报告概述
本报告由高盛大宗商品研究团队撰写，聚焦2026年第二季度霍尔木兹海峡中断对全球原油市场的影响。报告分析了供应中断规模、需求破坏程度、库存变化及OPEC+产量前景，并基于供需平衡模型和库存路径预测，更新了2026年第四季度及2027年的Brent和WTI价格预测。报告还提供了多种风险情景，帮助投资者理解价格上行和下行风险。
报告的核心结论
维持2026年Q4 Brent $90/桶预测
尽管霍尔木兹中断时间延长，但更小的供需缺口（5-6mb/d vs 此前预期的9-10mb/d）以及投资者持仓下降抵消了供给冲击。库存路径显示OECD商业库存仍将低位运行，支撑现货溢价。
下调2027年Brent均价预测至$80/桶
因阿联酋退出OPEC、美洲产量上调及需求小幅下调，2027年全球原油过剩预计达3.5mb/d。但价格仍比2025年均价高$10，因战略储备补库和地缘风险溢价。
价格风险呈双向但净上行
悲观情景（10月底恢复）下2026年Q4 Brent均价超$110；极端情景（全年中断）下2027年均价$140；乐观情景（7月底恢复、需求粘性更大）下均价$70/$60。
需求破坏部分缓解供给冲击
全球石油需求在中断期间损失约4-5mb/d，主要来自中国和石化原料。报告认为大部分需求将在中断结束后快速反弹，但约10%的损失会因电动车加速渗透而持久化。
报告回答的关键问题
霍尔木兹海峡中断对油价影响有多大？
报告显示，尽管中断导致中东产量损失14-15mb/d，但需求破坏（近5mb/d）和前期过剩使净缺口仅为5-6mb/d。价格冲击被部分抵消，Brent Q4维持在$90/桶，但风险依然偏高。
2027年原油价格会下跌吗？
报告预计2027年Brent均价$80/桶，低于2026年但高于2025年。主要原因是全球将出现3.5mb/d过剩，但OECD库存处于低位且战略补库需求将提供底部支撑，加上地缘风险溢价，价格不会暴跌。
石油需求在中断后如何恢复？
报告参考2011年和2022年供应冲击后的经验，认为石油需求通常在几个月内迅速反弹。当前大部分需求破坏来自石化原料去库存，而非终端消费下降，因此预计2027年大部分损失将恢复，仅小幅持久损失。
报告中的代表性数据
2026年Q2全球原油供需缺口
2026年Q2，报告估算的供需缺口，远低于中东产量损失14-15mb/d，因需求破坏和前期过剩提供了缓冲。
2027年全球原油过剩量
2027年全年，报告预计的年度过剩量，主要来自阿联酋增产及美洲产量上升。
中国电动车月度渗透率
2026年5月，中国电动车在乘用车销量中的占比，从战前50%升至62%，显示危机加速了替代进程。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的Brent及WTI价格预测表格，覆盖2025-2035年季度和月度数据，以及新旧预测对比。
- 全球原油供需平衡表（2025-2027年），分季度展示OPEC、非OPEC产量及总需求。
- OECD商业石油库存和战略储备的预测路径，包括库存水平与历史分位。
- 情景分析：三种风险情景（悲观、极端、乐观）的假设条件、恢复时间表及价格区间，附带图表。
- 中东主要产油国产量评估，包括沙特、伊拉克、阿联酋、伊朗等国的月度产量恢复曲线。
- 霍尔木兹海峡流量估算，分析当前绕行路线（Yanbu, Fujairah等）的替代能力。
- 活跃钻机数据及油服公司调研观点，说明产能恢复的物理约束。
- 全球及中国原油需求驱动因素拆解，包括石化原料、交通燃料等的弹性分析。
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