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报告概述

本报告由东吴证券研究所发布，聚焦于2025年全年及2026年第一季度中国七家上市保险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平、阳光保险）的投资端表现。报告系统分析了上市险企的归母净利润变动、投资资产规模与结构、净投资收益率与总投资收益率走势、大类资产配置趋势（特别是核心权益和债券的会计分类变化），并探讨了2026年复杂投资环境下险企的应对策略，包括红利资产配置、成长股投资、境外投资和REITs等。报告基于上市险企公告和行业数据，为投资者理解保险资金运作和行业趋势提供参考。

报告的核心结论

2025年股市走强是上市险企净利润增长主因。

2025年7家上市险企归母净利润合计同比增长26.5%，其中中国人寿和新华保险增幅领先，主要得益于权益市场上涨带来的总投资收益提升。2026年一季度受股市波动影响，净利润合计同比下降17%，显示股市表现对险企盈利的显著影响。

净投资收益率持续下行，总投资收益率受股市提振。

2025年上市险企平均净投资收益率同比下行0.3个百分点至3.3%，主要受低利率环境下固收收益下降影响；而总投资收益率平均为5.4%，同比提升，受益于权益市场大涨。2026年一季度净投资收益率继续下滑，总投资收益率也因股市波动而普遍下降。

上市险企全面增配核心权益资产，债券配置出现分化。

2025年七家险企均增持股票和权益型基金，平均核心权益占比同比提升4.0个百分点，其中平安增配力度最大，新华占比最高。债券配置方面，除太保、太平外其余险企均减配债券，平安减配幅度最大。同时，险企普遍提升政府债比例，地方债配置占比已超半数。

2026年险企投资端需应对低利率与高波动环境。

报告建议险企关注长期利率债配置机会，利用红利资产作为固收替代，重视优质成长股以优化组合，并探索REITs等长久期资产。同时需加强资产负债联动，缩短久期缺口，防范再投资风险。境外投资受QDII额度与汇率对冲工具不足制约。

报告回答的关键问题

2025年上市保险公司盈利增长的主要原因是什么？

2025年上市险企归母净利润合计同比增长26.5%，主要驱动因素是权益市场大幅走强，带动总投资收益提升。其中，中国人寿和新华保险因股票投资规模大且FVTPL占比高，弹性更强，增速分别达44%和38%。2026年一季度受股市短期波动影响，净利润同比下滑17%。

当前保险资金配置结构有哪些变化趋势？

报告显示，2025年上市险企全面增配核心权益（股票+基金），平均占比同比提升4个百分点；债券配置出现分化，多数公司减配债券，但政府债比例提升；非标资产规模持续下降，地方债配置占比超过一半。此外，险企倾向将债券从FVTPL转为FVOCI，以平滑利润波动。

低利率环境下保险公司如何提升投资收益？

报告指出险企可采取多项措施：增配高股息红利资产作为固收替代，利用FVOCI会计属性减少利润波动；关注优质成长股以优化组合夏普比率；把握长久期地方债和REITs的配置机会；适当进行信用下沉增厚收益。同时需加强资产负债联动，缩短久期缺口。

报告中的代表性数据

5.4%

2025年上市险企平均总投资收益率

2025年，七家上市险企的总投资收益率平均值，新华保险最高为6.6%，中国太平最低为4.0%。数据来自公司披露口径，计算方法存在差异。

39.4万亿元

2026Q1保险行业资金运用余额

2026年第一季度末，较年初增长2.5%，显示保险行业投资资产规模稳步扩张。

4.0个百分点

2025年上市险企核心权益（股票+基金）平均增配幅度

2025年相对于2024年，七家上市险企核心权益占比同比提升幅度，平安增配9.2个百分点领跑，新华以21.1%的占比位列首位。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整2025年及2026Q1七家上市险企归母净利润、总投资收益的逐家详细数据与同比增速图表，包括中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平、阳光保险的绝对额和增速对比。
  • 保险行业资金运用余额及上市险企投资资产规模的季度变化趋势图，涵盖行业整体数据与各公司投资资产的详细构成。
  • 净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率的详细表格与历史走势（2021-2026Q1），并附有统一口径调整后的可比收益率数据。
  • 大类资产配置结构（债券、权益、非标、长股投等）的逐季变动图，以及各公司股票与基金细分投资金额、占比和同比变动表。
  • 债券资产会计分类（AC、FVOCI、FVTPL）的详细结构图，以及股票中FVOCI与FVTPL的规模、占比变化，含中国人寿、新华保险鸿鹄基金的影响分析。
  • 非标资产投资行业分布、收益率和剩余期限明细（以中国平安、中国太保为例），以及地产投资风险敞口数据。
  • 2026年险企投资策略深度分析，包括红利资产配置逻辑、成长股价值、境外投资（QDII额度与汇率风险）、REITs政策与收益特征、资产负债久期管理方法。
  • 风险提示部分详细说明长端利率下行、权益波动、现金流错配和非标资产风险等四大风险，以及东吴证券的免责声明与投资评级标准。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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