6月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

报告概述

本报告由开源证券金融工程团队发布，聚焦2026年6月可转债市场的配置策略。报告首先从相对估值视角评估转债与正股、偏债转债与信用债的性价比，指出当前转债整体估值偏贵。在此基础上，报告详细介绍了基于转股溢价率偏离度和理论价值偏离度的低估值增强框架，并利用市场情绪指标（转债动量与波动率偏离度）构建风格轮动模型，旨在为投资者提供系统的转债配置参考。通过这套方法，投资者可以动态调整偏股、平衡、偏债三类低估风格指数的仓位，以捕捉估值修复与风格切换带来的超额收益。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 完整报告包含可转债市场行情回顾，详细展示了近一月可转债等权指数、高价指数、中价指数、低价指数及正股等权指数的涨跌幅数据，并配有趋势图表。
• 报告深入阐述了百元转股溢价率的拟合方法，通过截面回归得到转债估值曲线，并给出滚动分位数用于判断估值贵贱。
• 详细介绍了偏债型转债修正YTM的计算方法，利用BS模型估算转股概率，剥离转股条款对YTM的影响，并与信用债YTM对比。
• 完整展示低估值增强策略的构建流程：涵盖转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子的定义与合成，以及风格指数的构建细则（包括成分股筛选条件、数量上限等）。
• 提供了风格轮动模型的具体规则：使用转债20日动量和波动率偏离度作为情绪指标，通过排名相加确定最优风格，并给出仓位计算示例。
• 附录部分包含百元转股溢价率拟合公式和修正YTM的详细数学推导，便于读者复现模型。
• 报告列出了截至2026年6月18日偏股、平衡、偏债三类低估风格指数的全部成分债，包括债券代码、简称、行业、评级、收盘价、剩余规模等详细信息。
• 基于历史数据（2018年2月至2026年6月）回测了各低估指数及风格轮动策略的年化收益率、波动率、最大回撤、信息比率、卡玛比率等绩效指标。
• 报告最后附有完整风险提示和法律声明，强调模型基于历史数据，可能存在失效风险，历史业绩不代表未来。