存贷差同比增幅逐渐收敛——6月金融数据解读
华创证券2026-07-1613 页
报告概述
本报告以2026年6月金融数据为研究对象，覆盖信贷、社融、存款等核心指标，系统分析实体部门融资需求、政府债发行节奏、货币供应变化及资金面状况。报告采用数据对比与结构拆解的方法，帮助投资者理解当前经济动能弱化的程度及流动性环境的变化趋势，为债券市场策略提供参考。
报告的核心结论
6月信贷表现偏弱，居民与企业贷款均同比少增
2026年6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，信贷余额增速下滑至5.2%。居民短贷和中长贷均同比少增，企业短贷及中长贷同样同比少增，票据融资大幅多增5253亿元，显示实体信贷需求不足，票据冲量特征明显。
政府债券融资受高基数拖累，社融增速回落
6月政府债券新增7683亿元，同比少增5825亿元，主要受去年同期高基数影响，成为社融增速的主要拖累。企业债券新增4012亿元，同比多增1590亿元，低利率环境下直接融资对信贷的替代效应增强，部分支撑社融。
M1增速回落，M2-M1剪刀差走扩
6月M1同比增速由5月的5.5%下行至4.0%，M2增速由8.6%回落至8.0%，M2-M1剪刀差走扩。企业活期资金回升动能阶段性放缓，实体经济资金流转效率有待改善。
存贷差同比多增幅度收窄，驱动资金面温和收敛
1至6月存贷增量差累计值为5.7万亿元，同比多增1.8万亿元，但多增幅度较1至5月的2.7万亿元收窄，解释了6月资金面的温和收敛。非银存款1至6月合计增长约4.65万亿元，同比多增约2.1万亿元，资金分层延续偏低。
报告回答的关键问题
6月金融数据反映了哪些经济信号？
6月信贷和社融同比均少增，显示实体经济融资需求偏弱。居民中长期贷款同比少增，反映加杠杆意愿有限；企业中长期贷款延续少增，项目落地较慢。政府债融资受高基数拖累，但企业债券融资有所支撑，整体经济增长动能偏弱。
居民贷款为何持续承压？
6月居民短期贷款同比少增1560亿元，中长期贷款同比少增1769亿元。30大中城市商品房成交面积同比负值加深，二手房成交边际弱化，居民加杠杆意愿有限，中长期仍处于去杠杆过程。
政府债发行节奏对社融有何影响？
6月政府债券新增7683亿元，同比少增5825亿元，高基数效应显著，对社融增速形成主要拖累。二季度政府债供给整体慢于预期，随着高基数扰动过去，下半年发行有望提速，成为社融的支撑项。
M1增速回落意味着什么？
M1同比增速由5.5%下行至4.0%，因去年同期基数极高，且企业活期资金回升动能放缓。M2-M1剪刀差走扩，表明资金活期化程度和实体经济资金流转效率仍有待改善，企业短期资金周转需求偏弱。
报告中的代表性数据
1.61万亿元
6月新增人民币贷款
2026年6月，同比少增6300亿元，信贷余额增速由5月的5.5%下滑至5.2%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整信贷分析：分居民短贷、中长贷及企业短贷、中长贷、票据融资的详细数据与同比变化。
- 社融分项拆解：政府债券、企业债券、未贴现票据等各分项的增量与同比贡献。
- 存款与货币供应：M1、M2同比增速变化，居民、企业、非银存款的季末波动分析。
- 资金面研判：存贷增量差累计值变化对资金面收敛的解释，以及非银存款对分层的影响。
- 图表数据：包含18张图表，展示信贷、社融、存款等历史走势与结构变化。
- 风险提示：对信贷投放持续性不及预期的风险提示。
- 历史相关报告链接：附华创固收系列报告，如通胀数据、进出口数据解读等。
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