报告概述
本报告聚焦2026财年美国财政状况，主要研究减税退税、关税收入、军事支出、美债利息及IEEPA关税退款等因素对赤字的影响。报告采用分项拆解和线性外推的方法，对全年赤字规模进行测算，并评估中期选举和地缘冲突带来的不确定性。读者可借此判断美国财政风险及美债市场前景。
报告的核心结论
2026财年赤字预计1.9万亿美元，低于市场预期。
报告下调赤字预期至1.9万亿，赤字率约6%，远好于年初市场预期的2-2.2万亿。尽管美丽大法案导致减税，但社保、利息、军事等支出增速放缓，关税收入仍达3000亿，IEEPA退款影响可控，整体收支双弱使赤字扩张有限。
关税收入全年仍可达3000亿美元，支撑财政收入。
虽然单月关税收入自去年10月持续下降，但2026财年多出6个月征税窗口，全年关税收入预计仍达3000亿美元，极大压低赤字。关税税率下降被进口规模上升部分抵消，整体收入规模可观。
IEEPA关税退款或在本财年贡献约1000亿美元赤字。
IEEPA被废除后，海关已启动退款，预计第一阶段退款规模约1000亿美元，若6月底前完成审核，将全部计入2026财年。这是年内最大预期差，但报告认为整体赤字仍可控。
报告回答的关键问题
2026年美国财政赤字会超预期恶化吗？
报告预计不会。实际赤字约1.9万亿美元，低于年初市场预期的2-2.2万亿。减税退税规模不及预期，社保、军事等支出增速放缓，关税收入保持高位，IEEPA退款虽有影响但可控，财政恶化风险不大。
关税收入能否继续支撑美国财政？
报告认为全年关税收入仍可达3000亿美元。虽然单月收入因税率下降而走低，但去年征税仅6个月，今年多出6个月窗口，总量优势明显，对压低赤字起到关键作用。
IEEPA关税退款对今年赤字有多大影响？
预计第一阶段退款约1000亿美元，将完全计入2026财年，额外推高赤字。但报告指出整体赤字仍能控制在1.9万亿，退款影响未改变财政改善的总判断。
报告中的代表性数据
美国2026财年赤字预测
2026财年，报告基于基准情形外推，赤字率约6%，低于此前市场预期的2-2.2万亿。
美国2026财年关税收入预测
2026财年，假设2026年4月关税收入维持至9月，全年关税收入约3000亿美元。
IEEPA关税退款第一阶段金额
2026年Q3，按CBP处理63%进口记录线性估算，第一阶段可退款约1046亿美元，计入2026财年。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析2026财年美国财政各分项收入与支出，包括个人所得税、企业所得税、关税、社保等。
- 对IEEPA关税退款的法律背景、规模测算和退款进程进行完整阐述。
- 评估军事行动对国防支出的影响，以及美伊冲突后续军费增长的可能性。
- 讨论美债收益率上行对利息支出的边际影响，以及联储降息的对冲效果。
- 历史比较中期选举年财政支出季节性规律，分析特朗普额外扩张财政的概率。
- 预测下半年美国财政走势及对美债市场的潜在利好，包含收益率下行空间判断。
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