报告概述
本报告系统梳理了2026下半年A股大周期上行的演进阶段、宏观环境、企业盈利、AI产业趋势、增量资金格局及结构选择。报告通过定量指标定位行情所处位置，分析霍尔木兹海峡冲突、美联储政策等宏观扰动，量化盈利预测，评估AI产业纵深，并拆解增量资金从机构到居民的切换逻辑。报告旨在帮助投资者理解大周期上行的韧性与中短期调整风险，把握百花齐放的结构机会。
报告的核心结论
大周期上行仍有纵深，但6-7月存在快速调整风险
报告指出，结构性行情已接近2021年高位区域，但全面上涨空间尚待打开。6-7月因科技赛道性价比低、海外科技股调整及宏观扰动多发，可能出现中级别调整。调整后，随着产业趋势再拓展和供给出清预期强化，26H2有望迎来新一轮上涨。
AI产业趋势具有纵深，证伪风险可控
报告认为，当前AI产业趋势与2015年互联网、2021年新能源相比，在应用端（如Anthropic盈利）、云厂商收入高增及产业链供给格局有序等方面表现更扎实。算力通胀虽持续，但利润向瓶颈环节迁移，亚洲科技资产受益，A股AI产业链估值有基本面支撑。
增量资金正循环条件已具备，从机构转向居民
2025年增量资金以保险、固收+、ETF为主（先进来的钱），后续居民增配权益的条件已成熟：A股自由流通市值/居民存款处于低位，2020-21年发行基金净值已站上1.2。尽管短期科技赛道资金集中可能引发波动，但“后进来的钱”仍有空间，正循环不易被破坏。
2026年供给出清行业占比将从8%大幅上升至45%
报告测算，2025年仅约8%的细分行业迎来历史级别供给出清，而2026年这一比例将提升至45%，涉及TMT、中游制造、周期和消费等多个领域。这意味着更多行业将出现供需格局改善，为百花齐放的结构行情提供基本面基础。
报告回答的关键问题
2026下半年A股大周期上行还能延续吗？
报告认为大周期上行仍有纵深，但短期6-7月可能因宏观扰动和科技赛道性价比问题出现快速调整。调整后，随着AI产业趋势拓展、供给出清扩散以及国别相对力量变迁显性化，26H2有望开启新一轮上涨，市场中枢抬升。
AI产业趋势是否会被证伪？
报告判断AI产业趋势证伪风险可控。理由包括：应用端Anthropic预计26Q2实现盈利，云厂商AI业务收入高增且资本开支与现金流匹配，产业链供给格局有序。当前A股含AI量已接近历史高点，但AI产业纵深高于互联网和新能源，调整后可继续关注。
增量资金从哪里来，居民是否会加速入市？
增量资金看点正从机构增配权益转向居民增配权益。居民存款搬家条件已具备：2020-21年基金净值站上1.2，赚钱效应质变。尽管短期科技赛道过于集中可能引发波动，但居民资产荒背景下，“后进来的钱”仍可期待，保险、固收+等产品仍有空间。
哪些行业将受益于供给出清？
报告指出，2026年供给出清行业数量将从8%升至45%，重点方向包括：TMT中的电子、通信（面板、LED、5G融合通信等），中游制造中的锂电材料、光伏组件、风电零部件，周期中的水泥、非金属材料，以及消费中的医药生物（创新药、疫苗等）和家居用品。这些行业供需格局改善，业绩弹性可期。
报告中的代表性数据
全A两非归母净利润同比增速预测
2026-2027年，2026年前高后低（26Q2-Q4单季同比分别为16.6%、5.2%、37.0%），2027年中枢抬升，盈利能力上行周期延续。
2026年历史上首次迎来供给出清的细分行业数量占比
2026年，基于133个细分行业的资本开支与固定资产领先关系测算，2026年供给出清行业占比将从2025年的8%大幅提升至45%，供需格局改善范围显著扩大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大势研判核心结论：大周期上行有纵深但眼前有波折的详细论证，包括定量指标定位、历史对比及未来情景分析。
- 宏观环境分析：霍尔木兹海峡通航数据、美伊冲突影响评估、美联储货币政策路径推演及全球供给需求冲击表。
- 企业盈利预测：全A两非收入、利润及毛利率-三费率TTM的季度预测，成本冲击、汇兑损失等分项拆解。
- AI产业趋势深度剖析：全球云厂商资本开支与收入验证、大模型定价模型、算力通胀与产业链利润迁移趋势。
- 增量资金供需全景：各类资金（主动权益、固收+、ETF、私募、保险、融资、外资）流入规模历史比较，单一赛道主动公募规模与换手率数据。
- 行业结构选择框架：基于PE/PB百分位与ROE百分位的行业定位图，细分行业业绩增速、估值与供给出清状态的详细数据库。
- 新消费战略分析：证监会座谈会要点、新消费细分赛道筛选标准及业绩估值匹配表。
- 重点细分行业供给出清时间表：133个细分行业资本开支、固定资产增速历史分位数及未来推演。
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