报告概述
本报告为南京证券发布的债券市场周报，研究对象为2026年7月第二周（2026w28）的债券市场。覆盖范围包括利率债行情回顾、流动性跟踪、核心观点分析、经济高频数据跟踪等。报告主要分析了十年期国债利率自7月以来振幅收窄至1.73%-1.74%区间的原因，并探讨了长端利率面临的潜在风险。同时，报告对6月物价数据（CPI、PPI）进行了专题解读，并结合基本面、资金面、供给等因素对后市进行了展望。报告采用数据图表与文字分析相结合的方式，为投资者提供短期债市操作参考。
报告的核心结论
十年期国债利率窄幅震荡区间收窄至1.73%-1.74%
自6月以来，十年期国债利率持续维持在1.70%-1.75%区间震荡，7月以来进一步收窄。前期资金宽松预期提供的利好支撑已减退，而长端利率面临潜在利空风险，导致市场分歧扩大，交易区间进一步压缩。
长端利率面临基本面改善与供给放量双重风险
报告指出，当前长端利率潜在风险集中在两方面：一是基本面边际变化，6月PMI数据较好，三季度专项债发行放量概率大，基本面环比回升预期增强；二是一级供给放量，新增专项债发行进度偏慢，三季度集中度更高，超长期特别国债8-9月发行集中，给超长端带来压力。
资金利率趋于平稳但税期扰动或加大
央行短端逆回购净回笼规模收窄，并净投放2000亿元3M买断式逆回购，资金利率波动收窄，DR001在1.35%-1.37%区间，1年期股份行存单发行利率稳定在1.45%附近。但下周进入7月税期，资金利率波动可能加大，需关注央行对冲操作。
报告回答的关键问题
当前债市长端利率为何表现谨慎？
报告指出，市场对长端利率态度谨慎的主要原因包括：6月PMI数据较好，三季度基本面存在环比回升预期；新增地方专项债发行进度仅约48%，低于去年同期的60%，三季度供给放量压力较大；超长期特别国债在8-9月集中发行，给超长端带来额外担忧。这些因素限制了市场做多意愿，长端利率对利空敏感度增加。
6月CPI和PPI数据对债市有何影响？
报告分析显示，6月CPI同比1.0%，低于前值0.2个百分点，主要受黄金、原油价格回落及服务分项走弱拖累，商品需求偏弱，预计全年CPI难进一步上行。PPI同比4.1%，环比转负，新涨价因素年内首次回落，PPI增速短期见顶概率较大。物价数据总体偏弱，对债市形成一定支撑，但基本面边际变化仍需关注。
三季度债券供给压力有多大？
报告认为，三季度债券供给压力较大。新增地方专项债发行进度偏慢，目前约48%，而三季度通常是集中发行季，后续发行集中度或更高。此外，超长期特别国债在8-9月发行较为集中，给超长端利率带来潜在压力。这可能是当前30年国债利率率先走弱的原因之一。
报告中的代表性数据
十年期国债活跃券利率
2026年7月10日，报告期内十年期国债利率连续两周横盘在1.73%附近，波动幅度极小。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 利率债行情回顾：详细描述本周央行公开市场操作及资金面变化，包括逆回购净回笼、买断式逆回购投放、DR001/DR007利率波动等。
- 核心观点专题：长端利率振幅收窄的原因分析，包括资金面稳定、基本面预期和供给压力的详细论述。
- 6月物价专题分析：对CPI和PPI数据进行深度拆解，分析各分项贡献、翘尾因素与新涨价因素，并预测未来走势。
- 流动性跟踪图表：包含逆回购净投放、政策利率、资金利率走势、非银利差、同业存单发行利率等详细图表。
- 债券市场跟踪：包含利率债净融资、各期限国债/国开债利率变动、期限利差、国债期货价格、二级成交量等数据。
- 经济高频数据跟踪：涵盖生产（高炉开工率、日均耗煤量）、地产（商品房成交、土地成交、二手房价格指数、二手房成交套数）、物价（猪肉、蔬菜、原油、煤炭、螺纹钢、水泥等）、消费/出口（地铁客运量、港口集装箱吞吐量）等多维度高频数据。
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