报告概述
本报告为2026年电力行业中期策略研究，覆盖火电、水电、核电、风电、光伏及燃气等细分板块。报告梳理了2026年1-5月行业行情与财务表现，深入分析电力供需结构变化、电价走势、算电协同政策落地情况，并从各电源类型出发探讨盈利前景与投资逻辑。报告旨在帮助投资者把握电力板块在算力需求增长、电改深化背景下的结构性机会。
报告的核心结论
算电协同成为电力板块价值重估的核心驱动力
报告指出，“电-算-Token”路径赋予电力价值增长空间达22倍至162倍，算力中心将成为电力需求重要增量。2026年“算电协同”首入政府工作报告，各地项目快速落地，绿电板块量价有望双重改善，电力企业盈利模式从单一发电向“绿电+算力+环境权益”延伸。
电价拐点已至，供需结构持续好转
报告认为电价环比反弹并非短期现象。2026年二季度部分地区代理电价环比修复，广东、江苏5月电价显著反弹。燃料成本易涨难跌、厄尔尼诺推升制冷负荷、算力用电长期增长等因素共同支撑电价上行，预计2026年全社会用电量增速5.3%，电力消费弹性系数1.06。
煤电一体化企业盈利稳定性显著优于纯火电
2026年煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，煤电一体化公司凭借锁定燃料成本、保障机组可用性、稳定现金流等优势，在煤价高位时盈利韧性突出。近五年ROE标准差仅4.4%，低于纯煤电公司的6.9%和动力煤公司的9.9%，且具备高分红能力。
绿电消纳压力仍存，2027年机制电价有望迎来拐点
2026年一季度全国风电、光伏利用率分别为91.9%和91.2%，持续下滑。机制电价竞价结果普遍低于燃煤基准价，但甘肃2027年上半年机制电价接近竞价上限，贵州增量项目以竞价上限成交，预示机制电价修复趋势。报告认为2027年或成为绿电电价拐点。
核电政策托底量价，2026年迎来密集投产期
辽宁、广西率先推出核电机制电价政策，约七成上网电量获得价格稳定机制支撑，增厚红沿河机组收入约8.65%。2026年双寡头中国核电、中国广核均有新机组投产，成长性逐步兑现，且在建及核准待建储备充足，长期成长确定。
报告回答的关键问题
算电协同如何影响电力行业投资逻辑？
算电协同将算力中心与清洁能源深度绑定，绿电直供、风光配套等项目快速落地。报告指出，算力中心成为电力需求重要增量，预计2030年算力用电占全社会用电量5.3%。这一趋势提升了绿电消纳需求，推动绿电环境溢价上升，并促使传统电力企业向“绿电+算力服务”商业模式升级，具备算电一体化能力的运营商获得重估弹性。
2026年电价是否已经见底回升？
报告认为电价拐点已至。二季度广东、江苏等用电大省电价环比显著反弹，广东5月月度集中竞争综合价较基准价上浮11.97%。支撑因素包括：煤价易涨难跌、厄尔尼诺推升夏季制冷负荷、算力用电持续增长。同时，电力供需结构好转具有持续性，预计全年用电量增速5.3%，电价仍有上行空间。
煤电一体化公司有哪些核心优势？
煤电一体化公司的核心优势在于：1）锁定燃料成本，煤价上涨时度电成本优于纯火电；2）容量电价提升后，机组可用性高确保容量电费收益；3）盈利稳定性强，近五年ROE标准差仅4.4%；4）经营性现金流充裕，资产负债率健康，如华能蒙电、陕西能源、淮河能源等均维持高分红承诺。
绿电机制电价何时能企稳回升？
报告预判2027年有望迎来机制电价拐点。依据包括：甘肃2027年上半年机制电价接近竞价上限（0.2447元/度），较2025-2026年显著修复；贵州2025年增量项目以机制电价上限成交。随着消纳压力逐步缓解和算电协同落地，绿电环境价值重估将推动机制电价回升。
核电投资的主要看点是什么？
核电投资看点在于量价双升：量方面，2026年进入密集投产期，中国核电、中国广核均有新机组商运，在建及核准待建储备充足；价方面，辽宁、广西率先推出核电机制电价，约70%上网电量获得价格支撑，后续全国性政策有望铺开，稳定核电盈利预期，提升长期现金流可见性。
报告中的代表性数据
2026年1-5月公用事业板块涨幅
2026年1-5月，公用事业（SW）板块上涨18.42%，位列全行业第5名，跑赢沪深300指数12.75个百分点。
2026年Q1电力板块归母净利润
2026年Q1，同比下降3.02%，其中火电板块归母净利润211.66亿元，同比下降0.19%；水电板块归母净利润132.92亿元，同比增长17.24%。
2026年环渤海动力煤市场价
2026年6月18日，同比去年同期提升245元/吨（+39.6%），2026年全年均价764元/吨，同比+72元/吨，燃料成本易涨难跌。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行情回顾与市场表现：详细复盘2026年1-5月电力各子板块（火电、水电、核电、风电、光伏）的股价表现、营收、利润及驱动因素，附有板块行情图表及各季报主要公司盈利数据。
- 电力供需预测模型：基于GDP目标、用电结构、分电源装机与发电量变化，构建2026-2028年全社会用电量、发电量及分电源装机预测表，包含电力消费弹性系数分析。
- 算电协同专题：深度梳理国家级算电协同政策历程、各地算电协同项目（如宁夏中卫、内蒙古乌兰察布、安徽芜湖等）的算力规模、绿电配套及运营模式，并给出三条投资主线及对应标的。
- 火电容量电价与辅助服务分析：列示各省2026年煤电容量电价提升幅度、辅助服务市场规模及品种结构，对比煤电一体化与纯火电公司的毛利、ROE、资产负债率和现金流，附有分红承诺表格。
- 绿电机制电价竞价结果全景：汇总全国各省2026年新能源机制电价竞价数据，包括机制电量、机制电价与燃煤基准价的对比，重点分析贵州、甘肃等省份的电价修复趋势及2027年展望。
- 核电在运在建项目梳理：截至2025年底在运、在建、核准待建核电机组清单，双寡头格局分析，辽宁、广西核电机制电价政策细节及收入增量测算，2026年预期投产机组列表。
- 水电来水分析与分红价值：厄尔尼诺对水电来水的影响分析，三峡水库水位对比，头部水电企业ROE、股息率与国债利差，近年分红比例与未来分红规划。
- 燃气全球供给与城燃盈利修复：霍尔木兹海峡地缘风险对LNG贸易的影响，美国长协成本优势分析，国产气与管道气压舱石作用，城燃公司ROA、顺价政策、长协签订情况及国际气价弹性标的。
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