报告概述
本报告是华安证券2026年7月大类资产配置月报。研究对象涵盖全球主要资产类别，包括A股、美股、中债、美债、国际大宗商品（原油、铜、黄金）及国内大宗商品（工业品、螺纹钢、农产品、玻璃），以及汇率（美元、人民币）。报告基于美联储政策预期、全球经济基本面、地缘政治等因素，提供未来一个月的高配、标配、低配建议。核心逻辑是美联储紧缩担忧边际缓和，但内需疲弱，权益市场围绕高景气主线布局。报告旨在帮助投资者在短期扰动中把握确定性机会。
报告的核心结论
美联储紧缩担忧边际缓和，利多风险资产
6月美联储议息会议声明偏鹰，但主席沃什发布会表态偏鸽，提出设立资产负债表专项工作组，短期内缩表概率降低。市场对美联储加息的担忧缓和，流动性预期改善，支撑美股及全球风险资产价格修复。
国内权益围绕高景气布局，主攻AI上中游
内需疲弱，消费、金融缺乏向上催化，成长风格优势明显。报告建议超配AI产业链，尤其向算力硬件（光模块、CPO、液冷、存储等）集中，电子交易过热但通信性价比更优，同时关注扩散方向如机械、机器人。
美债利率偏上行，长端上行概率更大
基于伯南克三因素框架，短期实际利率因加息预期短暂回升但后续回落，经济韧性推升长端利率，原油价格回落带动通胀预期收窄。综合看，美债长端利率上行概率较大。
大宗商品价格整体回落，原油低配、铜标配、黄金标配
美伊冲突缓解导致原油价格大幅下跌，全球供给大于需求，建议低配；铜受AI产业需求托底但短期承压，建议标配；黄金因加息预期消退有望企稳，标配。国内大宗受成本下行和内需不足影响，偏弱震荡。
美元偏强运行，人民币升值趋缓
美国经济韧性与美联储独立性修复支撑美元；中美利差仍倒挂但小幅收窄，人民币升值放缓。预计美元指数偏强，人民币维持震荡。
报告回答的关键问题
7月美联储会加息吗？
报告认为短期内美联储不会加息。虽然6月议息会议声明偏鹰，但沃什发布会表示缩表推迟至年底再议，且美国财长提及存在连续降息可能性。市场押注四季度加息概率下降，7月大概率维持利率不变。
A股当前应该配置什么风格？
报告建议超配成长风格，尤其AI产业链。内需尚待提振，消费和金融板块缺乏向上催化，而AI产业链高景气确定，科技股业绩预告持续验证，产业趋势清晰。配置上主攻算力硬件，并关注扩散方向。
美债利率为何可能上行？
报告认为，经济数据维持韧性（如ISM-PMI升至54%），对长端利率形成支撑；同时沃什启动缩表预期也对长端有推力。短期实际利率虽短暂回升但后续回落，整体看长端利率上行概率更大。
原油价格后市如何看？
报告预计原油价格中枢震荡下移。美伊达成谅解备忘录后霍尔木兹海峡开放60天，供给大于需求。地缘反复但全面冲突概率低，OPEC+预计维持去库趋势，但油价仍有下行压力，建议低配。
人民币汇率会继续升值吗？
报告认为人民币升值趋势将放缓。美元偏强运行，中美利差虽倒挂收窄但仍偏高，外汇储备净流入略有回落。预计美元兑人民币维持震荡，升值空间有限。
报告中的代表性数据
布伦特原油期货结算价
2026年6月26日至7月31日期间（报告期末值），报告期内布伦特原油价格从87.36美元/桶下跌至69.23美元/桶，跌幅20.75%，主因美伊冲突缓解。
10Y美债收益率
报告期末（2026年6月26日左右），较上期4.45%下行7BP，因通胀预期回落，但经济韧性支撑，长端利率仍可能上行。
中国6月社零同比预测
2026年6月，报告根据高频数据预计6月社会消费品零售总额同比约-0.5%，反映内需依然疲弱。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细配置逻辑：从美联储政策、经济基本面、地缘政治等多维度分析配置逻辑，并给出核心观点和逻辑支撑。
- 权益市场因子分解：通过因子分析（利率、信用、流动性等）解释指数涨跌，并给出风格配置建议。
- AI产业链上中下游细分方向：详细阐述算力硬件（光模块、CPO、液冷、存储等）及扩散方向（机械、机器人、游戏、软件）的配置逻辑。
- 美债利率三因素框架：应用伯南克三因素框架分析短期实际利率、经济韧性、通胀预期对美债利率的影响。
- 大宗商品各品种供需与价格预测：对原油、铜、黄金及国内工业品、螺纹钢、农产品、玻璃进行基本面分析和后市展望。
- 汇率分析框架：从美元信用、利差、贸易差额等因素分析美元和人民币走势。
- 风险提示：详细列出地缘政治、政策超预期、中美关系等潜在风险。
- 投资评级说明与免责声明：包含分析师声明、行业及公司评级体系、免责条款等标准化内容。
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