报告概述
报告以“冲突后的新世界，分化中的大变局”为主题，对2026年A股市场进行中期展望。研究对象包括全球宏观环境（美伊协议、美国通胀、日本经济）、A股大势（盈利预测、大小盘风格切换）、资金供需（公募、外资、杠杆资金）、以及配置策略（出海、AI算力、商业航天、自由现金流）。报告采用自上而下的分析框架，结合历史经验、财务指标和资金流向数据，为投资者提供中期的方向性参考。
报告的核心结论
业绩增长有望消化高位估值，指数仍有上行空间
报告预计2026年全A非金融归母净利润同比增长约15.9%，盈利修复将逐步消化当前估值压力。上证指数收益率预测显示，在中性估值16倍下，全年收益率约12.2%，指数中枢仍有上行潜力。
小盘风格可能阶段性占优，成交额集中度指标提示切换信号
当前A股成交额前5%个股的集中度接近历史极值（约45%），根据历史规律，小盘相对大盘在未来3个月有显著超额收益。大小盘风格切换概率上升，小盘股可能迎来阶段性机会。
AI算力国产化加速落地，海外资本开支维持高位
DeepSeek-V4实现全栈国产化，国产算力逼近质变临界点。海外四大科技厂商资本开支持续增长，经营现金流仍能覆盖CAPEX的1.5倍以上，AI基础设施投入尚未进入竭泽而渔阶段。
出海企业盈利质量持续提升，海外收入占比稳步提高
2025年A股上市公司海外收入同比增长15%，海外毛利率升至16.3%，高于国内15.0%。国防军工、通信、医药生物等行业海外盈利能力改善明显，出海财务选股组合表现优异。
自由现金流策略长期有效，但短期受风格与资金压力承压
现金流指数长期跑赢市场，近13年有9年跑赢沪深300。但2025年以来估值扩张行情下，类价值风格承压，叠加拥挤度和资金流出负反馈，短期绝对收益回调。
报告回答的关键问题
美伊冲突对全球原油供给影响多大？
报告指出，美伊第一阶段协议达成后，原油供给缺口由非中东地区补充。中东长期产能损失约5.2百万桶/日，其他地区出口增加3.5百万桶/日，总供给出口减少约6.6百万桶/日，供需缺口仍在5%左右。
2026年A股盈利增速预计多少？
报告基于财报数据测算，全A非金融2026年归母净利润中性预期同比增长15.9%，悲观/乐观情景分别为13.9%/17.9%。盈利修复主要来自销售净利率提升和需求回暖。
大小盘风格如何切换？
报告通过成交额前5%个股占比指标判断，当前该占比接近45%历史极值。历史经验显示，当占比超45%时，小盘相对大盘未来3个月胜率高达89%，均值超额12.1%，小盘风格有望占优。
AI算力投资有哪些机会？
国产AI算力方面，DeepSeek-V4已适配华为昇腾，国产替代加速；海外方面，四大科技巨头CAPEX高增，企业级存储需求旺盛。商业航天领域，太空算力成为新方向，中国规划2030年建成首个规模化太空数据中心。
自由现金流策略当前还值得配置吗？
报告认为，现金流策略长期有效（近12年年化约20%），但短期面临估值拥挤和资金流出压力。建议关注叠加景气因子的增强组合（如“真金加速度”组合，年化28%），在当前市场环境下弹性更优。
报告中的代表性数据
全A非金融归母净利润增速（中性预测）
2026年E，报告基于财务数据中性测算，悲观/乐观情景分别为13.9%/17.9%，盈利修复趋势向好。
5月出口同比增速
2026年5月，AI高景气、能源成本优势及对美出口低基数效应共同推动，较4月14.1%进一步反弹。
AI模型周度总使用量增幅
2025年6月-2026年6月，从初期约2T飙升至期末约45T，2026年5月后加速放量，DeepSeek-V4 Flash以4.4T调用量居首。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球宏观部分详细分析美伊第一阶段协议对原油供给、库存、通胀及美联储政策的影响，包含历史加息经验对比和缩表路径测算。
- 大势研判部分提供2026年上证指数收益率预测（悲观/中性/乐观三情景），及全A非金融盈利预测具体拆解。
- 资金供需部分包含2016-2026年A股资金全面表，以及杠杆资金、险资、公募、外资等各路资金的牛市对比分析。
- 配置重点之成长景气趋势策略：出海方向含A股上市公司海外收入/毛利增长、重点行业出海进程图、财务选股组合及表现。
- 科技方向涵盖AI算力（DeepSeek-V4国产化、海外资本开支覆盖情况）、商业航天（政策、产业规模预测、太空光伏/算力）等前沿领域。
- 配置重点之价值底部反转策略：自由现金流指数调仓明细、成分股贡献拆分、及增强组合“真金加速度”的构建与回测（年化28%）。
- 风险提示部分包括全球地缘风险、经济衰退风险、海外金融风险及历史经验失效风险。
- 附录含分析师承诺、评级说明、免责声明等合规信息及团队介绍。
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