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报告概述

本报告隶属于东方证券医药生物行业CXO景气度跟踪专题，以2026年前五个月最新数据为基础，系统跟踪并分析国内CXO行业景气动向。报告从资金端（一级市场融资、IPO、BD交易、国内销售）、研发端（IND申报、临床试验）和订单端（安评、CDMO新签订单与业绩指引）三个维度，构建了完整的景气度评估框架。报告旨在帮助投资者理解当前CXO行业的上行动力与结构性机会，尤其突出安评环节的盈利弹性与CDMO龙头的价值重估逻辑。

报告的核心结论

临床前CRO盈利弹性大

国内药企比较优势集中在临床前和早期临床阶段，早研是最受益方向。安评因短期供求错配，实验用猴资源紧缺，成为本轮周期弹性最强的细分。昭衍新药和益诺思2026Q1新签订单同比分别增长112%和199%，随着订单执行，实验室服务利润有望在下半年集中释放，毛利率和净利率回升空间显著。

CDMO龙头迎来价值重估

药明系公司2025年CDMO收入已接近全球龙头LONZA。在GLP-1商业化放量和ADC高景气推动下，药明康德和药明合联订单充足、增长强劲。药明康德预计2026年收入同比增长18%-22%，药明合联预计2025-2030收入复合增速达30%-35%，彰显中长期信心，龙头价值有望被市场重新定价。

多重因素共振，行业需求持续向上

资金端：一级市场投融资总额同比增长57%，港股18A融资额增60%，科创板第五套标准重启；研发端：IND申报数量同比增长30%，新开临床试验增长15%；订单端：安评新签订单翻倍，CDMO龙头指引强劲。三大维度共振表明国内CXO行业高景气可持续，订单充足将逐步转化为报表端改善。

创新药出海大趋势不改

尽管美国限制法案细则接连拟出，但中国在药物发现和概念验证环节的比较优势不变。全球创新药产业主要矛盾是创新稀缺，供应链依赖公开专利，不存在卡脖子风险。美国基础创新加上中国高效落地才能构建可持续的生态。BD交易首付款和总交易金额均创同期历史新高，首付款达46亿美元，同比增长51%。

报告回答的关键问题

CXO行业当前景气度如何？

2026年前五个月，国内CXO行业景气度高企，资金端、研发端、订单端多重因素共振向上。一级市场融资额417亿元同比增57%，IND申报511项增30%，安评新签订单翻倍，CDMO龙头业绩指引强劲。行业处于新一轮上行周期，早研环节弹性最大。

安评赛道有哪些投资机遇？

安评是当前CXO行业弹性最大的细分。受实验用猴资源紧缺影响，短期供给受限，新签订单大幅增长：昭衍新药2026Q1新签9.1亿元（+112%），益诺思7.3亿元（+199%）。随着订单转化为收入，实验室服务利润率将快速恢复，龙头企业盈利弹性可期。

科创板重启对创新药产业链有何影响？

2026年6月，泰诺麦博成为科创板第五套标准重启后首单注册生效项目，随后4家生物医药企业密集提交IPO申请，拟募资124亿元。科创板融资重启将改善创新药企资金供给，进而带动CXO行业订单增长，形成正向循环。

CDMO龙头未来业绩增长动力来自哪里？

药明康德和药明合联的强劲增长主要来自小分子、多肽和ADC赛道。药明康德2026Q1小分子D&M收入增80%，在手订单598亿增24%；药明合联预计2025-2030收入复合增速30%-35%。商业化项目放量和ADC高景气是核心驱动力，龙头有望登顶全球CMO。

报告中的代表性数据

417亿元

国内医疗健康一级市场投融资总额

2026年前五个月，口径为从天使轮到IPO以前的风险投资事件，同比增长57%，反映一级市场资金持续向优质企业集中。

9.1亿元

昭衍新药2026Q1新签订单金额

2026年第一季度，同比增长112%，显示安评环节景气上行显著。

598亿元

药明康德持续经营业务在手订单

截至2026年第一季度末，同比增长24%，较2025Q4提速，彰显CDMO龙头订单充足。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 资金端详细分析：包含一级市场月度投融资额与事件数趋势图表、港股18A与科创板融资对比、BD首付款和总交易金额爆发式增长图表、国内创新药市场国产替代空间与销售增速数据。
  • 研发端详细分析：包含IND申报数量月度变化与同比增速图、新开临床试验分期结构图，揭示早研驱动下临床前高景气的底层数据。
  • 订单端深度拆解：安评部分展示昭衍新药与益诺思新签订单季度走势、生物资产公允价值变动与实验室服务利润拆分；CDMO部分展示药明康德在手订单与WuXi Chemistry业务收入毛利率、药明生物与药明合联业绩指引。
  • 投资建议与标的：明确推荐昭衍新药、益诺思、美迪西、睿智医药、药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英，并附有投资评级（买入/未评级）及逻辑说明。
  • 风险提示：系统分析国内政策风险、地缘政治风险（美国限制法案）、技术周期风险（BD资产后续数据）三大不确定性因素及其对CXO产业链的潜在影响。
  • 研究方法与数据来源：说明核心跟踪指标选取逻辑（融资、管线、订单），数据来源包括动脉橙、医药魔方、CDE、药融云、Wind及公司财报。
  • 图表附录：包含25张以上图表，清晰展示各维度数据历史走势与结构变化，便于投资者快速把握景气趋势。
  • 国际比较视角：从药物发现、概念验证、后期研发、生产制造、商业化五阶段分析中美产业分工，论证中国比较优势不可替代。

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