报告概述
本报告是国联民生证券研究所发布的量化定期报告，研究对象为A股市场及各类量化投资策略。报告覆盖择时观点、板块轮动、全天候配置和因子跟踪四大模块。运用分歧度-流动性-景气度三维择时框架判断市场趋势，通过ETF份额监测、资金流共振模型进行行业轮动，并展示全天候策略及多因子指数增强组合的表现。报告旨在为投资者提供量化视角的市场研判和策略参考。
报告的核心结论
市场流动性风险尚未解除，维持震荡下跌判断。
从三维择时框架看，流动性继续下行，分歧度回升，景气度下行，整体保持震荡下跌判断。沪深300在支撑线附近有企稳迹象并放量反弹，但多空分歧仍大，短期风险仍需警惕。
ETF热点趋势策略2025年以来超额收益显著。
该策略通过K线形态和支撑阻力因子筛选ETF，构建风险平价组合，2025年以来收益65.87%，相比沪深300超额收益40.83%。本周组合涵盖医药、金融地产、半导体等板块。
全天候配置策略实现低波动稳健收益。
高波版与低波版组合通过风险平价和风险预算设计，无需宏观预测。截至2025年，高波版年化收益率11.8%，最大回撤4.3%；低波版年化收益率6.7%，最大回撤1.8%。2026年以来两者分别上涨6.6%和2.3%。
市场呈现高成长高市值高动量风格特征。
本周成长因子、市值因子、动量因子均录得正收益，显示高成长、大市值和强动量个股受青睐。大市值中经营效率因子和利润因子占优，小市值中一致预测净利润变化占比因子表现较好。
报告回答的关键问题
当前A股市场处于什么阶段？
报告认为市场流动性风险尚未解除，三维择时框架（分歧度、流动性、景气度）维持震荡下跌判断。沪深300触支撑线后企稳反弹，但多空分歧较大，短期需注意风险。
如何用ETF进行趋势跟踪和行业轮动？
报告介绍了ETF热点趋势策略：通过K线形态筛选上涨ETF，再根据支撑阻力因子和换手率变化选择10只ETF构建风险平价组合。该策略2025年以来收益65.87%。此外，资金流共振模型基于两融和大单资金流推荐行业，本周推荐医药、非银行金融、基础化工。
全天候配置策略如何实现稳健收益？
全天候策略通过循环对冲设计，直接控制资产波动，无需宏观预测。高波版采用四层股债金风险平价，低波版采用五层风险预算。截至2025年，高波版年化收益11.8%，低波版6.7%，最大回撤均较小。
哪些因子近期表现较好？
本周（截至2026.6.12），成长、市值、动量因子录得正收益。具体因子中，三个月成交量均值因子和一致预期净利润增速因子表现优异，近一周多头超额收益分别达1.70%和1.63%。
报告中的代表性数据
沪深300指数增强组合本年超额收益
2026年截至6月12日，基于经典线性多因子选股模型构建，以沪深300为基准，追求稳定超额收益。
高波版全天候组合年化收益率
截至2025年，高波版采用四层结构化股债金风险平价，年均最大回撤4.3%，夏普比率1.9。
ETF热点趋势策略2025年以来收益
2025年初至2026.6.12，相比沪深300超额收益40.83%，策略基于支撑阻力因子和换手率变化筛选ETF。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 三维择时框架详解：详细阐述分歧度、流动性、景气度三个维度的构建方法及历史表现，附有沪深300走势与各指数变化趋势图。
- 指数监测表格：展示近1周、近1月、近3月ETF份额流入流出TOP5/BOTTOM5指数，包括中证机床、集成电路等具体份额变化。
- 热点趋势ETF策略完整逻辑与组合：详细介绍策略筛选步骤（K线形态、支撑阻力因子、换手率），并列出本周10只ETF的具体权重、规模及资金流向。
- 资金流共振模型构建：说明两融资金流与大单资金流因子的计算方法，以及两者取交集策略的构建细节和2018年以来的回测表现。
- 全天候配置策略的构型图与净值曲线：展示高波版（四层结构化-股债金风险平价）和低波版（五层结构化-风险预算）的资产配置比例及历史净值走势。
- 因子跟踪完整数据：包含风格因子（成长、市值、动量等）的截面收益和时序收益图表，以及Alpha因子在不同时间维度、不同宽基指数下的多头超额收益排名。
- 指数增强组合持仓详情：提供沪深300、中证500、中证1000增强组合的6月最新持仓明细，包括股票代码、简称和权重。
- 指数增强策略历史表现：展示自2016年以来的年化超额收益、信息比、超额最大回撤等指标，附有超额净值走势图。
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