报告概述
本报告是德邦证券研究所发布的2026年7月资产配置月报，研究对象为全球主要资产类别，覆盖美债、美元指数、商品（能源、有色、黑色、农产品）、黄金、美股、港股和A股。报告从宏观因子出发，分析中东局势缓和、美联储货币政策预期修正、国内经济结构分化与政策导向（如“六张网”）对各类资产的影响，采用自上而下的分析框架，结合市场预期、估值和资金面，给出7月配置建议。报告有助于投资者理解宏观环境变化对资产的传导逻辑，把握阶段性配置机会。
报告的核心结论
中东局势最差阶段已过，能源价格通胀担忧缓和
报告指出，随着美伊签署《伊斯兰堡谅解备忘录》，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，即便后续存在反复，最差情形已过去。油价显著回落至75美元/桶以下，能源价格带来的通胀压力趋于缓解，为美联储政策预期修正和全球风险偏好修复创造条件。
市场对美联储鹰派解读可能过度，后续预期或修正
当前CME模型显示市场预期9月加息，但报告认为沃什上台更多是增加政策路径不确定性而非实质紧缩，油价回落为鸽派信号提供空间。实际紧缩概率较低，7月中旬沃什国会证词和月末FOMC会议可能成为预期逆转的节点。
A股科技仍是主线，但7月可能阶段性转向防御
报告认为全球科技板块高度联动，A股科技行情沿算力核心硬件、产业链涨价品种、国产算力三条脉络深化。但极致分化下7月波动加大，市场可能阶段性地转向防御板块，需关注科技股估值与资金情绪变化。
恒生科技估值具备性价比，或迎来阶段性修复
恒生科技当前估值已回到前期支撑位附近，情绪释放充分，具有一定性价比。但基本面上盈利预期、流动性压制因素仍在，修复需等待互联网产业资本开支转化和外部紧缩预期逆转，7月或出现阶段性估值修复机会。
报告回答的关键问题
中东局势缓和如何影响资产配置？
报告指出，中东局势最差阶段已过，霍尔木兹海峡通航恢复，油价大幅回落，缓解了能源通胀担忧。这降低了全球紧缩压力，美债利率高位反而提供配置机会，同时压制黄金避险需求，但美元信用长期弱化下央行购金逻辑仍存。
美联储真的会在9月加息吗？
报告认为市场预期可能过度。沃什首次会议偏鹰或为显示独立性，而非实质紧缩；油价回落为鸽派信号提供空间。当前利率处于高位的美债反而可能迎来配置良机，加息预期有望在7月中旬后修正。
7月A股科技板块该如何配置？
报告建议关注三条主线：算力核心硬件（AI芯片、半导体代工、光模块）、产业链涨价品种（存储芯片、电子元器件）、国产算力。但需注意市场极致分化下7月波动加大，可能阶段性转为防御，需灵活调整仓位。
恒生科技现在值得买入吗？
报告认为恒生科技估值已具备性价比，周线接近支撑位，情绪释放充分，7月或迎来阶段性修复。但基本面压制因素未消（盈利预期、流动性），需等待催化剂，如互联网平台AI资本开支转化和美联储预期逆转。
报告中的代表性数据
霍尔木兹海峡船舶日均通航量恢复程度
2026年6月截至25日，据标普全球能源公司报告，本月霍尔木兹海峡船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%，显示局势实质性改善。
美国5月非农就业新增人数
2026年5月，远超预期值8.8万，失业率4.3%持平上月，就业市场显示韧性，但数据公布后市场波动放大。
CME模型显示市场预期9月加息概率
2026年6月29日，市场已将加息预期提前至今年9月，但报告认为这一解读过度，后续有可能修正。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 宏观因子详细分析：包括海外中东局势（美伊协议、霍尔木兹海峡通航）、美联储6月会议解读（沃什首秀、点阵图、沟通框架改革）、国内经济数据（工业增加值、固定资产投资、出口、CPI/PPI）及政策主线（“六张网”基建转型）。
- 美债配置专题：分析当前利率高位的原因，以及中东缓和、预期修正带来的配置机会，附美债利率走势图。
- 美元指数展望：从利差、经济数据角度判断7月维持强势震荡，关注7月中旬国会证词和FOMC会议。
- 商品板块分品种研判：能源（油价区间震荡）、有色金属（关注AI产业链和美联储）、黑色（缺乏驱动）、农产品（关注棕榈油、白糖等厄尔尼诺敏感品种）。
- 黄金深度分析：短期偏弱震荡但长期逻辑仍存，给出7月关键支撑位3900美元/盎司，附全球央行购金数据图表。
- 美股策略：7月为选择方向的关键窗口，关注财报披露和经济数据，提示做多波动率的防御策略。
- 港股恒生科技估值与基本面分析：评估压制因素和修复条件，附估值图表显示性价比。
- A股科技三条主线详解：算力核心硬件、产业链涨价品种、国产算力，并提示7月可能阶段性转向防御的风险提示。
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