报告概述
本报告为广发证券发布的食品饮料行业2026年中期策略报告，重点研究白酒、餐供（速冻、调味品、啤酒）、零食连锁及饮料等子板块。报告回顾了2026年上半年板块表现，包括股价、估值和持仓情况，并从行业库存、需求复苏、竞争格局等角度分析各子行业现状。报告采用了财务分析、估值比较和历史周期对比等方法，旨在帮助投资者识别底部布局机会，把握行业新一轮发展周期。
报告的核心结论
食品饮料板块估值处二十年低位，底部特征明显。
2026年上半年食品饮料板块股价跑输大盘，相对全A估值创二十年新低，基金重仓占比持续回落，白酒超配比例接近历史低点。报告认为，当前估值已充分反映悲观预期，板块具备较高安全边际。
白酒行业库存回归理性，经济复苏是关键驱动力。
白酒板块经历四年调整，股价、估值和盈利预测下修幅度已比肩上轮调整期。行业合同负债比例合理，库存去化接近尾声。飞天茅台批价企稳，未来若经济面修复，白酒龙头有望迎来戴维斯双击。
餐供板块走出压力测试，进入提质增效新阶段。
速冻和调味品行业经历中小产能出清和价格战，核心品类吨价企稳回升，龙头市占率持续提升。啤酒行业在总量稳定下区域龙头占优，成本压力有望催生新一轮提价。
零食连锁量贩高景气，上游产品分化等待创新。
零食量贩渠道仍处于快速扩张期，但市场对开店天花板存分歧。产品型公司因单品增速放缓估值承压，行业处于渠道周期中场和产品周期下半场，静待新品创新带来板块估值提升。
报告回答的关键问题
食品饮料板块目前估值处于什么水平？
截至2026年6月18日，食品饮料板块动态市盈率约20倍，相对全A的估值比创二十年新低。其中白酒板块动态市盈率18倍，非白酒22倍，PB-ROE出现阶段性背离，反映市场对板块未来盈利能力的悲观预期。
白酒行业调整何时见底？
报告指出，本轮白酒调整从2021年高点至今，股价最大回撤64%，估值回落75%，盈利预测下调约39%，幅度与2012-2014年相当。当前合同负债占比合理，库存回归正常，茅台批价企稳，经济复苏将是行业上行的催化剂。
速冻食品行业竞争格局如何变化？
速冻行业经历供给端出清，中小企业退出，龙头份额提升。2025年下半年起核心品类吨价企稳回升，行业从价格战转向提质增效。2026Q1板块营收和扣非净利润均实现高增长，龙头如安井食品通过渠道和产品创新展现强劲Alpha。
零食量贩赛道还有增长空间吗？
零食量贩渠道仍处于高景气阶段，鸣鸣很忙和万辰集团门店数和GMV持续增长，但市场对开店天花板和竞争格局存在分歧。报告认为行业处于渠道红利周期中场，优先选择开店加速、单店修复且议价权提升的龙头。
报告中的代表性数据
食品饮料板块动态市盈率
2026年6月18日，食品饮料板块整体动态市盈率，其中白酒18倍，非白酒22倍，相对全A估值创二十年新低。
白酒行业盈利预测下调幅度
2024年至2026年6月，市场对2026年白酒行业盈利预测的下调幅度，超过2012-2014年调整期的38%。
速冻板块25Q4+26Q1营收同比
25Q4+26Q1，速冻板块（剔除春节错期影响）合计营收同比增长15.4%，扣非归母净利润同比增长21.6%，显示行业从收入磨底转向利润修复。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年上半年食品饮料板块股价、估值、持仓的详细复盘，包含各子板块涨跌幅对比及与历史周期的比较。
- 白酒行业两轮调整期（2012-2014年与2021-2026年）的深度对比，包括股价、估值、盈利预测、茅台批价等指标。
- 飞天茅台批价与PPI、一线城市房价、M2等宏观指标的联动分析，以及未来茅台酒产销量预测。
- 速冻、调味品、啤酒子行业的吨价走势、供需格局及龙头公司竞争壁垒的详细图表数据。
- 餐饮行业门店更替率、客流量与人均消费趋势，以及餐饮供应链的长期成长逻辑。
- 零食连锁子板块的股价表现、门店数量、GMV变化及产品创新周期分析。
- 饮料行业龙头与中小企业的营收增速对比，以及PET成本波动对盈利能力的影响。
- 重点个股的估值表（PE、PB、ROE、股息率等）及推荐逻辑，覆盖19家白酒及大众品公司。
- 投资建议中明确的核心推荐股票列表（包括泸州老窖、贵州茅台、安井食品、东鹏饮料等）及目标价。
- 风险提示：宏观经济、消费力恢复及食品安全等潜在风险分析。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
