川海智库

报告概述

本报告是财通证券发布的国防军工行业投资策略周报，覆盖2025年11月29日至12月6日期间的行业行情、估值水平、个股表现、资金流向及重要公告与要闻。报告以申万国防军工指数及二级子行业为观察对象，通过横向对比和纵向历史分位数评估行业当前所处的估值位置，并围绕朱雀三号重复使用运载火箭首飞、SpaceX计划上市等行业事件，研判商业航天等细分领域的发展动向。报告还提供了明确的投资建议和风险提示，适合关注国防军工板块的投资者快速把握短期市场节奏与中长期产业趋势。

报告的核心结论

国防军工行业估值处于历史相对高位。

截至2025年12月6日，国防军工行业PE-TTM为79.95倍，处于过去十年75.78%的分位数，其中航天装备行业PE-TTM达337.77倍，处于历史100%分位，估值偏高。报告认为高位估值意味着市场已有较充分预期，后续需关注业绩兑现与政策催化。

朱雀三号首飞入轨成功，可回收技术将降低火箭运力成本。

朱雀三号遥一运载火箭于12月3日完成入轨飞行，虽一子级垂直回收试验未完全成功，但首次在国内实现了入轨级重复使用运载火箭高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证。报告指出一级箭体造价占火箭总造价约70%，可回收技术是实现可靠且低成本运力的关键路径，看好商业航天新起点。

SpaceX计划2026年下半年上市，将牵动商业航天板块行情。

据报告援引消息，SpaceX已明确IPO时间表和架构，目标在明年下半年上市。其估值提升反映了海外资本对商业航天商业模式和技术路线的认可，头部公司上市计划有望进一步激发市场对商业航天板块的关注和配置热情。

商业航天、低空经济、军工AI等是值得关注的投资主线。

报告建议关注商业航天、低空经济、军贸、无人装备、军工AI等方向，并列出各主线对应的核心标的。这些领域既受益于产业政策推动，也与技术突破和市场需求升级密切相关，预计将成为国防军工板块的结构性机会来源。

报告回答的关键问题

国防军工板块当前估值处于什么水平？

报告显示，截至2025年12月6日，国防军工行业整体PE-TTM为79.95倍，处于过去十年75.78%的分位数，属于历史相对高位。其中航天装备、军工电子等子行业估值分位数更高，分别达到100%和98.64%，而航海装备估值分位数仅0.19%，处于历史低位。整体看板块估值分化明显。

朱雀三号首飞对商业航天产业有什么意义？

朱雀三号是国内首枚入轨级重复使用运载火箭，其首飞成功完成了高精度返回导航、制导与控制技术的飞行验证，即使回收试验失败，也代表我国在可回收火箭领域迈出关键一步。报告认为，一级箭体造价占火箭总造价约70%，掌握回收技术将显著降低运力成本，推动商业航天实现可靠且低成本的发射服务，利好整个产业链。

SpaceX上市计划为什么会受到资本市场关注？

SpaceX计划在2026年下半年进行IPO，其估值提升被市场视为商业航天商业模式获得海外资本认可的信号。报告指出，SpaceX的估值取决于星舰、星链以及直连手机频谱等业务的进展，其上市计划有望带动商业航天板块整体估值中枢上移，并吸引更多资金关注国内相关产业链公司。

军工行业近期哪些细分方向表现更强？

从近一周涨跌幅看，航天装备和军工电子子行业表现领先，分别上涨10.42%和5.20%，显著跑赢国防军工整体2.82%的涨幅。个股方面，航天发展、上海瀚讯等涨幅居前。资金面上，军工ETF基金份额和规模较上年同期大幅增长，显示增量资金正在流入军工板块。

报告中的代表性数据

3990亿元

国防军工行业周成交额

2025/11/29-2025/12/06，申万国防军工行业本周成交额，同比+91.26%，环比+5.33%。

79.95倍

国防军工行业PE-TTM

2025/12/06，当前估值在过去十年中的PE-TTM分位数为75.78%，处于历史相对高位。

+66.17%

军工ETF基金份额较上年同期变化

2025/12/06，样本军工ETF合计基金份额较上年同期增长66.17%，基金规模较上年同期增长71.60%，显示资金持续流入。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 行业及个股行情回顾：完整展示近一周、近一月、近一年国防军工行业指数涨跌幅及申万一级行业排名，并列出各时间维度下表现居前和居后的个股名单。
  • 估值水平分析：详细呈现国防军工整体及航空装备、航天装备、航海装备、军工电子、地面兵装等二级子行业的PE-TTM数值、十年历史分位数及中位数对比图，帮助判断估值贵贱。
  • 资金面数据：包含申万国防军工行业近两年周成交额走势，以及军工类ETF基金的份额、规模及其较上周、上月、上年同期的变化明细，追踪资金动向。
  • 重要公司公告汇总：梳理本周军工行业重点公告，如上海瀚讯定增预案及股东回报规划、金信诺外汇衍生品交易等，附带公告摘要。
  • 国防军工要闻解读：收录文昌超级卫星工厂投产、卫星互联网低轨组网发射、SpaceX上市计划、垣信卫星与空客合作、中国商火自建发射工位、朱雀三号首飞等关键动态。
  • 本周行业观点：对朱雀三号首飞和SpaceX上市进行深度点评，分析其对商业航天产业和资本市场的潜在影响，并给出相应的投资策略。
  • 投资主线与核心标的：列出商业航天、低空经济、军贸、航空发动机、军工AI、无人/反无等主线的具体推荐标的，供投资者参考。
  • 风险提示：明确提示装备列装进度不及预期、政策调整、产业链企业竞争加剧等风险因素，帮助读者全面评估投资不确定性。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告