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报告概述

本报告为中诚信国际研究院发布的2026年5月图说债市月报，聚焦当月债券市场运行情况。报告覆盖宏观经济与资金环境、一级市场发行、二级市场交易、信用风险事件及信用利差变化，并基于经济弱修复、资金面充裕的背景下，分析利率债与信用债收益率全面下行的推动因素。报告旨在为投资者和发行人提供债市走势研判及策略参考，帮助读者在低利率波动环境中把握结构性机会。

报告的核心结论

5月经济延续弱修复，资金面整体宽松

5月官方制造业PMI回落至50.0%荣枯线，内需修复动力偏弱，但服务消费与基建投资保持韧性。央行净回笼资金3902亿元，但实体信贷需求偏弱，银行间流动性仍充裕，各期限质押式回购利率窄幅震荡，7天期回购利率下行1bp至1.38%。

信用债发行大幅收缩，收益率全面下行

5月信用债发行规模8121.21亿元，环比减少9592.93亿元，净融资额降至396.63亿元。二级市场在基本面偏弱、资金充裕及配置需求推动下，各等级各期限信用债收益率普遍下行，最大下行幅度达15bp，信用债表现优于利率债。

信用利差全面收窄，等级间利差分化

以中短期票据为例，各期限等级信用利差收窄3-11bp，其中1年期AA-级别收窄最为明显。等级间利差走势分化，AA与AA-级利差全面收窄，最大幅度7bp，其余等级间利差小幅走阔。

高收益债交投持续降温，尾部风险可控

5月高收益债成交586.09亿元，环比减少490.47亿元，涉及400家主体。10%及以上尾部成交规模占比0.90%，净价偏离度绝对值在2%以内的成交占比接近99%，市场定价总体平稳。城投主体成交占比较高，山东和贵州区域成交活跃。

报告回答的关键问题

5月信用债收益率走势如何？

5月信用债收益率全面下行。在基本面偏弱、资金充裕、银行欠配压力及股弱债强跷跷板效应下，各等级各期限信用债收益率普遍下行，最大下行幅度达15bp，其中短端品种下行更为明显。

5月信用债发行规模为何大幅减少？

5月信用债发行规模8121.21亿元，环比减少9592.93亿元，主要受假期工作日减少、前期集中发行后供给放缓以及企业融资节奏调整等因素影响。净融资额降至396.63亿元，但1-5月累计净融资同比增加6467.75亿元。

后续债市投资策略应如何调整？

报告建议以稳健底仓为核心，采用高等级打底、适度资质下沉的票息策略，把握中短久期头部国企和核心区域城投的配置机会，兼顾波段交易。同时需关注央行流动性操作边际变化、季末资金波动及利率债供给放量等扰动因素。

报告中的代表性数据

8121.21亿元

信用债发行规模

2026年5月，5月信用债发行规模共计8121.21亿元，较4月减少9592.93亿元，日均发行427.43亿元。

1.71%

10年期国债收益率

2026年5月末，截至5月末，10年期国债收益率下行4bp至1.71%，长端降幅大于短端。

1.38%

7天期质押式回购利率

2026年5月末，5月末7天期质押式回购利率较上月下行1bp至1.38%，低于7天期逆回购政策利率2bp，资金面整体宽松。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含信用债发行规模、净融资走势、各行业及区域发行利率图表，直观展示市场变化。
  • 违约与风险事件分析：详细统计5月3只违约债券和10只展期债券的具体主体、违约原因及处置进展。
  • 信用评级调整详情：列出6家主体评级上调和6家下调的具体公司、行业及调整原因。
  • 信用利差与等级利差分档数据：提供企业债、中短期票据各期限等级信用利差月度变化表，以及等级间利差变动图。
  • 高收益债成交深度分析：包括成交规模、主体分布（城投/非城投国企/非国企）、区域与行业分布、净价偏离度分布等。
  • 监管创新动态：汇总5月深交所、上交所、北交所及地方财政厅发布的相关政策通知及核心内容。
  • 债市杠杆率与交易量统计：展示5月债市杠杆率106.28%及二级市场日均成交额变动。
  • 宏观与资金面详细数据：提供官方制造业PMI、财新PMI走势，以及央行公开市场操作、各期限回购利率走势。
  • 投资策略与展望：包含债市展望、发行人融资建议和投资者组合配置策略，并提示后续风险因素。

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