报告概述
本报告聚焦非银金融行业中的保险与券商两大板块，对2026年上半年业绩进行前瞻性分析。保险部分覆盖资产端权益回暖对利润的驱动、人身险储蓄需求托底下的NBV增长、财产险承保盈利改善；券商部分分析经纪、两融、投行、自营、资管五大业务线的全面增长，并展望下半年市场环境。报告采用分板块、分业务线的框架，结合已披露的业绩预告和行业数据，为投资者提供行业景气度判断与估值修复机会的参考。
报告的核心结论
保险业呈双向修复格局
2026年上半年，保险行业资产端受益于A股市场回暖（沪深300二季度上涨11.9%），权益投资收益明显改善，驱动利润弹性释放；负债端储蓄需求托底，人身险保费稳健增长，财产险综合成本率持续优化。新华保险、中国人寿业绩预增印证了这一格局。
券商业绩高增长，五大业务线全面开花
上半年A股日均成交额达2.74万亿元，两融余额维持3.02万亿元，科技IPO引领投行收入修复，自营业务固收打底、权益增强，资管规模稳步扩张。已披露的10家上市券商全部预增，中信证券、国泰海通归母净利润创历史同期新高。
券商板块估值与盈利深度背离，修复空间大
当前券商板块PB仅1.30倍，处于近十年约20%分位数，而行业盈利能力处于历史高位。随着中报业绩陆续披露，盈利预期有望上修，叠加流动性宽松和科创改革深化，估值修复是大概率事件。
券商直投股权价值重估，“科创券商”叙事形成
科创板跟投浮盈进入集中释放期，另类投资子公司持有的科技企业股权账面价值远低于真实市场价值。长鑫科技、宇树科技等头部硬科技企业IPO在即，券商所持股权将迎来系统性重估，市场开始以“科创券商”视角重新评估券商资产价值。
报告回答的关键问题
2026年上半年保险行业业绩为什么超预期？
主要原因是资产端权益市场回暖。二季度沪深300上涨11.9%，叠加险企A股仓位中枢上移，权益投资收益大幅改善。新华保险归母净利润同比增长40%-60%，中国人寿增长215%-235%，超市场预期。负债端储蓄需求托底，人身险保费稳健增长，财产险综合成本率持续优化，共同支撑业绩。
券商板块当前估值是否合理？
不合理，存在深度背离。券商板块PB仅1.30倍，处于近十年约20%分位数，而行业上半年业绩高增长（中信证券净利润+69.59%），五大业务线全面向好。下半年在流动性宽松、科创改革深化下业绩有望延续高增，估值修复空间明确。
保险业资产端和负债端分别有哪些变化？
资产端：二季度A股明显回暖，沪深300上涨11.9%，险企权益投资收益改善；固收端国债收益率窄幅震荡，净投资收益率小幅承压。负债端：人身险原保费同比+5.0%，储蓄需求托底；财产险保费同比+2.2%，综合成本率改善。整体呈双向修复格局。
科技IPO如何影响券商投行业务？
上半年科创板IPO募资占比近30%，盛合晶微、电科蓝天等硬科技项目上市为保荐券商带来承销保荐收入和跟投浮盈。科创板第五套上市标准扩展至AI领域，下半年长鑫科技、宇树科技等IPO蓄势待发，将进一步驱动投行业务收入增长。
报告中的代表性数据
A股日均成交额
2026年上半年，2026年上半年A股日均成交额达2.74万亿元，同比接近翻倍，受益于居民财富迁移与ETF生态完善。
两融余额
2026年6月末，沪深两市融资融券余额3.02万亿元，同比增长63.22%，持续处于历史高位区间，反映投资者杠杆配置热情。
券商板块PB估值
2026年7月（报告发布日附近），当前券商板块PB仅1.30倍，处于近十年约20%分位数，与行业高景气的基本面形成深度背离。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 保险部分详细分析：含资产端权益市场指数涨跌幅对比、国债收益率走势、各险企归母净利润预测及增速图表，人身险保费收入与渠道结构（个险、银保新单期交保费），NBV增速预测，财产险保费收入结构及综合成本率变化。
- 券商部分业务拆解：经纪业务含A股日均交易额及佣金率变化趋势；两融业务含余额及占市值比重、行业融资净买入额；投行业务含IPO及再融资承销金额、债券承销排名；自营业务含国债收益率与主要股指表现；资管业务含规模变化及主要券商系公募基金规模。
- 下半年展望：从宏观流动性、市场活跃度、政策端（科创板扩容、并购重组改革）和估值修复四个维度分析券商下半年业绩可持续性，并讨论券商直投股权价值重估（跟投浮盈、另类投资子公司科技企业股权、“科创券商”叙事）。
- 投资建议与重点公司盈利预测：明确保险和券商板块选股主线，提供中国人寿、新华保险、中国财险、中国平安、中国太保、中信证券、中金公司、国泰海通、招商证券等9家重点公司的EPS和PE预测（2026E/2027E）及投资评级。
- 风险提示：系统梳理宏观经济下行、市场大幅波动、金融监管政策收紧、行业竞争加剧、资金流出与流动性风险、标的业绩不及预期等六大风险。
- 附录：含免责声明、分析师声明、国信证券投资评级标准及经济研究所联系方式。
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