报告概述
本报告聚焦保险行业2026年上半年的经营表现与下半年展望，覆盖人身险和财产险公司，重点分析负债端新单保费、NBV增长及分红险转型成效，资产端投资收益率变化与配置结构，并深入解读资产负债管理新规对行业的影响。报告采用财务分析与监管政策梳理相结合的方法，为投资者提供保险板块估值修复的逻辑与风险提示。
报告的核心结论
保险行业进入资产负债管理新时代
2025年底金监总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，将资负管理从牵头部门升级为独立部门，并新增有效久期缺口等监管指标。报告指出，新规要求险企在成本收益、期限结构和流动性三方面实现精细匹配，这将推动行业从粗放增长转向精细化经营，长期利好稳健型险企。
预定利率下调与分红险转型持续优化负债成本
自2023年起预定利率连续下调至2.0%，叠加报行合一严控费用，新增业务负债成本显著下降。同时，分红险占新单保费比重在2026年一季度大幅提升至接近100%，浮动收益型产品降低保证成本。报告预计2026年不再调整预定利率，利差损压力有望逐步缓解。
银保渠道成为新单保费和NBV增长的核心驱动力
2025年上市险企银保新单保费与NBV均实现两位数以上增长，A股五家险企银保NBV同比增幅超100%，银保渠道在NBV中占比平均达39.1%。2026年一季度银保新单期缴保费延续高增长，尽管5月后增速放缓，但头部公司凭借品牌和费用优势进一步巩固市场地位。
2026年二季度上市险企净利润有望显著改善
受权益市场一季度下跌影响，26Q1上市险企归母净利润同比下降17%，但表现好于预期。二季度股市大幅回暖（沪深300上涨9.4%，创业板指上涨31.7%），预计将直接带动投资收益增长，叠加长端利率企稳至1.73%附近，险企中报盈利乐观，估值修复空间打开。
报告回答的关键问题
低利率环境下保险行业如何应对利差损风险？
报告指出，险企通过两方面应对：负债端持续下调预定利率（传统险降至2.0%）并推动分红险转型（26Q1分红险占新单近100%），降低刚性成本；资产端配置长久期利率债和高股息资产，稳定净投资收益率，同时提升权益投资比例（2025年股票+基金占比创十年新高）以增厚长期收益。当前净投资收益率与预定利率的轧差已重新走阔，利差损压力缓解。
银保渠道报行合一政策对中小保险公司有何影响？
报告认为，银保报行合一深化（如65号文）导致银保新单整体增速放缓（前5月同比不足7%），但分化明显：中大型公司凭借品牌、渠道和费用优势，竞争优势进一步凸显，而中小险企面临费用收紧和规模收缩压力。头部公司银保NBV和新单保费增速持续领先，中小公司需加速转型或寻求差异化。
保险板块当前估值处于什么水平？是否具备投资价值？
截至2026年6月26日，保险板块估值处于历史低位：2026E PEV区间为0.41-0.71倍，PB为0.78-1.50倍；公募基金持仓比例降至1.05%，属欠配状态。报告认为，基本面韧性（NBV增长、利差损缓解、中报盈利乐观）与低估值形成背离，看好估值修复空间，维持行业“增持”评级。
分红险演示利率下调至3.5%对产品销售有何影响？
2026年7月起新报备分红险产品演示利率不高于3.5%，较开门红期间3.9%的演示水平明显降低。报告预计，演示利率下调有助于进一步降低实际负债成本，但短期内可能抑制消费者购买意愿，推动险企调整产品结构，增加传统险或保障型产品占比以平衡价值率。
报告中的代表性数据
2026年一季度上市险企NBV同比增速
2026Q1，2026年一季度，中国人寿新业务价值（NBV）同比增长75.5%，增速领先同业；新华、平安和人保寿均同比增长超20%，太保同比增长9.6%。NBV延续2025年以来的较快增长态势，主要受益于新单期缴保费高增长和结构优化。
2025年末上市险企银保渠道NBV占比
2025年末，2025年上市险企（A股五家）银保渠道NBV占比平均为39.1%，同比提升7.7个百分点。其中阳光保险占比最高达61.8%，新华和人保占比超50%，银保渠道已成为贡献NBV增长的重要引擎。
2026年一季度末人身险公司核心偿付能力充足率
2026Q1末，截至2026年一季度末，人身险公司核心偿付能力充足率为118%，综合偿付能力充足率为171%，整体高于监管红线，但较年初略有下降。大型公司降幅有限，部分中小公司资本压力突出，加强资产负债管理有助于改善偿付能力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 上市险企2026年一季度经营回顾：包括归母净利润、新单保费、NBV、偿付能力等核心指标的详细数据及同比分析，覆盖中国人寿、平安、太保、新华、人保等主要公司。
- 负债端深度分析：分红险转型进程与成效，包含2023-2026年各公司分红险占比变化图表，以及新单期缴保费结构演变。
- 资产端配置全景：保险资金运用余额、股票+基金占比、FVOCI股票配置结构、净投资收益率与总投资收益率时间序列，以及2025年上市险企大幅增配权益的量化拆解。
- 资负管理新规全文解读：包括《保险公司资产负债管理办法》征求意见稿的条款梳理、监管指标阈值（如有效久期缺口±5年）、压力情景测试要求及计算说明。
- 成本收益匹配专项分析：净投资收益率与预定利率轧差模型、VIF打平收益率与总投资收益率对比、寿险公司刚性成本与浮动成本管控措施。
- 期限匹配与流动性压力测试：上市险企久期缺口变化趋势（以中国太保为例），以及2026年一季度头部公司流动性覆盖率（LCR1/2/3）数据披露。
- 银保渠道专题分析：2025年及2026年前5月银保新单保费增速、头部与中小险企分化、报行合一政策对费用和竞争格局的影响。
- 投资建议与估值模型：当前PEV、PB估值历史分位、公募基金持仓变化、中报盈利测算，以及长端利率敏感性情景分析。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
