中小银行合并，影响债券配置吗？
财通证券2025-12-1519 页
报告概述
本报告聚焦于中央经济工作会议提出的“中小金融机构减量提质”政策背景下，中小银行合并重组是否会影响债券市场配置力量。报告首先分析中小银行资产负债现状，指出信贷增速放缓但金融投资占比提升，银行通过债券配置弥补收益缺口。随后探讨中小银行出清对债券投资规模的影响，通过案例分析表明合并后金融投资占比未明显收缩。最后深入中小银行债券投资行为，揭示从被动买债向主动交易转变的趋势，并对比城商行与农商行的配置差异。报告旨在帮助投资者理解中小银行行为变化对债市的真实影响。
报告的核心结论
中小银行合并减量提质对债市负面影响有限
报告基于过去两年数据观察，认为中小银行出清主要导致法人主体减少，但资产和负债由更具规模的主体承接，整体银行业资产负债规模未受冲击。合并案例显示金融投资占比未明显收缩，且出清银行多为实力较弱机构，其债券持有比例本就较小。
中小银行配债思路从被动持有转向主动交易
城农商行金融投资中OCI账户占比提升、AC账户占比下降，表明银行不再以持有至到期赚取利息为主，而是更积极地通过交易博取收益。这种转变在利率波动加剧环境下，有助于银行灵活调整组合并补充利润。
中小银行超长债配置热情仍在，大行买短卖长更明显
监管指标△EVE可能促使银行缩短久期，但中小银行并未刻意大幅卖出超长债。从二级交易数据看，农商行对超长债仍有配置兴趣，而“买短卖长”特征在大行身上更为突出。
城商行与农商行债券投资行为显著分化
城商行因一级市场承销较多，在二级市场以净卖出为主，且市场调整期卖出规模加大；农商行则依赖二级净买入，偏好1Y国债、7-10Y地方债、7-10Y政金债和5Y以内信用债，策略兼具流动性与收益性。
报告回答的关键问题
中小银行合并会减少债券配置资金吗？
报告认为不会显著减少。虽然中小银行法人数量减少，但改革后主体承接原资产负债，且合并案例中金融投资占比未收缩。2024年四季度以来商业银行持仓占比虽有下降，但仍是债市主要参与力量。
中小银行如何调整债券投资策略？
中小银行正从被动配置转为主动交易，表现为增加OCI账户（以市值计价，灵活性高）占比，降低AC账户（持有至到期）占比。这种转变有助于银行在利率波动中灵活操作，并通过交易实现收益。
农商行在债券市场偏好哪些品种和期限？
农商行主要偏好1Y国债用于流动性管理，7-10Y地方债获取稳定票息，7-10Y政金债用于波段操作，以及5Y以内信用债增厚收益。这些品种兼具安全性和流动性。
中小银行减量提质对信用债有何影响？
减量提质短期内主要影响银行资产结构，对信用债市场的直接冲击有限。但长期来看，合并后银行资本实力增强，可能提升金融投资效率；同时风险出清后信用能否重回扩张是更需关注的问题。
报告中的代表性数据
404家
2025年中小银行出清数量
截至2025年12月7日，2025年已有404家银行被吸收合并、重组合并或直接解散，出清速度加快，以村镇银行、农商行、信用社为主。
1.27%
农信社债券持有占比
数据来源中债托管口径，农信社债券持有占比仅为1.27%，表明出清银行中大部分本身债券参与规模很小，对市场影响有限。
未明显收缩
合并后金融投资占比变化
2022-2024年合并案例，德阳农商行、中原银行、新疆银行合并后金融投资占比均未明显下降，部分甚至有所提升，说明合并不会导致债券配置规模缩减。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的历史数据与图表：包括各类银行总资产规模及同比增速、信贷与金融投资占比变化趋势、存贷差走势等，帮助读者直观理解银行资产负债结构演变。
- 合并案例分析细节：德阳农商行、中原银行、新疆银行整合前后的资产、金融投资规模对比，展示合并对债券配置的实际影响。
- 中小银行出清分类统计：按银行性质（村镇银行、农商行等）和地域（内蒙古、辽宁、河北等）的出清数量分布图，呈现风险化解的区域特征。
- 中小银行投资风格转变证据：城农商行OCI与AC账户占比变动数据，验证从被动配置到主动交易的趋势。
- △EVE监管指标分析：通过期限净买入数据展示城商行、农商行、大行和股份行的债券期限偏好，判断是否存在“买短卖长”行为。
- 农商行分品种分期限净买入明细表：包含国债、地方债、信用债、政金债各期限的月度净买入数据，精确揭示农商行配置偏好。
- 城商行与农商行净买入与市场走势对比图：展示两者在不同收益率环境下买卖时点的差异，提供交易行为参考。
- 风险提示与免责声明：包括数据统计遗漏风险、宏观经济超预期风险及信用事件冲击风险，便于读者审慎使用报告结论。
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