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报告概述

本报告为招商证券发布的银行行业周报（金融风向标2026-W25），主要围绕银行板块市场表现、资金面动态、央行货币政策操作及监管动态展开分析。报告覆盖公开市场操作、资金利率、银行资负跟踪（资产端利率债与票据、负债端同业存单）等维度，重点解读了央行推出隔夜逆回购操作品种的政策含义及对市场的影响，旨在帮助投资者理解短期流动性变化及政策意图。

报告的核心结论

隔夜逆回购工具稳定跨半年资金面但非日常操作

央行在6月29-30日推出隔夜逆回购，采用固定利率、数量招标，及时缓解了跨半年资金压力，市场利率快速回落至政策利率下方。但该工具选择特殊时点推出，表明并非日常操作，未来政策利率仍以7天逆回购利率为主，并非“变相降息”。

政策乐观预期被打破，市场或重回窄幅波动

尽管跨半年资金面平稳过渡，但隔夜逆回购的“换锚”预期落空，市场此前对政策宽松的乐观情绪消退。报告认为季后市场将重回窄幅波动态势，资金面短期干扰解除，但整体波动率维持高位。

MLF连续超额续作支持基建与政府债发行

本周央行投放MLF 5000亿，到期3000亿，连续第二个月超额续作且超额规模扩大1000亿。此举与月底政府债发行提速及Q3基建发力相关，体现了央行维稳流动性的态度，但未改变市场对资金面的谨慎预期。

银行板块本周回调，大行相对抗跌

本周申万银行板块下跌2.41%，其中大行下跌1.38%，表现优于股份行及城商行。年初以来青岛银行、成都银行、宁波银行涨幅居前，而浦发银行、邮储银行等跌幅较大，板块内部分化显著。

报告回答的关键问题

央行推出隔夜逆回购对资金面有何影响？

隔夜逆回购及时推出为跨半年资金面企稳提供了重要保证，市场利率快速回落至政策利率下方，短端国债收益率下行超4BP。但该工具并非日常操作，未来政策利率仍是7天逆回购利率，市场此前关于“变相降息”的预期被打破。

本周银行板块表现如何？

本周万得全A指数下跌1.40%，申万银行板块下跌2.41%，其中大行下跌1.38%，股份行下跌较多。年初以来，青岛银行、成都银行、宁波银行涨幅排名前三，而浦发银行、邮储银行等跌幅较大，板块内部分化。

MLF超额续作释放了什么信号？

本周央行MLF操作5000亿，超额续作2000亿，连续第二个月超额且规模扩大。此举与月底政府债发行提速及Q3基建发力有关，体现了央行维稳资金面的意图，但并未改变市场对政策宽松的谨慎预期。

当前银行间流动性处于什么状态？

本周资金面剧烈波动，节后净回笼导致DR001一度上行至1.46%，随后央行MLF及隔夜逆回购推动资金转松，DR001回落至1.37%。Shibor各期限小幅上行，AAA同业存单收益率短端上行，整体流动性边际收敛但跨半年无忧。

报告中的代表性数据

0.53万亿

公开市场净投放

2026年6月22日-26日，本周央行公开市场操作净投放0.53万亿元，下周有22655亿元逆回购到期。

下行6.1BP至1.37%

DR001利率变动

2026年6月26日较6月18日，DR001从1.43%下行至1.37%，DR007上行0.7BP至1.47%，短端利率分化。

下行4.3BP至1.13%

1Y国债收益率变动

2026年6月26日较6月18日，国债收益率曲线陡峭化，1年期下行幅度最大，超长期限微幅下行。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含银行指数涨跌幅、各银行股涨跌幅及股息率数据表、国债收益率曲线图等，直观展示市场表现。
  • 监管动态：详细记录中国人民银行法修订草案审议及隔夜逆回购操作公告的官方信息，帮助了解政策背景。
  • 资金运行态势数据：包括公开市场操作明细、DR/Shibor/NCD/国债利率变动表，提供完整的利率跟踪。
  • 银行资负跟踪：资产端分析利率债净融资、票据转贴现净买入量及利率走势；负债端分析大行存款挂牌利率、同业存单发行与收益率。
  • 调整后增值税下银行贷债收益比价表：展示不同期限债券与贷款的综合收益率对比，辅助银行资产配置研究。
  • 机构观点与风险提示：报告明确提及经济基本面改善偏慢、政策力度低于预期、存款竞争加剧等风险因素，并附有分析师承诺与评级说明。

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