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报告概述

本报告为山西证券发布的非银行金融行业月度报告，以券商板块为核心研究对象，覆盖2026年5月市场行情、政策动态及行业数据。报告主要分析内容包括场外衍生品新规落地、整治非法跨境证券活动等政策对行业的影响，通过财富管理（成交额、两融、基金发行）、投资银行（股权/债券承销）、自营业务（股市债市表现）三大维度跟踪行业景气度，并梳理监管政策与上市公司动态。报告旨在帮助投资者把握制度改革红利与市场交投回暖双重机遇，挖掘龙头券商及细分赛道优质标的的投资价值。

报告的核心结论

衍生品新规推动场外业务回归本源，利好头部合规券商

2026年5月证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，这是首部专门规范场外衍生品的部门规章，通过提高准入门槛、强化保证金与穿透监管等五大核心制度，引导业务从粗放扩张转向规范发展。头部券商凭借先发优势和合规积累，有望将场外衍生品打造为新的增长极，行业集中度预计提升。

整治非法跨境证券活动引导资金回流，利好A股流动性

八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，计划用2年时间全面取缔境外机构非法跨境展业，引导内地投资者通过沪深港通、QDII等合规渠道投资。此举有望推动资金回流A股和港股通，改善内地市场流动性，跨境业务布局领先的券商及公募机构将明显受益。

券商板块估值处于历史低位，修复行情具备支撑

截至5月底券商板块PB估值为1.12倍，仍处于历史低位区间。5月政策密集落地，叠加交投持续高景气（日均成交额3.20万亿元），为券商全年业绩提供支撑。在基本面稳健与政策红利共振下，板块估值修复动力充足。

市场交投与两融余额保持高位，支撑证券行业全年业绩

5月A股日均成交额3.20万亿元，同比增长277.91%；日均两融余额2.88万亿元，同比增长59.19%，两融余额月末创阶段性新高。高活跃度下，财富管理及信用业务收入有望持续增长，为证券公司全年业绩贡献主要增量。

报告回答的关键问题

衍生品新规对券商业务有何影响？

衍生品新规是证监会首部专门规范场外衍生品的部门规章，通过提高净资本门槛（近6月净资本≥5亿）、强化合规要求、强制收取保证金、备案制提升透明度等五大制度，引导场外衍生品业务回归服务实体经济和风险管理本源。头部合规券商凭借资本与合规优势，将受益于行业集中度提升，场外衍生品有望成为新增长点。

整治非法跨境证券活动对A股有何利好？

八部门联合整治方案要求全面取缔境外机构非法跨境证券期货经营活动，引导资金通过沪深港通、公募QDII等合规渠道投资。此举预计将推动此前通过非法渠道流出的资金回流A股及港股通，改善内地市场流动性，同时有利于保护投资者合法权益，净化资本市场生态。

当前券商板块估值是否具备投资吸引力？

截至5月底券商板块PB估值为1.12倍，处于历史低位区间。从基本面看，5月日均成交额达3.20万亿元、两融余额创阶段性新高，行业景气度持续向上。叠加衍生品新规、整治非法跨境等政策利好，板块估值修复具备较强支撑，龙头券商及细分赛道优质标的值得关注。

2026年5月券商行业主要数据表现如何？

5月A股日均成交额3.20万亿元，环比增长35.84%，同比增长277.91%；日均两融余额2.88万亿元，环比增长8.03%，同比增长59.19%，两融余额月末创阶段性新高。新发行基金份额1021.63亿份，环比增长53.91%。股权承销规模213.21亿元，债券承销金额12988.15亿元。主要指数走势分化，上证综指下跌1.06%，沪深300上涨1.76%。

报告中的代表性数据

3.20万亿元

A股日均成交额

2026年5月，5月A股日均成交额，环比上升35.84%，同比增长277.91%，反映市场交投热度持续高涨。

2.91万亿元

两融余额

2026年5月末，截至5月30日两融余额，创阶段性新高。5月日均两融余额2.88万亿元，同比增长59.19%。

1.12倍

券商板块PB估值

2026年5月31日，截至5月31日券商板块PB估值，较上月末下降0.07倍，处于历史低位区间。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 行情回顾：详细分析5月券商板块走势，包括沪深300、创业板指数表现，板块内个股分化情况，以及PB估值变化趋势。
  • 行业重点数据跟踪（财富管理）：涵盖A股日均成交额、两融余额变动、新发行基金份额及股票型/混合型基金发行结构，附历史对比图表。
  • 行业重点数据跟踪（投资银行）：股权承销（IPO与再融资）规模、债券承销金额及只数、一级市场私募股权投资与并购数据，环比同比分析。
  • 行业重点数据跟踪（自营业务）：主要股指（上证综指、沪深300、创业板指）涨跌分化，债券市场利率走势及中债指数表现。
  • 监管政策与行业动态：摘要解读衍生品新规全文要点、八部门整治非法跨境证券活动方案、中证协风险数据管理实践征意等。
  • 上市公司重点公告：长江证券分红、财通证券高管变动、首创证券股东减持、招商证券董事长选举、华泰证券澄清传闻等。
  • 风险提示：宏观经济数据不及预期、资本市场改革不及预期、一二级市场活跃度不及预期、金融市场大幅波动、市场炒作并购风险。
  • 投资评级说明与免责声明：附公司评级体系、行业评级、风险评级标准及免责条款。

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