报告概述
本报告为广发证券发布的非银金融行业投资策略周报，研究对象涵盖证券、保险及港股金融板块。报告覆盖截至2026年6月26日的市场表现，重点分析了公募基金业绩比较基准改革第二批落地、跨境TRS业务监管收紧两大行业动态，并基于基本面与估值背离的角度，探讨保险及证券板块的中报业绩预期与投资机会。报告采用行业基本面分析结合政策动态跟踪的框架，旨在为投资者提供短期业绩催化与中长期制度变革背景下的配置参考。
报告的核心结论
保险板块估值与基本面大幅背离，中报业绩有望驱动修复。
报告指出，当前保险行业负债端保费增速延续较高水平，资产端受益于权益市场回暖投资收益改善，但保险指数本周下跌3.13%，估值与基本面存在明显背离。随着中报业绩披露窗口临近，业绩高增有望催化估值修复，配置性价比突出。
公募业绩比较基准改革全面铺开，推动行业向产品管理转型。
第二批近百家基金管理人调整千余只存量基金业绩比较基准，覆盖权益、债券、FOF及QDII等类型。此次改革遵循“优先调整基准、非必要不调整持仓”原则，旨在提升基准与产品定位的匹配度，减少风格漂移，推动公募行业从规模导向转向管理回报导向。
跨境TRS股票新增暂停，境外权益风险管控进一步收紧。
股票类跨境TRS新增业务被暂停，存量合约可正常到期，期货、债券类暂未同步收紧。此举影响通过TRS配置港美股的部分私募机构，对券商相关服务收入形成边际压力，但存量规模约3000亿元，收入影响有限，体现跨境衍生品业务由扩量转向风控。
报告回答的关键问题
非银金融行业当前估值与基本面关系如何？
报告认为非银金融行业存在估值与基本面错配。保险板块负债端保费稳健增长，资产端受益权益市场，估值却因资金虹吸效应回调；证券板块受益于改革催化，Q2业绩有望高增，但估值仍处于低位，修复空间较大。
公募基金业绩比较基准改革对行业有何影响？
改革通过校准基准指数与权重，提升产品定位清晰度，约束投资风格漂移。调整不直接引发调仓，但长期将嵌入投研、风控及考核环节，推动行业从短期排名转向长期业绩与持有人回报导向，强化产品管理质量。
跨境TRS业务收紧对机构和市场有何影响？
暂停股票类跨境TRS新增，限制私募机构新增境外权益敞口，需寻求其他合规渠道。券商相关服务收入受边际压力，但存量规模约3000亿元，收入影响约占TOP5券商收入的2%。整体影响有限，反映监管强化跨境资金流动风险管理。
报告中的代表性数据
全行业原保费收入
2026年前5月，金融监管总局发布数据，其中人身险原保费2.58万亿元，财产险6075亿元，保费大盘保持稳健增长。
沪深两市日均成交额
2026年6月26日当周，环比增长12.72%，反映市场交易活跃。
跨境股票TRS存量规模
截至2026年6月，按约1.5%年化费率测算，对应净收入约45亿元，约占TOP5券商收入的2%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周市场表现与行业指数涨跌幅图表，包括上证指数、深证成指、沪深300及创业板指等关键指数走势。
- 保险行业动态分析，含长端利率走势、工业企业利润数据、保费增速及险企业绩展望，附10年期国债收益率图表。
- 公募业绩比较基准改革第二批调整的详细案例，涉及易方达、华夏等代表产品的基准对比表格。
- 跨境TRS业务监管收紧的完整梳理，包括监管演进、产品范围、存量影响及券商收入测算。
- 重点公司估值与财务分析表，覆盖中国平安、新华保险、华泰证券等28只A/H股的非银金融标的，含EPS、PE、PB/PEV及ROE预测。
- 两融规模与成交占比、券商指数PB估值分位数、AB股周度日均成交金额等市场数据图表。
- 恒生指数周成交额与港交所股价关系图表，以及2026年以来市场及券商、保险指数涨幅对比。
- 风险提示部分，详细列出资本市场波动、政策推进不达预期、行业竞争加剧等潜在风险。
- 行业投资评级及公司投资评级说明，以及分析师团队介绍与法律声明。
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