报告概述
本报告是国信证券农产品研究跟踪系列报告第184期，覆盖农林牧渔行业多个细分领域，包括生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、原奶、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等品种。报告以周度数据跟踪为基础，结合国内外供需平衡表，分析各品种价格波动与产能变化，重点探讨肉牛与原奶的周期反转逻辑。报告对投资者理解农产品市场动态、把握养殖产业链景气变化具有参考价值。
报告的核心结论
肉牛价格开启新一轮上涨，2025年牛周期反转上行
报告指出，国内牛肉价格自2023年6月连续下跌近20个月后，2025年11月出现同比正增长。产能去化叠加进口缩量涨价，国内牛周期于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
原奶价格年底或迎拐点，奶牛产能去化加速
报告认为，当前原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，四季度传统储备青贮饲料季现金消耗加大，叠加肉价上涨刺激淘汰，产能去化将加速，原奶价格有望在2025年底迎来向上拐点，海外大包粉价格上涨也将提升2026-2027年周期反转高度。
生猪行业反内卷有序推进，中长期猪价有支撑
报告显示，生猪行业产能调控稳步推进，能繁母猪存栏回到4000万头以下，行业补栏理性。反内卷政策有望加速头部企业现金流好转，龙头成本优势明显，强者恒强，猪价中长期表现获得支撑。
白鸡供给温和增长，2026年景气有修复潜力
报告分析，受前期祖代引种增量释放影响，白羽肉鸡父母代存栏扩张，明年供给温和增长。但需求有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业2026年价格景气具备较大修复潜力。
报告回答的关键问题
肉牛价格为什么开启上涨？
报告指出，国内牛肉价格此前连续下跌近20个月，产能持续去化，基础母牛存栏调减。同时海外牛肉价格回暖，国内进口牛肉政策调整，进口预计量减价增，低价进口牛肉压力减弱。综合作用下，牛肉价格于2025年开启新一轮上涨。
原奶价格何时迎来拐点？
报告认为，原奶价格有望在2025年底迎来向上拐点。当前行业普遍现金亏损，四季度奶牛去化加速，海外大包粉价格持续高于国内原奶，叠加全球主要出口国存栏下降，国内原奶价格周期反转可期。
生猪行业反内卷是什么意思？
反内卷指通过官方产能调控避免行业恶性竞争。报告显示，能繁母猪存栏已回到4000万头以下，行业补栏理性，产能调控稳步推进，有助于托底行业盈利，头部企业现金流有望快速好转。
2026年农产品板块有哪些投资机会？
报告建议关注牧业、猪禽龙头、宠物。牧业推荐优然牧业、现代牧业，生猪推荐成本优势明显的龙头企业，禽推荐立华股份、益生股份等，饲料推荐海大集团，宠物推荐乖宝宠物。
豆粕价格走势受哪些因素影响？
报告分析，短期国内大豆到港供给宽松，豆粕价格估值处于历史低位。中长期关注南美天气扰动、贸易政策与生物燃料政策的潜在催化，成本传导下国内豆粕价格有望受益。
报告中的代表性数据
牛肉市场价
2025-11-28，全国牛肉主产区平均价，周环比+0.24%，同比+8.83%。
国内主产区原奶均价
2025-11-20，周度环比持平，同比-3%，当前价格下行业普遍处于现金亏损状态。
商品猪出栏价
2025-11-28，周环比-4%，行业反内卷推进，猪价或震荡企稳。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 周度农产品基本面数据汇总表：涵盖生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、原奶、豆粕、玉米等20多个品种的价格、库存、盈利等高频指标。
- 生猪产业链深度跟踪：包括出栏体重、母猪淘汰、能繁母猪存栏、饲料销量等长期指标，分析行业反内卷进展。
- 禽产业链数据：白羽鸡、黄羽鸡祖代与父母代存栏、鸡苗价格与销量，判断供给周期位置。
- 肉牛与原奶专题分析：牛肉价格走势、奶牛存栏去化、大包粉进口成本倒挂等图表，论证周期反转逻辑。
- 全球及中国主要农产品供需平衡表：大豆、玉米、棉花等品种的USDA月度预测数据。
- 农产品现货与期货价格跟踪：涵盖豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油等品种的周度价格变化。
- 市场行情回顾：本周农林牧渔板块涨跌幅、个股表现排行榜。
- 重点公司盈利预测与估值表：覆盖优然牧业、现代牧业、牧原股份、温氏股份等多家公司的EPS与PE预测。
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