2026年银行二永债年度策略：重“稳”轻“赎”，配短博长

报告概述

本报告聚焦2026年银行二级资本债与永续债（二永债）市场，回顾2025年一二级市场发行与利差走势，分析影响净发行趋势、配置端不稳及尾部风险三大关键点，并展望2026年一级供给、二级利差及中小银行分化趋势，最终提出以票息为压舱石、捕捉长端交易机会的策略建议。报告采用自上而下的分析框架，结合银行资产增速、资本充足率、净息差等指标，为债券投资者提供年度投资指引。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 2025年银行次级债一二级市场详细回顾：包含各类银行（国有大行、股份行、城商行、农商行）发行量、净发行量的历史趋势图表及分析。
• 银行扩表-缩表分化分析：从资产增速、资本充足率、净息差三个维度，对比不同类型银行资本需求与次级债发行趋势，附有详细数据图表。
• 二级利差走势与期限利差分析：展示不同评级、不同期限二永债信用利差的历史走势，以及其与中票利差的对比，含新老券利差图表。
• 中小银行尾部风险深度剖析：统计历年不赎回及赎回不续发案例，分析经营收缩预期下的两种风险路径，并附区域利差与规模分布表。
• 2026年供给测算细节：分国有大行、中小行测算赎回规模、净发行及总发行量，给出具体数值区间及假设依据。
• 负债端变化对二永债配置的影响分析：探讨银行理财净值平滑规范、公募基金费率改革、保险I9会计准则实施对二永债需求的制约。
• 中小银行合并与分化专题：梳理各省农信改制模式（统一法人、金融控股、联合银行、金融服务）及最新进展，附有2025年各省农商系统改制进度表。
• 2026年银行二永债策略实操：包含各期限各评级估值与利差表格，以及区域下沉建议、套利操作等具体投资方案。