报告概述
本报告是长江证券发布的国防军工行业2026年度投资策略深度报告。报告以2025年国防军工行情复盘为起点，指出内装、军贸、军转民相继成为年度主线，并据此提出一套自下而上、以第二成长曲线为核心的投资框架。报告覆盖政策分析、内装展望、军贸与军转民机遇评估，以及具体投资方向与标的筛选，涉及特种芯片、石英电子布、航天电子、高性能电源、航空发动机、民爆军贸等领域。报告旨在帮助投资者理解军工行业的结构性变化，把握2026年及未来一段时间的投资脉络，为自下而上选股提供参考。
报告的核心结论
2025年军工三大主线为内装、军贸、军转民，第二成长曲线成为选股核心矛盾。
报告复盘2025年国防军工行情，指出导弹订单驱动的内装行情、印巴冲突引发的军贸行情、AI及可控核聚变等催生的军转民行情轮番表现。除3月内装订单行情外，后续行情多由军贸和军转民驱动，第二成长曲线在特殊时期已成为军工投资的核心矛盾，选股需更加重视个股的第二成长曲线。
展望2026年，军转民、军贸仍为国防军工行业投资主线。
报告判断，军贸方面高端化破局方向明确，以先进战机牵引的体系化装备出海仍有空间；军转民方面，AI产业链、可控核聚变、商业航天等方向持续催化，自下而上优选个股的机会显著。内装则仍将随军费稳定增长，但基本面短期难有Beta，建议逆向布局超跌方向。
内装弹性领域或集中在网络信息体系、无人化智能化、网络空间与电磁频谱对抗及弹药消耗。
报告基于政策导向、装备建设现状和技术进展分析，认为三化融合与新质新域是未来装备建设核心方向。结合美国战争部缩减关键技术领域至6个且与我国新质新域高度重合，报告预测上述四个方向或成为后续建设的弹性领域，带来结构性投资机遇。
提出以第二成长曲线为核心的自下而上新投资框架。
报告认为传统自上而下选股局限性凸显，需结合有限产业信息对个股第一、第二成长曲线分类划分。第一成长曲线提供EPS，第二成长曲线提供PE，军贸和军转民方向往往对应第二成长曲线的爆发，通过该框架可筛选出兼具安全边际和弹性的标的。
重点推荐方向包括特种芯片、石英Q布、航天电子、新雷能、航发动力和广东宏大。
报告基于新投资框架梳理出具体标的：特种芯片受益FPGA和XPU在军民领域的应用；石英Q布受益AI高速互联需求；航天电子受益商业航天和无人机；新雷能受益AI服务器电源；航发动力受益军民航发迭代和后市场；广东宏大受益民爆矿服和智能弹药军贸。
报告回答的关键问题
2026年国防军工行业投资主线是什么？
报告指出，2026年军转民、军贸仍为国防军工行业投资主线，内装将随军费稳定增长。军贸方面，高端化破局方向明确，以先进战机牵引的体系化装备出海仍有空间；军转民方面，AI、可控核聚变、商业航天等方向持续催化，自下而上优选个股机会显著。
什么是军工投资的第二成长曲线？
第二成长曲线是指企业在传统主业之外，通过军贸、军转民等新业务打开的新增长空间。报告认为，第一成长曲线提供EPS，第二成长曲线提供PE，2025年军贸和军转民行情充分体现了第二成长曲线的重要性，未来选股需重点考察个股的第二成长曲线潜力。
军工内装领域有哪些值得关注的方向？
报告看好信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队、火箭军四个方向带来的结构性投资机遇，并预测网络信息体系建设、无人化智能化作战集群、网络空间与电磁频谱对抗、弹药消耗等或为后续建设的弹性领域。这些方向与三化融合、新质新域政策高度契合。
AI如何影响国防军工行业投资？
AI对军工行业的影响主要体现在军转民方向。报告指出，AI需求爆发牵引服务器电源高景气，新雷能等公司加码数据中心电源；同时AI牵引224Gbps高速互联技术应用，推动石英电子布等新材料需求；FPGA和XPU融合架构在边缘AI推理领域优势显著，特种芯片需求广阔。
军贸高端化破局有哪些投资机会？
报告认为军贸高端化破局以先进战机牵引的体系化高端装备出海为核心，中航沈飞是核心标的，广东宏大、航发动力等也具有弹性。广东宏大已展出多款智能武器装备，并收购江苏红光切入黑索今，布局空天地一体化遥感探测星座，高端军贸空间广阔。
报告中的代表性数据
军用航发后市场年均规模
未来20年，根据2014-2024年航空发动机交付情况测算，未来20年军用航空发动机后市场空间约6940亿元，平均每年后市场价值量为347亿元。
全球AI服务器电源模组市场规模
2031年，根据Valuates Reports预测，2025-2031年全球AI服务器电源模组市场规模将从65亿美元增长至608亿美元。
中国商用航空发动机市场规模
未来20年，测算未来20年中国商用航空发动机市场规模超2.6万亿元，平均每年1300亿元，全球市场超13万亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告详细复盘了2025年国防军工行情，包括内装订单、军贸预期、军转民轮动的时间线与驱动事件，并附有中航沈飞、火炬电子、西部超导等个股的股价表现与超额收益分析。
- 完整展示长江军工研究框架的迭代过程，从V1.0聚焦内装运行机制到V2.0按型号成熟度和采购合同划分四象限，帮助读者理解框架演进逻辑。
- 系统梳理近年来政策端关于三化融合、新质新域、航天强国、无人化等方向的重要文件表述，并分析其对军工投资的指引意义。
- 深入分析信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队、火箭军四个新兵种的建设现状与投资机遇，并结合美国战争部关键技术领域变化进行中外对比。
- 提供完整的投资策略与选股框架，详细阐述特种芯片、石英Q布、航天电子、新雷能、航发动力、广东宏大等推荐标的的成长逻辑、业务布局和市场空间。
- 包含大量产业链数据图表，如低轨星座申报与发射进度、军用电源市场空间预测、全球AI服务器电源市场规模、航发后市场测算、商发市场规模测算等。
- 对重点公司进行基本面分析，包括财务数据、业务结构、毛利率变化、研发进展等，并附有相关产品图片和参数说明。
- 列出报告的主要风险提示，包括十五五规划不确定性、科研型号研制进度、国企改革效率、主题投资持续性等，为投资者提供风险参考。
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