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报告概述

本报告由中山证券研究所撰写，对2026年下半年宏观经济进行展望。研究对象涵盖全球政经环境、中美关系、通胀走势、AI产业进展，以及中国宏观经济走势、经济结构新特征、内需消费问题和下半年政策展望。报告采用定性分析与数据图表相结合的方法，为投资者提供宏观判断依据，帮助理解下半年经济与市场核心变量。

报告的核心结论

中美关系下半年维持缓和态势。

特朗普政府在中美建设性战略稳定关系定位下，对华释放缓和信号，两国经贸合作有望增强，地缘风险可控，为中国出口部门带来积极影响。

全球通胀结构性可控，美联储政策框架面临改革。

美伊冲突推高能源价格，但核心CPI稳定；美伊谈判有望缓解通胀压力。沃什上任后可能改变美联储与市场的互动框架，增加政策灵活性，但需关注政策风险溢价变化。

全球资本市场将在AI“技术信仰”与“业绩验证”中震荡加剧。

AI产业进入规模变现拐点，但高估值依赖超预期进展。若技术瓶颈或需求证伪，回调风险较大。投资者需关注预期差，对向下风险保持敏感。

中国内需趋弱，外需强劲，稳增长政策待加码。

前5个月出口和工业增加值表现亮眼，但投资和消费增速回落，房地产市场K型分化。下半年需关注7月政治局会议是否出台针对内需的增量政策。

中国外贸结构加速优化，高新技术产品出口高增。

机电产品出口占比升至64%，高新技术产品和“新三样”出口增速分别达35.6%和50.5%，显著高于整体出口增速，反映产业升级成效。

报告回答的关键问题

2026年下半年中美关系如何走向？

报告指出，中美关系在建设性战略稳定关系定位下维持缓和，特朗普政府需中国支持以应对中期选举，双方经贸互补性增强，地缘风险可控，但需关注11月中期选举的影响。

美联储下半年会加息吗？

报告认为，当前通胀上升是结构性的，主要受能源价格推动。美伊谈判若顺利，通胀压力可控，年底前最多加息一次。但沃什改革可能改变政策框架，需关注其政策信号对市场的冲击。

全球AI产业进展如何影响资本市场？

AI产业正从技术验证迈向规模变现，但高估值依赖持续超预期突破。下半年需关注技术迭代、需求验证及能源供应等催化剂或风险点，市场将在乐观与担忧中震荡加剧。

中国内需消费为何持续偏弱？

报告分析，前期消费补贴退潮后需求降温，居民收入增长不及预期，房地产市场调整导致财富效应缩水，预防性储蓄增强。需从社会保障、资产保值、收入增长等多方面提振消费。

下半年中国稳增长政策有哪些可能方向？

报告指出，4月政治局会议肯定一季度表现但强调定力。鉴于4-5月内需持续走弱，7月政治局会议可能出台针对性的稳增长增量政策，如进一步扩大消费补贴、加快重大工程项目开工等。

报告中的代表性数据

5%

中国2026年第一季度GDP同比增速

2026年Q1，位于政府全年增长目标4.5-5%的上沿位置。

35.6%

中国2026年前5个月高新技术产品出口增速

2026年1-5月，显著高于同期整体出口增速15.5%。

4.2%

美国2026年5月总体CPI同比增速

2026年5月，较去年5月的2.4%大幅上升，核心CPI为2.9%，能源分项同比增速23.5%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详尽的中美关系演变分析：从特朗普门罗主义外交到中美建设性战略稳定关系的定位，以及下半年风险因素动态评估。
  • 全球通胀拆解与美联储政策框架改革深度剖析：包含美国CPI分项数据图表、沃什改革对市场互动框架的影响分析。
  • 全球AI产业进展与资本市场影响：供给侧硬件生态、需求侧商业化拐点、以及向上向下催化剂的具体列表。
  • 中国宏观经济五大特征详细数据：包含2026年前5个月GDP及各项宏观指标累计同比增速图表。
  • 经济结构新特征分析：外贸结构加速优化的多维度数据（贸易依存度、前四大贸易伙伴占比、高新技术产品出口增速）及图表。
  • 房地产市场K型分化专题：全国与一线城市房地产投资、销售、二手房成交数据对比图表。
  • 内需消费问题深度研究：社消零售及其分项增速图表、规上工业分行业利润增速图表，以及政策建议。
  • 下半年宏观经济政策展望：基于4月政治局会议通稿解读，对7月政治局会议可能出台的增量政策进行前瞻。
  • 风险提示：外部环境、AI进展、政策走势等三大风险因素的详细分析。
  • 分析师介绍及完整投资评级说明、免责声明。

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