报告概述
本报告以118家分布于军工产业链上中下游及细分板块的上市公司为样本，系统分析了国防军工行业2025年年报和2026年一季报的业绩表现、盈利能力和营运指标。报告从收入利润、毛利率净利率、存货及合同负债等维度，横向对比各装备板块（航空、航天、航海、地面兵装、军工电子）和产业链各环节（上游原材料/元器件、中游结构件/分系统、下游总装）的边际变化。旨在帮助投资者把握军工行业景气度修复节奏、盈利能力改善趋势以及内需与外延两大投资方向，为相关标的的选择提供数据支撑与分析参考。
报告的核心结论
军工行业业绩已走出底部，2026Q1净利润大幅回升。
2025年军工行业归母净利润同比上升6%，2026年一季度同比增幅扩大至48.97%，显示行业在经历短期承压后已逐步回暖。营收方面，2026Q1同比增长16.66%，需求加速恢复。营运指标中预收账款及合同负债2026Q1同比增长36.4%，下游订单加速落地，为后续业绩持续改善奠定基础。
板块业绩分化明显，航海装备增速领跑，军工电子盈利能力最强。
分装备板块看，2026Q1航海装备归母净利润同比增速高达197.3%，地面兵装增长89.9%，而航空装备仍下降20.1%。军工电子板块毛利率和净利率分别达34.82%和6.14%，盈利能力行业领先。航空板块营收占比最高（2026Q1为55%），但净利润受产品交付节奏影响波动较大。
产业链盈利自上游向下游传导，下游总装环节利润弹性显现。
产业链各环节中，下游总装环节2026Q1归母净利润同比大增126.4%，而上游原材料/元器件环节下降28.6%，中游结构件/分系统增长41.0%。总装环节毛利率和净利率均同比提升，系产品结构调整与降本增效所致。预收账款及合同负债在总装环节2026Q1同比增长72.18%，表明景气度正向下游传导。
内需增长与技术外延是军工行业两大核心投资主线。
报告指出内需方向包括智能化/信息化、无人装备与反无系统、两机产业、消耗类武器等；外延方向涵盖军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技。这些领域受益于国防建设现代化与军民融合深化，具备长期成长空间。
营运指标整体向好，行业高景气度有望持续兑现。
2026Q1军工行业存货同比增长13.02%，应付票据及应付账款增长20.41%，预收账款及合同负债增长36.4%，显示企业正积极备货以应对充足的在手订单。尤其是军工电子板块预收账款及合同负债同比增速达46.66%，下游需求持续释放。营运指标的改善为行业未来业绩增长提供了坚实基础。
报告回答的关键问题
2025年军工行业整体业绩表现如何？
2025年军工行业营收同比上升8.5%，归母净利润同比上升6%，业绩逐步回暖。但板块分化明显，航海装备增速最快（归母净利润同比+56.5%），航空装备则下降12.4%。产业链中下游总装环节净利润增长34.6%，而上游原材料/元器件下降26.7%。整体看，行业在经历2024年低谷后已逐步走出底部。
军工行业盈利能力是否在改善？
盈利能力有所分化但总体改善。2026Q1行业毛利率20.39%，净利率6.41%，均较2025Q1上升。军工电子板块盈利能力行业领先，毛利率34.82%、净利率6.14%。下游总装环节受益于产品结构优化和规模效应，毛利率和净利率均同比提升。上游和中游毛利率略有下降，但净利率中游改善明显。
军工行业有哪些值得关注的投资方向？
报告提出内需增长与技术外延两大主线。内需看好智能化/信息化（处0到1阶段）、无人装备与反无系统、两机产业（军发-商发-燃机共振）、消耗类武器。外延包括军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技。这些方向受益于国防现代化、国产替代与新兴产业政策。
军工行业未来景气度能否持续？
营运指标显示景气度有保障。2026Q1预收账款及合同负债同比增长36.4%，存货增长13.02%，应付账款增长20.41%，表明下游订单正加速落地，企业生产备货积极。尤其军工电子（预收+46.66%）和总装环节（预收+72.18%）表现突出。随着规模效应增强和降本增效深化，行业盈利能力有望持续提升。
报告中的代表性数据
军工行业归母净利润同比增速
2025年全年及2026年一季度，样本为118家军工标的，2025年归母净利润297亿元，2026Q1为90亿元，显示业绩逐步改善。
军工电子板块毛利率与净利率
2025年全年及2026年一季度，军工电子板块盈利能力行业领先，维持在较高水平。
军工行业预收账款及合同负债同比增速
2025年全年及2026年一季度，下游需求持续回暖，客户预付款项增加，行业景气度有保障。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整行业财务数据概览：包含军工行业及五大装备板块（航空、航天、航海、地面兵装、军工电子）近五年营收、归母净利润、毛利率、净利率的详细图表与同比增速分析。
- 产业链各环节深度剖析：覆盖上游原材料/元器件、中游结构件/分系统、下游总装三个环节的业绩、盈利、营运指标对比，揭示利润传导与景气度变化。
- 装备板块与产业链层面盈利指标：逐板块、逐环节的毛利率、净利率近五年变化趋势图，结合升降公司数量占比，判断盈利改善方向。
- 营运指标全景：存货、应付票据及应付账款、预收账款及合同负债的板块与产业链分布图、近五年变化及同比增速表，评估订单备货与景气度。
- 重点公司估值表：涵盖电子元器件、高端原材料、分系统、结构件、主机厂等子板块的30余家标的，提供总市值、归母净利润（2025A-2028E）及PE估值。
- 投资主线与标的推荐：内需方向（智能化、无人装备、两机、消耗类武器）及外延方向（军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技）的具体逻辑与重点关注公司列表。
- 风险提示分析：需求节奏、订单落地、研制批产等风险因素的详细说明，帮助投资者审慎决策。
- 研究方法与样本说明：纳入118家标的的筛选标准、行业分类方法（装备板块与产业链环节），确保分析框架的透明度与严谨性。
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