报告概述
本报告为广发证券固定收益周度策略报告，主要研究中国债券市场短期走势与配置策略。报告覆盖资金面、机构行为、技术走势及利差分析，基于央行操作、信贷数据与机构配置行为，评估负债端负反馈风险。旨在帮助投资者理解短期利率高点及调仓方向，提供高流动性利率债与信用债的配置建议。
报告的核心结论
短期利率或已到达高位，负反馈需警惕但幅度有限。
报告指出，当前DR001和DR007已突破政策利率，资金进一步收紧必要性不强；大行净融出接近去年一季度低点，进一步下行动能不足，叠加MPA考核压力有限，预计短期利率已处高位。但赎回风险指数超50，负反馈仍有演绎可能，调整幅度预计不如去年一季度。
配置盘持续发力，保险主导长端配置。
本周银行、保险、理财净买入3351.24亿元，保险持续配置10Y-30Y品种，银行主要买入1Y内品种。市场自发放贷需求偏弱（5月信贷同比少增），小行可能成为三季度债市买盘推动力，配置刚需支撑债市。
10年国债1.80%附近为阶段性上沿。
报告认为当前10Y国债利率已触及1.75%的央行合意区间，考虑期限利差保护及资金面，1.80%附近或为阶段性上沿。债市杠杆率低、期限利差足，微观结构健康，不支持大幅调整。
报告回答的关键问题
资金面为何呈现银行间偏紧、非银偏松？
报告显示，这是央行导向的资金面收紧。央行指导大行加大信贷投放但定价有限，导致银行间资金紧；非银资金受冲击较小，R-007与DR007利差收窄。中长期资金利率（SHIBOR 3M）平稳，反映市场对中长期资金仍乐观，资金短空长多预期仍在。
10年国债收益率短期目标如何？
报告给出10年国债目标1.70%，30年国债目标2.15%。当前10Y国债接近1.75%，已触及央行合意区间，1.80%附近为阶段性上沿。考虑期限利差保护及资金面，长端利率下行空间有限，但大幅调整风险可控。
负反馈风险有多大？如何应对？
赎回风险指数读数超50，负反馈仍需警惕，但预计幅度有限（不如去年一季度）。当前债市杠杆率低、期限利差足，增量的买盘规模不大，理财负债端冲击可控。建议采用高流动性、规避负债端冲击的利率策略，关注5-7Y国开债及3-5年城投债。
报告中的代表性数据
DR007利率
2026年6月11日，截至2026年6月11日，DR007利率回升至1.44%，已突破政策利率，反映央行引导的短端资金收紧。
大行净融出规模
2026年6月11日，大行净融出规模进一步走低至1.57万亿元，低于2023年以来季节性水平，接近去年一季度低点，表明银行间流动性趋紧。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整资金面分析：包括DR001、DR007走势、大行净融出季节性对比、央行操作意图及中长期资金利率（SHIBOR 3M）表现。
- 核心观点与债市策略：详述10Y国债目标利率、阶段性上沿判断、赎回风险指数解读及组合建议（高流动性利率债+3-5年城投债）。
- 长端大势研判与技术分析：10年国债期货（T）和30年国债期货（TL）的K线图、支撑/阻力位、MACD及布林带信号，提供右侧入场的量化参考。
- 静态票息与利差图谱：国债、国开、地方债、城投债、二级资本债及银行永续债的广谱利率、信用利差及分位数，强调二永债比价优势。
- 债市机构核心关注点汇总：DM机构观点总汇，涵盖基本面、通胀、资金面、货币政策、机构行为及海外影响，展示市场共识与分歧。
- 典型策略测算与个券图谱：城投、产业、二永债各策略的收益率测算（票息+资本利得），并附样本个券收益率图谱。
- 布林带择时策略：基于信用利差布林带上下轨的配置与止盈信号，历史择时超额收益0.66%-0.83%，当前信号为可适当增配。
- 基本面数据跟踪：5月PPI、CPI、信贷数据概览，以及即将公布的5月工业、消费、投资数据预告，附经济数据概览图。
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