报告概述
本报告是Jefferies于2026年6月19日发布的全球金属与矿业股权研究周报。研究对象涵盖基础金属（铜、铝、镍、锌）、贵金属、钢铁及煤炭等商品，以及全球主要矿业和钢铁上市公司。报告分析了美联储鹰派政策对板块的短期冲击、中国信贷增长放缓等宏观经济动态，梳理了MMG融资、BHP Jansen项目等公司重要事件，并提供了商品价格走势、板块估值及个股目标价。报告采用基本面与市场情绪结合的分析框架，旨在帮助投资者把握金属矿业的中长期趋势与短期交易机会。
报告的核心结论
美联储鹰派立场短期抑制板块，但基本面稳固
尽管美联储鹰派言论导致金属和矿业股下跌，但报告认为结构性需求驱动因素和供应限制继续支撑中长期前景。能源价格较低有利于基本需求，预计工业商品市场将趋紧，价格将上涨。
中国信贷增长疲软，政策放开是利好
5月中国整体信贷增速放缓至历史新低7.7%，受房地产下行和弱化按揭拖累，但制造业PMI仍在扩张区间。报告认为动态清零政策放开是关键利好，有望改善经济前景。
铜供应紧张支撑长期看涨
多家矿业公司推进铜增长战略，如MMG通过股权与可转债融资16亿美元支持铜业务，Lundin推出多阶段铜增长计划。供应限制及需求增长共同支撑铜价长期上行逻辑。
钢铁行业盈利分化，供应链前景乐观
纽科第二季度指引超预期，STLD未达预期，但钢铁供应链参与者对基本面前景整体持乐观态度。钢铁股年初至今表现优于市场，反映出行业信心。
报告回答的关键问题
美联储加息对金属矿业板块有什么影响？
报告指出，美联储鹰派立场短期抑制了金属和矿业的中短期势头，但基本面依然稳固。结构性需求驱动因素和供应限制继续支撑中长期前景，且能源价格较低利好基本需求，工业商品市场将趋紧，推动价格上涨。
中国信贷数据反映了什么趋势？
报告显示，5月中国整体信贷增速放缓至历史新低7.7%，主要因房地产市场下行导致按揭需求弱化和企业借贷平缓。制造业PMI虽仍处扩张区间但增速放缓。动态清零政策放开被视为关键利好，有望提振经济。
铜价未来走势如何？
报告认为铜供应持续紧张，MMG、Lundin等公司正推进铜增长战略，供应限制与需求增长叠加。虽然短期受宏观因素扰动，但长期铜价上行逻辑不变，结构性需求（如能源转型）是核心支撑。
钢铁行业当前表现如何？
钢铁行业盈利指引分化：纽科连续第二季度达成部门指引目标；STLD因下游盈利下降及铝回收设施搬迁未达预期。但整体供应链参与者对基本面前景乐观，钢铁股年初至今表现优于市场，显示行业信心。
报告中的代表性数据
中国整体信贷增速（同比）
2026年5月，较4月的7.8%继续下降，受房地产下行和按揭需求弱化影响，政府放贷保持强劲。
中国制造业采购经理人指数（PMI）
2026年5月，仍处于扩张区间，但平均增速较此前放缓，显示经济复苏力度偏弱。
BHP Jansen钾肥项目资本支出增加
2026年6月，BHP宣布Jansen项目总资本支出再增20亿美元，使计划总开发成本接近200亿美元，钾肥基本面前景不佳。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 每周市场表现图表：展示主要矿业股（如安托法加斯塔、BHP、力拓）及商品（铜、铝、铁矿石）的股价与价格周度变化，直观反映市场动态。
- 商品价格历史对比：图1展示商品价格与标普500指数的比率变化，图2展示标普高盛商品指数各行业权重分布，为长期趋势分析提供背景。
- 行业季度平均总回报率：按行业（技术、金融、能源等）分季度统计过去10年平均总回报率，揭示金属矿业板块的季节性表现规律。
- 个股总股东回报（TSR）与累计表现：列出主要矿业和钢铁公司年初至今、周度及自2020年3月低点的TSR，帮助评估个股相对表现。
- 大宗商品价格预测表：摩根士丹利对铝、铜、镍、锌、金、银、铁矿石、煤炭等商品2024-2030年的价格预测，包含长期估计。
- 全球矿业与钢铁可比估值：覆盖30余家公司的市盈率、FCF收益率、股息收益率及P/NPV估值，便于横向比较。
- 公司特定披露与利益冲突说明：详细披露分析师认证、评级分布、过去12个月投资银行服务关系等，确保研究独立性。
- 分析师资质与联系方式：列出所有参与分析师的资质（如CFA、CPA）及直接联系信息，方便投资者沟通。
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