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报告概述

报告聚焦中国旅游行业的运行态势与信用风险，覆盖2025年全年及2026年一季度数据。分析范围包括国内旅游、出入境旅游、景区、酒店餐饮、免税购物等子行业，并从行业运行、政策动向、发债企业盈利能力、杠杆水平及偿债能力等维度展开。报告旨在帮助投资者、企业及研究机构了解行业景气度、竞争格局及信用趋势，为经营决策和风险管理提供依据。

报告的核心结论

国内旅游消费能力减弱

2025年国内出游人次同比增长16.02%，但总花费增速从2024年的17.1%放缓至9.5%，人均消费下降。2026年一季度出游人次增速进一步降至6.0%，总花费增速仅2.9%，表明居民出游意愿虽强，但消费趋于谨慎。

多数景区盈利下滑，现金流有所改善

2025年13家上市景区样本中10家利润总额同比下降，累计利润9.22亿元，较上年减少20.51%。但经营活动现金流净额合计35.00亿元，同比增长36.78%，显示运营效率提升，成本压力和非经常性损益拖累盈利。

酒店业竞争加剧，RevPAR普遍下滑

主要酒店集团2025年RevPAR均同比下降，锦江、华住、首旅分别下降2.55%、1.28%、3.40%。但高端型酒店出租率更具韧性，经济型出租率略有下滑；华住和亚朵通过轻资产及零售业务实现净利润增长。

海南离岛免税市场于2025年9月触底回升

2025年前三季度海南离岛免税购物金额同比下降7.7%，但在自贸港封关及离岛免税政策利好推动下，9月实现近18个月首次正增长，四季度保持两位数增长，全年金额仅降1.8%，人均消费同比增20.54%。

旅游发债企业盈利下滑但偿债压力可控

2025年样本企业利润总额同比下滑26.14%，AAA级企业贡献主要利润。整体杠杆率中等偏上，现金短期债务比中位数0.66倍，EBITDA对利息覆盖倍数3.48倍，因以国有企业为主，再融资能力强，风险可控。

报告回答的关键问题

国内旅游消费能力为何减弱？

报告指出，2025年国内旅游总花费增速从2024年的17.1%降至9.5%，而人次增速提升至16.02%，说明人均花费下降。2026年一季度数据延续此趋势，居民出游意愿强但消费更谨慎，可能与经济预期、收入增长放缓等因素有关。

酒店业RevPAR下滑的原因是什么？

2025年主要酒店集团RevPAR均同比下降，如锦江下降2.55%、华住下降1.28%。报告分析认为，民宿、房车等新业态兴起及旅游空间本地化加剧竞争；供给端星级饭店数量减少，平均房价和出租率双双下滑，导致RevPAR承压。

海南离岛免税市场何时开始回暖？

受消费疲软影响，2024年以来海南离岛免税销售额持续负增长。但2025年9月月度销售额同比增长3.4%，为近18个月首次正增长，四季度保持两位数增长，全年降幅收窄至1.8%，人均购物金额提升20.54%，政策拉动效应初显。

旅游发债企业的偿债能力如何？

截至2025年底，旅游发债企业资产负债率中位数59.73%，长期债务占比55.50%，结构均衡。但短期偿债指标现金短期债务比仅0.66倍，长期偿债指标全部债务/EBITDA中位数9.58倍，EBITDA利息保障倍数3.48倍。因以国企为主，再融资能力强，整体偿债压力可控。

报告中的代表性数据

6.30万亿元

国内旅游总花费

2025年，同比增长9.5%，增速较2024年的17.1%明显放缓。其中城镇居民花费5.30万亿元（+7.5%），农村居民花费1.00万亿元（+21.4%）。

9.22亿元

上市景区利润总额

2025年，13家样本景区累计利润同比下降20.51%，但经营现金流净额35.00亿元，同比增长36.78%。

303.84亿元

海南离岛免税购物金额

2025年，同比下降1.8%，降幅较前三季度（-7.7%）显著收窄；人均购物金额6562元，同比增长20.54%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2011-2025年国内旅游人次和总花费的历年趋势图表，涵盖城镇与农村细分数据。
  • 2022-2025年主要上市景区盈利情况（利润总额）及经营现金流图表，展示行业盈利波动。
  • 主要酒店集团（锦江、华住、首旅、香格里拉、万豪、亚朵）的平均房价、出租率及RevPAR对比表，附净利润变化趋势图。
  • 海南离岛免税购物金额、人数、件数及人均消费的年度数据及月度同比变动图，反映政策调整后的市场拐点。
  • 2025年以来旅游行业主要政策汇总，包括文旅消费券、离岛免税新规、REITs扩围等，含核心内容。
  • 旅游发债企业主体信用等级分布、债券发行与到期规模、净融资额等债券市场数据。
  • 30家样本企业的盈利能力分析（收入、利润总额、亏损家数）及分级别贡献度。
  • 债务负担与偿债能力指标：资产负债率、全部债务资本化比率、现金短期债务比、EBITDA利息倍数等。

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