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报告概述

本报告为广发证券国防军工行业投资策略周报，围绕商业航天可复用火箭与卫星应用两大主线展开。报告首先点评朱雀三号首飞入轨试验结果及商业航天发射计划，随后分析卫星互联网终端应用带来的市场机遇，并梳理军工AI、民航产能外溢等景气扩张方向及对应标的。报告还覆盖本周中证军工指数表现、行业估值水平与主动型基金持仓变化，为投资者跟踪行业景气度提供参考框架。

报告的核心结论

商业航天进入可复用火箭密集验证期

报告显示，朱雀三号遥一运载火箭首飞入轨基本成功，虽未实现一子级回收，但验证了全过程方案并获取关键工程数据。同时，力鸿一号亚轨道试验与星际荣耀SQX-3二级辅助动力试车等计划密集，表明行业正加速推进火箭回收技术迭代，为未来低成本高频次发射奠定基础。

卫星应用向航空终端场景加速渗透

报告指出，垣信卫星与空中客车签约，将“千帆星座”引入机载高速互联系统，提供高速低时延宽带服务。此前卫星物联网商用试验已开展，叠加手机直连等需求，卫星应用正从传统通信向航空、物联网等终端市场拓展，相关终端设备与运营服务空间广阔。

国防军工聚焦三大景气扩张方向

报告提出，内需与出海需求景气提升，军工AI驱动信息化智能化升级，以及民航产能外溢、大飞机自主可控等机遇，是当前板块值得关注的主线。对应标的覆盖主机厂、军工电子、新材料等领域，建议沿全产业链配置。

报告回答的关键问题

朱雀三号首飞入轨成功有怎样的行业意义？

朱雀三号是新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。首飞入轨成功检验了火箭设计、发射与飞行全过程的合理性和系统匹配性，尽管一子级回收未完成，但获取的真实飞行数据为后续回收方案优化奠定基础，也推动商业航天可复用火箭从试验走向工程化。

商业航天可复用火箭最近有哪些进展？

除朱雀三号外，中科宇航计划开展力鸿一号亚轨道飞行，验证返回式载荷舱再入减速与落点控制技术；星际荣耀完成SQX-3配套二级辅助动力系统全系统试车。多家公司密集推进试验，显示行业正加速攻克火箭回收关键技术，发射计划趋于高频次。

卫星互联网在航空领域有哪些新应用？

报告显示，垣信卫星与空中客车签署“千帆星座”市场合作，将通过机载高速互联系统为客机提供高速低时延宽带服务，提升乘客体验和机队运营效率。这一案例表明卫星互联网正向航空终端场景延伸，机上互联、物联网等将成为卫星应用的重要增长方向。

军工板块当前估值处于什么水平？

报告显示，截至2025年12月5日，申万国防军工PE和PB均高于2021年以来均值，但PE低于2014年以来均值，整体处于近年中上水平。其中航天板块市盈率显著高于航空和地装板块，估值分化明显，需关注高估值板块的业绩兑现情况。

报告中的代表性数据

2.70%

中证军工指数周涨幅

截至2025年12月5日当周，中证军工指数本周上涨2.70%，跑赢上证指数、深证成指和创业板指；2025年初至今累计上涨24.83%。

约79.95倍

申万国防军工市盈率（PE TTM）

截至2025年12月5日，高于2021年初至今均值60.99倍，低于2014年初至今均值83.63倍，反映板块估值处于历史中上水平。

2.52%

主动型基金国防板块重仓持仓占比

2025年三季度末，主动型基金国防板块重仓持仓市值527.76亿元，占股票重仓比重2.52%，环比下降1.03个百分点。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 商业航天与卫星应用事件点评：报告详细解读朱雀三号遥一首飞入轨试验结果，说明其对可复用火箭技术验证的意义，并梳理力鸿一号亚轨道飞行、星际荣耀SQX-3系统试车等近期发射计划，同时分析垣信卫星与空中客车签署千帆星座合作对卫星互联网航空应用的影响。
  • 三大景气扩张方向标的梳理：报告提出内需与出海需求、军工AI信息化智能化、民航产能外溢与大飞机商发自主可控三条主线，并分别列出中航沈飞、中航西飞、睿创微纳、中科星图、航发动力等对应标的，覆盖主机厂、军工电子、新材料和检测服务等细分赛道。
  • 重点公司估值与财务预测表：包含航发动力、中航沈飞、中航西飞、紫光国微、菲利华、光威复材、中国动力等20余家公司的股票代码、最新收盘价、投资评级、合理价值，以及2025年和2026年预测EPS、PE、EV/EBITDA和ROE数据，供投资者横向比较。
  • 本周行情与个股表现：展示中证军工指数本周上涨2.70%、年初至今上涨24.83%，并对比上证指数、深证成指、创业板指表现；同时列出航天发展、航天机电等周涨幅居前和跌幅居前的个股名单。
  • 指数估值与历史分位分析：基于PE TTM和PB LF指标，分析国防军工整体及航空、航天、地装细分板块当前估值所处历史区间，并与2021年以来均值、2014年以来均值比较，判断估值水位。
  • 主动型基金持仓分析：统计2025年三季度末主动型基金国防板块重仓持仓市值和占比，并分析重仓基金数量与持仓市值增减前五的个股，包括中航沈飞、睿创微纳、紫光国微等，反映机构调仓动向。
  • 重点个股深度分析与盈利预测：报告对睿创微纳、紫光国微、菲利华、国睿科技、航发动力、航发控制、中航西飞、中航重机、光威复材、中国动力、中航沈飞、中科星图、海格通信等公司的业务布局、竞争格局、成长逻辑和未来盈利预测进行逐一分析，提供详细的投资依据。
  • 风险提示：报告在最后提示多项风险：军工行业买方单一，若列装计划和型号调整可能影响相关企业；行业受政策影响较大，定价和采购政策变化易产生系统性冲击；高端制造利润受原材料价格波动影响。这些风险因素为投资决策提供必要的边界参考。

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