窄和负债结构优化。
弹性机会应从板块预期转向个股兑现
不宜简单从高股息切换到高弹性或泛化中小银行弹性。真正具备配置价值的弹性标的，应在息差企稳、资产质量出清、拨备安全垫、区域经济景气度、财富管理修复等维度有清晰验证基础，弹性来自经营改善兑现而非估值修复预期。
配置主线：红利确定性+基本面验证
建议以分红稳定、资本安全边际高的大型银行作为底仓；同时择优关注资产质量领先、息差压力较早缓和、非息业务具备修复空间的优质股份行和区域性银行。节奏上短期锚定红利确定性，中期等待基本面数据验证后逐步提高弹性品种权重。
报告回答的关键问题
2026年下半年银行息差能否企稳？
报告认为息差下行压力明显小于2024-2025年，有望企稳。主要支撑来自资产端贷款利率下行斜率放缓，以及负债端存款重定价继续释放成本改善空间。但低利率环境仍在，存量贷款重定价仍对资产收益率形成拖累，息差企稳需依赖结构优化。
银行股的红利价值还值得配置吗？
值得，但需聚焦分红确定性而非静态股息率。低利率环境下银行股息率相对国债收益率仍有溢价，长期资金对稳定现金流资产配置需求仍在。大型银行分红比例稳定、资本充足率高、资产质量稳健，仍具备类债底仓属性。
哪些银行资产质量更优？
大型银行不良率处于行业较低水平，拨备覆盖率充足，风险底线清晰。优质中小银行若在零售风险出清、区域经济景气度、拨备安全垫等方面具备优势，资产质量有望率先改善。整体看，资产质量呈结构性分化，个人贷款风险仍需观察。
中小银行是否有弹性机会？
有，但需精选。弹性机会应从泛化转向个股兑现，应关注息差降幅收敛、资产质量领先出清、拨备释放空间、非息收入修复等维度。不宜简单根据高股息或区域标签投资，需中报数据验证经营改善。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括银行指数与沪深300历史行情对比、各子板块年内走势、大行股息率与国债收益率对比等。
- 红利属性深度分析：从股息率- PB分布、分红比例稳定性、资本充足率、资产质量指标等角度，论证大型银行的红利确定性优势。
- 经营弹性验证框架：涵盖规模、息差、非息、资产质量四大维度的下半年趋势判断及核心逻辑表格。
- 信贷与存款结构分析：包括贷款增速换挡、政府债投资韧性、存款定期化缓解、市场化负债成本等。
- 息差前瞻模型：基于国债收益率领先性、政策利率传导、存款挂牌利率调整，预测息差降幅收敛路径。
- 资产质量风险拆解：关注类与逾期贷款占比、不良生成与核销力度、对公与个人贷款不良率结构性分化。
- 中间业务与交易业务分析：手续费收入构成及修复斜率、债市震荡对交易性收入的影响、汇兑损益边际改善。
- 重点银行个股测算：包括工商银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、常熟银行等净息差走势测算及资产质量展望。
- 投资建议与估值表：大行底仓看分红确定性，中小银行看资产质量领先出清和息差弹性，附关注公司估值表。
- 风险提示：涵盖宏观经济、息差、资产质量、中间业务、分红稳定性、市场风格切换等六大风险。
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