报告概述
本报告是财通证券发布的固收定期报告，聚焦2026年7月债市走势。报告全面分析了7月资金面波动、政府债供给情况、政治局会议政策预期、基本面新旧动能变化及机构行为特征。通过历史对比、高频数据跟踪和央行政策解读，为投资者提供7月债券交易策略参考。报告特别强调政策性金融工具落地对市场的关键影响，以及央行隔夜逆回购新工具的意义。
报告的核心结论
7月继续做多，政策工具落地前保持多头思维
报告指出，每年三季度债市调整均由外部驱动，建议关注政策变化而非机械化止盈。在政策性金融工具落地前，资金面中性偏松和资产荒具有内生性，央行调控需尊重银行资产负债状况。30年期国债收益率目标看至2.15%。
7月资金面低波运行，DR001预计在1.3%-1.35%
跨半年后考核压力缓解、信贷需求季节性回落、企业结汇意愿较高，支撑月初资金转松。中下旬需关注央行中期资金投放。报告预计DR001在1.3%-1.35%波动，隔夜OMO利率或成为新的锚点。
7月政府债供给加速，净融资约1.25万亿元
报告预计7月政府债净融资1.25万亿元，环比增加5296亿元，同比增加1949亿元。其中国债净融资7764亿元，地方债净融资0.67万亿元。三季度地方债或迎发行高峰，8-9月最为集中。
7月政治局会议出大政策可能性较低
当前经济重心在科技创新，政策强调正确政绩观，对政府加杠杆保持克制。报告认为会议定调仍为“用足用好”存量政策，加快发展新质生产力，可能释放支持消费和居民增收信号，但增量政策预期有限。
7月基本面旧动能偏弱，对债市相对有利
高频数据显示6月旧动能依旧偏弱，信贷靠票据冲量，资产荒未逆转。新动能中AI基础设施建设确定性高。报告认为，要改变固投和社零负增长需待政治局会议后政策明朗，7月基本面走势对债市有利。
报告回答的关键问题
7月债市怎么看？
报告建议在政策性金融工具落地前保持多头思维，关注政策信号而非机械化止盈。历史上7月债市收益率多下行，主因宏观数据走弱和增量政策不及预期。预计30年期国债收益率目标2.15%，利率曲线方面30年国债利差压缩空间更大。
7月资金面会收紧吗？
报告认为7月资金面低波运行，不会明显收紧。地方债发行加速和中期资金到期是压力，但跨半年后考核放松、信贷回落、结汇意愿高形成对冲。DR001预计在1.3%-1.35%波动，隔夜OMO利率将成新锚点，央行会通过精细化工具维稳。
7月政府债供给压力有多大？
报告预计7月政府债净融资1.25万亿元，环比大幅增加。其中国债净融资7764亿元，地方债净融资0.67万亿元。尽管供给加速，但央行逆回购加大呵护，且国债单次发行规模下降以平滑扰动，净融资进度仍偏慢。
7月政治局会议对债市有什么影响？
报告认为今年7月政治局会议出大政策概率低，定调仍是“用足用好”存量政策，可能涉及消费和居民增收。历史上会议前利率多下行，会后除2023年外也以下行为主，因政策力度不及预期。建议以存量政策落地为观察节点。
7月机构行为有什么特征？
报告指出做多力量主要来自中小行和广义基金。大行6月买入略收缩，中小行逢调整积极买入；跨季后理财资金回流，广义基金负债端有望扩容。定制债基问题短期不会导致大规模赎回。保险需把握三季度配置窗口。
报告中的代表性数据
7月政府债净融资预测
2026年7月，报告预测7月政府债净融资1.25万亿元，环比增加5296亿元，同比增加1949亿元。其中国债净融资7764亿元，地方债净融资0.67万亿元。
DR001运行区间预测
2026年7月，报告预计跨季后DR001在1.3%-1.35%波动，隔夜OMO利率将成新锚点，反映央行中性偏松态度。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 6月债市复盘：详细回顾6月债券市场走势，分析资金面、货币政策、政府债供给、基本面等因素如何推动利率呈现W型波动。
- 历史上7月债市表现：基于2012-2025年数据，统计7月各品种收益率变化均值，并归纳2013、2014、2020、2025年利率上行的特殊原因。
- 7月资金面深度分析：从地方债发行、中期资金到期、信贷季节性、企业结汇等维度预判流动性，并解读央行隔夜逆回购新工具的定位与信号意义。
- 政府债供给测算：分国债和地方债详细预测7月发行规模、净融资及发行进度，包括超长特别国债、置换债的发行节奏和未来高峰判断。
- 政治局会议历史影响：梳理2016年以来7月政治局会议前后股债表现，结合2021年以来会议定调，推测今年会议可能的政策方向和市场影响。
- 基本面高频数据跟踪：展示螺纹钢表观消费、乘用车零售、票据利率等高频图表，分析旧动能与新动能的分化，以及AI基建的确定性。
- 机构行为专题：探讨定制债基清退进展、跨季理财出表影响、银行和基金配置行为，以及保险和券商自营的操作特点。
- 利率债收益率曲线分析：提供国债和国开各期限收益率及历史分位数表，从票息和利差角度推荐3y国债、1y和5y国开，并预判30y国债利差压缩机会。
- 风险提示：明确数据统计可能遗漏、经济表现可能超预期、市场走势存在不确定性等风险因素。
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