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报告概述

本报告是广发证券对2026年上半年银行行业运行的全面回顾与下半年展望。报告基于宏观环境（财政、货币、信用、流动性）、行业景气度（规模、息差、中收、非息、资产质量、成本收入比）以及投资策略三大框架，系统分析了银行板块面临的内外部环境变化。研究对象覆盖A股上市银行整体及国有大行、股份行、城商行、农商行各子板块。报告旨在帮助投资者理解银行股投资逻辑从估值扩张向盈利驱动的切换，把握脱媒化与区域分化加速背景下的结构性机会。

报告的核心结论

银行股投资逻辑从估值扩张转向盈利驱动

随着利率下行至底部，无风险利率企稳回升概率加大，过去依赖折现率下降的估值扩张行情将逐步让位于盈利驱动。银行业绩增速成为股价核心变量，主营业务向优、不良真实暴露、债券浮盈丰厚的银行更具业绩弹性。

脱媒化与区域分化加速，大行集中度提升

贷款降速提质成为新常态，直接融资占比首次超过贷款。资负向大行集中趋势延续，存款脱媒化、非银化、活期化加速。区域上，AI核心产业及出口驱动区域融资需求回升，产业综合服务能力突出的银行将在新一轮周期中构筑优势。

预计26年上市银行营收增速7.9%，归母净利润增速5.2%

主营业务回暖（息差企稳、中收稳增）驱动营收大个位数增长，但金市分化加剧，拨备计提增加压制利润增速。节奏上Q1为年内高点，Q2受高基数影响边际回落，下半年稳中向好。

资产质量总体稳定，尾部风险仍需关注

实体回报率回升带动不良生成率回落，但对公地产尾部出清、普惠小微政策到期后风险滞后暴露，零售不良压力仍存。银行审慎计提拨备，信用成本短期抬升，但系统性风险可控。

报告回答的关键问题

银行股下半年投资机会如何？

报告指出，板块投资机会在半年报披露后逐步显现，四季度具备一定绝对收益空间。随着财政发力、终端利率企稳，业绩增速较高品种在Q3仍具相对收益，重点关注宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行等。

下半年社融增速会回升吗？

预计2026年社融增速在三季度触底后逐步回升至7.5%左右。财政加速发力、新型政策性金融工具带动信贷需求恢复是主要驱动力，政府债发行节奏呈“V型”，四季度有望集中放量。

银行息差什么时候能企稳？

26Q1息差已筑底，下半年有望企稳回升。资产端收益率进入磨底阶段，负债成本持续改善（存款挂牌利率下调+高息存款到期重定价），预计净息差在26Q2后逐步改善。

银行股投资如何从估值扩张转向盈利驱动？

过去利率下行期银行股走“分母行情”，当前利率底部企稳，分子端（盈利）成为核心变量。建议关注主营业务向好、不良真实暴露、债券浮盈丰厚的银行，其业绩释放能力更强；同时警惕部分中小银行面临主营业务疲软、非息承压、资本弱化多重压力。

报告中的代表性数据

7.9%

上市银行合计营收同比增速（2026E）

2026年全年，预计2026年A股上市银行合计营业收入同比增长7.9%，归母净利润同比增长5.2%。

7.5%

社融增速预估（2026年末）

2026年末，预计社融增速在Q3触底后逐步回升至7.5%左右，全年社融增量约35.1万亿元。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整的宏观环境分析：详细拆解财政政策节奏、货币政策从适度宽松向中性偏紧的转变路径、社融增速预测模型、流动性及大类资产配置框架，包含大量历史复盘与图表。
  • 行业景气度各分项深度分析：包括规模增长的结构性特征（贷款降速提质、存款脱媒化）、息差企稳的量化测算、中收回暖的驱动力、金市分化的存量与增量结构、资产质量（对公地产/普惠小微/零售）的边际压力与前瞻指标。
  • 42家上市银行个股财务与估值数据库：涵盖2026-2027年EPS、PE、PB、ROE预测，以及股息率、核心一级资本充足率、RWA增速等指标，便于投资者横向比较。
  • 区域与产业分化专题：通过ROIC、隐含不良率、存贷款增速等数据，对比东部/中部/西部区域差异，以及电子类出口产业链对银行信贷的带动作用。
  • 重点个股投资逻辑与推荐：明确列出建议关注的银行（宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行等），并给出合理估值与业绩增速预测。
  • 风险提示与敏感性分析：包括经济不及预期、金融风险超预期、财政政策力度不及预期、政策调控超预期等四类风险情景对银行股的影响。

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